從盤面來看，3月份螺紋價(jià)格基本延續(xù)春節(jié)后的弱勢(shì)格局，整月跌幅達(dá)到6%。其主要原因在于“豐滿”的預(yù)期被“骨感”的現(xiàn)實(shí)打敗了。節(jié)前市場(chǎng)在城鎮(zhèn)化的良好預(yù)期下，認(rèn)為經(jīng)濟(jì)能夠迅速好轉(zhuǎn)，終端消費(fèi)能夠快速提升。隨著3、4月份傳統(tǒng)消費(fèi)旺季的到來，人們發(fā)現(xiàn)預(yù)期是“豐滿”的，現(xiàn)實(shí)卻非?！肮歉小?。消費(fèi)并未達(dá)到理想預(yù)期而供給卻大幅增加，螺紋鋼基本面仍然面臨供給長(zhǎng)期過剩，實(shí)際需求不足的尷尬局面，致使螺紋價(jià)格不斷下跌。

一、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇曲折緩慢

1.1一季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)緩慢

進(jìn)入2013年，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本延續(xù)了去年四季度以來的回升勢(shì)頭，但回升動(dòng)能依然較弱。需求方面，除了出口增長(zhǎng)較快之外，消費(fèi)和投資的增幅均在放緩。供給方面，工業(yè)生產(chǎn)、發(fā)電量、PMI指數(shù)等指標(biāo)均表明經(jīng)濟(jì)回升的動(dòng)能不足。因此，市場(chǎng)普遍預(yù)期今年一季度GDP增長(zhǎng)大約在8%左右，可能略高于去年4季度的7.9%，但復(fù)蘇明顯緩慢。

1.2貨幣政策謹(jǐn)慎寬松

從國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的2月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，今年2月份，CPI同比上漲3.2%，較上月擴(kuò)大1.2個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)近10個(gè)月新高；PPI同比下降1.6%，環(huán)比上漲0.2%，同比及環(huán)比變動(dòng)均與上月持平。

2月初，央行已經(jīng)開始通過公開市場(chǎng)操作不斷回籠資金，以控制物價(jià)上漲。在過去6周里，央行通過公開市場(chǎng)操作凈回籠10680億元，相當(dāng)于此時(shí)已經(jīng)較2月中旬上調(diào)1個(gè)存款準(zhǔn)備金率。2月份的CPI上漲比市場(chǎng)預(yù)期來得還要猛烈一些，排除春節(jié)因素之后，預(yù)計(jì)3月份CPI將會(huì)回落至3%以內(nèi)，但通脹風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)凸顯，預(yù)計(jì)二季度央行貨幣政策將謹(jǐn)慎寬松，不會(huì)再像年前的大幅度增加市場(chǎng)資金投放量了。

1.3財(cái)政政策仍是保持積極樂觀

3月中下旬的塞浦路斯銀行風(fēng)險(xiǎn)事件再次提醒人們，歐債危機(jī)仍未走遠(yuǎn)，金融危機(jī)深層次影響持續(xù)顯現(xiàn)，世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇依然充滿不確定性、不穩(wěn)定性。外圍環(huán)境嚴(yán)峻，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)正處于企穩(wěn)回升的關(guān)鍵時(shí)期，因此有必要繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策。今年政府工作報(bào)告提出，要把今年的財(cái)政赤字規(guī)模擴(kuò)大到1.2萬億元，比去年預(yù)算增加4000億元，赤字率將由2012年的1.5%提高到2%。赤字規(guī)模增大、赤字率提高，財(cái)政政策刺激力度將比去年有所增大。

預(yù)計(jì)進(jìn)入二季度以后，隨著一季度的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的公布，有行業(yè)正對(duì)性的政府政策將陸續(xù)推出，財(cái)政支出方向和節(jié)奏也將更加明確，有理由相信積極的財(cái)政政策會(huì)給經(jīng)濟(jì)增添活力。

二、鋼材上游下跌空間有限

2.1鐵礦石價(jià)格拐點(diǎn)隱現(xiàn)，短期下跌空間有限

鐵礦石價(jià)格自2012年9月的低點(diǎn)以來，一路上漲，直至2月份接近160美元/噸的高位。2月中旬以后，國(guó)內(nèi)過完春節(jié)，由于市場(chǎng)預(yù)期的鋼材消費(fèi)旺季并不及預(yù)期，鐵礦石價(jià)格開始出現(xiàn)轉(zhuǎn)向趨勢(shì)。3月份，鐵礦石均價(jià)約為140美元/噸，較2月份下跌10美元/噸。

