上周末倫銅周K線報收十字陰線，呈五連陰格局，滬銅1306合約周K線報收十字陽線，結(jié)束了前期三連陰格局。當(dāng)前看銅市外弱內(nèi)強(qiáng)，但滬倫銅的走勢是一致向下的，未來銅價仍有下跌空間。

銅價面臨重估風(fēng)險

國內(nèi)宏觀方面，上周末國內(nèi)公布了CPI、PPI等1—2月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，總體來看當(dāng)前國內(nèi)通脹略有抬頭，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢頭未變，但后繼乏力。國際宏觀方面，當(dāng)前美指走牛已經(jīng)確定，不過在節(jié)奏上會不定期有干擾因素出現(xiàn)，當(dāng)前強(qiáng)勢美元回歸的意義在于，前期風(fēng)靡全球的美元套利模式將終結(jié)，前期由弱勢美元構(gòu)筑的大宗商品價格體系將被動搖乃至摧毀重建，套利美元的平倉盤以及強(qiáng)勢美元帶來的美元購買力上升都將促使銅價重估。雖然日元、英鎊在今年會持續(xù)寬松，并給全球市場帶來一定的流動性支撐，但工業(yè)傳統(tǒng)型原材料在越來越現(xiàn)實的新材料科技面前已經(jīng)不再有以往的魅力，在當(dāng)前仍屬高估值的情況下，后續(xù)包括銅在內(nèi)的工業(yè)傳統(tǒng)型原材料都不會受到日元套利資金或避險保值資金的青睞。

銅市庫存高企壓制市場信心

銅市供應(yīng)方面，當(dāng)前倫銅庫存已經(jīng)持續(xù)攀升至50萬噸水平，而上周海關(guān)公布的數(shù)據(jù)顯示今年1—2月份國內(nèi)未鍛造銅及銅材累計進(jìn)口量為64.9萬噸，同比下滑達(dá)27.8%，這種局面正好與去年同期的表現(xiàn)相反，我們認(rèn)為這不會是短期現(xiàn)象，尤其是今年國內(nèi)銅進(jìn)口量持續(xù)同比下滑的可能性較大，這勢必會打破去年國際銅市買賣力量的平衡。當(dāng)前雖然部分現(xiàn)貨由貼水轉(zhuǎn)升水，天氣的轉(zhuǎn)暖讓現(xiàn)貨商的信心也逐漸回暖，但上周上期所報告的國內(nèi)銅庫存數(shù)據(jù)顯示，目前國內(nèi)庫存仍處高位，國內(nèi)下游消費(fèi)還未有實質(zhì)好轉(zhuǎn)，未來具體真實情況如何還需等到二季度，屆時需要觀察國內(nèi)去庫存的速度。今年我國在國際銅價上的買盤力量會明顯減弱，高企的銅庫存將持續(xù)壓制國內(nèi)外銅市的信心，相較去年，今年倫銅提前一個月下滑是有警示作用的。

技術(shù)上，目前銅價正處大三角形下沿趨勢支撐線位置，要破但未破，從上周的反彈力度來看，當(dāng)前買盤力量已經(jīng)大不如以往，前文提到倫銅周K線已經(jīng)五連陰，歷史上倫銅多次出現(xiàn)六連陰格局，很少在五連陰之后出現(xiàn)反轉(zhuǎn)。盡管如此，我們還是要謹(jǐn)防倫銅在趨勢線處反彈繼續(xù)回到三角形區(qū)間內(nèi)。滬銅方面，近期的外弱內(nèi)強(qiáng)格局體現(xiàn)了當(dāng)前國內(nèi)市場的一些抗跌意愿，在圖形上可以看出，當(dāng)前滬銅價位距離三角形下沿還有距離，不過在倫銅始終掌握定價權(quán)的情況下，滬銅跌至下沿趨勢線僅是時間問題。整體看，未來倫銅將先行破位下跌，滬銅則將跟隨其后。

在投機(jī)策略上，總體維持滬銅大三角區(qū)間振蕩思路，當(dāng)前空單繼續(xù)耐心持有，空倉者繼續(xù)壓力位高拋思路。另外，止損位的設(shè)置很有必要。對于現(xiàn)貨用戶而言，建議維持高比例賣保、低比例買保，總體套保開平倉操作嚴(yán)格按內(nèi)控原則及實際采購銷售節(jié)奏進(jìn)行。