【導(dǎo)語】12月中上旬受大豆通關(guān)問題的影響，國內(nèi)豆粕市場形成基差價格南強北弱，以及上游大豆、豆粕庫存走勢分化的局面。隨著原料供應(yīng)問題的陸續(xù)緩解，市場供應(yīng)端寬松程度預(yù)期提升，雖有剛性需求提供支撐，但難以帶動基差價格扭轉(zhuǎn)弱勢，卓創(chuàng)資訊預(yù)計春節(jié)前豆粕現(xiàn)貨基差價格將繼續(xù)承壓運行。

上游開工調(diào)整頻繁，現(xiàn)貨市場基差價格南強北弱

自11月開始，國內(nèi)大豆通關(guān)問題持續(xù)發(fā)酵，原料供應(yīng)節(jié)奏的變動直接導(dǎo)致上游開工計劃調(diào)整頻繁。12月以來，市場焦點自北向南轉(zhuǎn)移，停機較為集中的地區(qū)由前期的華北、山東轉(zhuǎn)為華南，區(qū)域性供應(yīng)收緊使得現(xiàn)貨市場基差價格整體呈現(xiàn)南強北弱局面。據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，12月華南地區(qū)豆粕現(xiàn)貨基差價格由月初的M2501+10元/噸一度漲至M2501+200元/噸，刷新4月以來高點。北方地區(qū)則表現(xiàn)相對弱勢，以傳統(tǒng)高位區(qū)的東北為例，其豆粕現(xiàn)貨基差價格整體震蕩下行，月內(nèi)由M2501+90元/噸的高點跌至M2501+10元/噸，創(chuàng)近4月新低。這主要是受到區(qū)域供應(yīng)充足，且需求整體接貨較為疲軟的雙重利空影響。整體來看，區(qū)域供需結(jié)構(gòu)是導(dǎo)致豆粕現(xiàn)貨基差價格差異的主導(dǎo)因素。

從12月中上旬（12月1日-12月20日）國內(nèi)主要區(qū)域各自的開工負荷率來看，除華南地區(qū)因原料問題開工水平明顯下調(diào)外，其余區(qū)域均有不同程度的提高。整體大豆壓榨企業(yè)開工存在北高南低的特點，這也與豆粕現(xiàn)貨市場基差價格走勢相契合。卓創(chuàng)資訊監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，中上旬華南地區(qū)開工負荷率為37%，環(huán)比下降11個百分點，處于低位水平。華南區(qū)域供應(yīng)收緊的問題于月初逐步顯現(xiàn)，其中廣東最為嚴重。大豆通關(guān)不暢，原料斷檔導(dǎo)致上游企業(yè)出現(xiàn)規(guī)模性停機，區(qū)域供應(yīng)緊張?zhí)嵴裥枨蠖私迂浨榫w，市場出現(xiàn)壓車現(xiàn)象，供需共同帶動現(xiàn)貨基差價格上漲。而北方地區(qū)隨著原料供應(yīng)的恢復(fù)，部分大豆壓榨企業(yè)開機、增產(chǎn)，區(qū)域開工水平有所恢復(fù)，市場貨源供應(yīng)較為充足，需求端接貨意愿不佳，多謹慎觀望，施壓豆粕現(xiàn)貨基差價格。

上游大豆、豆粕庫存走勢背離，市場供應(yīng)端存在寬松預(yù)期

12月以來上游企業(yè)大豆庫存連續(xù)兩周上漲，豆粕庫存則連續(xù)兩周下行，兩者走勢出現(xiàn)背離。據(jù)卓創(chuàng)資訊監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，截至第48周，國內(nèi)主要大豆壓榨企業(yè)大豆庫存為592.07萬噸，較月初增加105.47萬噸，高于去年同期及五年均值水平，顯示出較高的原料供應(yīng)壓力；豆粕庫存為59.30萬噸，較月初減少16.50萬噸，為半年來首次不及去年與近五年水平的情況，市場豆粕供應(yīng)有所收緊。上游大豆與豆粕庫存走出背離之勢，主要原因在于大豆原料轉(zhuǎn)化為豆粕成品的環(huán)節(jié)受阻，前期部分大豆通關(guān)時間延遲，使得上游開工計劃不穩(wěn)定增強，從而影響到豆粕的實際產(chǎn)出。未來，原料通關(guān)條件未見放松跡象，來自供應(yīng)節(jié)奏的變動仍存，或持續(xù)擾動市場開工情況。緊張程度較高的華南區(qū)域隨著原料供應(yīng)恢復(fù)以及區(qū)域貨源調(diào)運，供需結(jié)構(gòu)性問題將陸續(xù)緩解，區(qū)域價差存在回歸預(yù)期。整體來看原料供應(yīng)端較為充足，為上游開工負荷率的回升提供一定支撐，豆粕庫存在目前低位基礎(chǔ)上預(yù)期有所走高，或限制豆粕現(xiàn)貨基差價格。

綜上，12月中上旬市場在原料供應(yīng)節(jié)奏擾動的影響下區(qū)域開工水平不一，形成豆粕現(xiàn)貨基差價格南強北弱的格局。春節(jié)前，大豆充足或支撐上游庫存低位回升，供應(yīng)端整體或難見明顯缺口，對豆粕現(xiàn)貨基差價格有一定限制。市場仍缺乏實質(zhì)利好出現(xiàn)，關(guān)注下游節(jié)前備貨動作的開展情況，卓創(chuàng)資訊預(yù)計春節(jié)前國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨市場基差價格或弱勢震蕩運行，難以形成有效反彈。

（卓創(chuàng)資訊 馬梓涵）