雖然鐵礦石價(jià)格出現(xiàn)高位回落，但國(guó)內(nèi)港口鐵礦石庫(kù)存卻接連下降。截至3月29日，國(guó)內(nèi)港口鐵礦石庫(kù)存為7660萬噸，周環(huán)比下降0.8%，較去年同期下降2255萬噸，約合20.1%，較去年最高點(diǎn)下降2350萬噸，約合23.5%。過去半年時(shí)間，鐵礦石去庫(kù)存化非常明顯，也是導(dǎo)致鐵礦石價(jià)格大幅走強(qiáng)的重要原因。最近幾周，鐵礦石庫(kù)存下降速度得到抑制，主要原因在于鋼材需求疲軟，預(yù)計(jì)4月份鐵礦石港口庫(kù)存將延續(xù)反彈，并可能刺激鐵礦石價(jià)格進(jìn)一步走弱。

從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，一方面是以三大巨頭為首的鐵礦石廠商不斷擴(kuò)充產(chǎn)能，使得鐵礦石供應(yīng)大幅增加；另一方面，則是鐵礦石的市場(chǎng)需求因?yàn)槿蚪?jīng)濟(jì)疲軟而沒有出現(xiàn)預(yù)期中的增長(zhǎng)，特別是中國(guó)需求的放緩，這導(dǎo)致市場(chǎng)供過于求。預(yù)計(jì)在今年下半年鐵礦石將出現(xiàn)供給過剩的狀況逐步凸顯，鐵礦石價(jià)格難以再有大幅的上漲。

2.2焦炭?jī)r(jià)格下跌空間有限，支撐螺紋成本

自從春節(jié)以后，焦炭?jī)r(jià)格持續(xù)下跌，跌幅遠(yuǎn)超鋼材。一方面是因?yàn)殇摬男枨蟛患邦A(yù)期，抑制了焦炭的需求，另一方面，年前的樂觀預(yù)期導(dǎo)致焦炭大幅上漲，漲幅遠(yuǎn)超鋼材，因此，年后調(diào)整焦炭?jī)r(jià)格調(diào)整幅度亦大于鋼材。在3月底，獨(dú)立焦化廠的產(chǎn)能利用率較2月大幅回落。

從獨(dú)立焦化廠的生產(chǎn)來看，3月份焦化廠的產(chǎn)能利用率普遍下降，由于4月份鋼材消費(fèi)預(yù)計(jì)略有回升，焦化廠產(chǎn)能利用率處于低位，預(yù)計(jì)4月份焦炭?jī)r(jià)格下跌空間有限，對(duì)于鋼材成本支撐雖不明顯，但不會(huì)像3月份拖累鋼材成本了。

三、鋼材市場(chǎng)將進(jìn)入去庫(kù)存階段

高產(chǎn)能、高庫(kù)存是我國(guó)鋼鐵行業(yè)一直以來所面臨的主要問題，也是影響行業(yè)發(fā)展的重要因素，但筆者認(rèn)為這些卻不是影響我國(guó)鋼鐵行業(yè)利潤(rùn)的最主要因素。規(guī)模小企業(yè)分散才是影響鋼鐵行業(yè)利潤(rùn)的主要因素。伴隨著城鎮(zhèn)化的良好預(yù)期，春節(jié)以前工業(yè)品價(jià)格普漲，鋼材價(jià)格更是大幅上漲，與此同時(shí)，國(guó)內(nèi)龐大的鋼鐵產(chǎn)能開始釋放，粗鋼產(chǎn)量迅速增加。2013年二三月份國(guó)內(nèi)粗鋼日均產(chǎn)量達(dá)到200萬噸以上，創(chuàng)歷史新高。

2月份全國(guó)鋼材產(chǎn)量同比大幅增長(zhǎng)近20%，到了三月中下旬以后，隨著價(jià)格快速回落，鋼廠才開始陸續(xù)減產(chǎn)。鋼材社會(huì)庫(kù)存持續(xù)快速增加，截止3月29日，五種主要鋼材的社會(huì)庫(kù)存累計(jì)達(dá)到2186.48萬噸，較去年12月中旬的低點(diǎn)大幅增加了80%以上。尤其是建筑鋼材社會(huì)庫(kù)存增加明顯，3月份螺紋庫(kù)存一直處于1050萬噸以上，平均庫(kù)存比去年11月高出一倍以上。整體來看，由于前期的良好預(yù)期，一季度上半期鋼材價(jià)格快速上漲，而隨著產(chǎn)能的集中釋放，產(chǎn)量的迅速增加，需求逐漸明朗，一季度后半期，鋼材價(jià)格開始快速回落，鋼材產(chǎn)量也迅速減少。

強(qiáng)勁的消費(fèi)預(yù)期帶來的是鋼材價(jià)格迅速攀升，鋼廠生產(chǎn)蜂擁而上，高產(chǎn)能集中釋放，產(chǎn)量大幅增加，社會(huì)庫(kù)存不斷上揚(yáng)。當(dāng)預(yù)期遇到現(xiàn)實(shí)之日也是鋼材價(jià)格泡沫破滅之時(shí)，隨著鋼材消費(fèi)“旺季不旺”的到來，市場(chǎng)才意識(shí)到前期的預(yù)期都是幻想，鋼材價(jià)格以迅雷[微博]不及掩耳之勢(shì)下跌。中國(guó)的鋼鐵行業(yè)正是陷入這種怪圈。隨著鋼材價(jià)格的快速下跌，市場(chǎng)需要一段時(shí)間進(jìn)行減產(chǎn)去庫(kù)存。

從我的鋼鐵網(wǎng)在春節(jié)之后的幾周調(diào)查數(shù)據(jù)來看，最近鋼材檢修高爐數(shù)量不斷增加，影響日均鐵水產(chǎn)量已經(jīng)由春節(jié)后的6萬噸增加到3月底的8萬噸，同時(shí)，鋼廠虧損面也增加到80%左右。隨著鋼材價(jià)格的進(jìn)一步下跌，鋼廠虧損面仍將繼續(xù)擴(kuò)大，部分鋼廠虧損深度也將加大。筆者預(yù)計(jì)4月份隨著鋼材價(jià)格進(jìn)一步走弱，部分鋼廠將持續(xù)檢修限產(chǎn)，尤其是一些小鋼廠，限產(chǎn)停產(chǎn)可能性大增。因此，預(yù)計(jì)4月份鋼材供給相比2、3月有所下降，鋼材市場(chǎng)進(jìn)入去庫(kù)存階段。

四、鋼材下游需求顯現(xiàn)，不及預(yù)期但仍然有效

2013年3月1日，國(guó)務(wù)院針對(duì)國(guó)內(nèi)房?jī)r(jià)上漲過快，出臺(tái)“新國(guó)五條”的房市調(diào)控政策?！靶聡?guó)五條”最大的看點(diǎn)便是大幅增收二手房交易稅，被業(yè)內(nèi)看成是近幾年地產(chǎn)調(diào)控的最嚴(yán)政策。國(guó)務(wù)院出臺(tái)如此嚴(yán)厲的調(diào)控政策主要在于房地產(chǎn)市場(chǎng)出現(xiàn)過熱的苗頭。2013年前兩個(gè)月全國(guó)房地產(chǎn)開發(fā)投資6670億元，同比增速比去年全年提高6.6個(gè)百分點(diǎn)，房屋新開工面積增至14.7%。2013年2月，70個(gè)大中城市中，有66個(gè)城市房?jī)r(jià)環(huán)比上漲，有62個(gè)城市房?jī)r(jià)同比上漲 ，其中最高漲幅為8.2%。

房地產(chǎn)調(diào)控政策主要從兩個(gè)途徑對(duì)鋼材價(jià)格產(chǎn)生影響，一方面是通過對(duì)整個(gè)金融市場(chǎng)造成沖擊，間接影響到國(guó)內(nèi)鋼材市場(chǎng)走勢(shì)，這一部分主要體現(xiàn)在對(duì)投資者信心的影響上；另一方面是由于政府出臺(tái)了更為嚴(yán)厲的房地產(chǎn)調(diào)控政策，將導(dǎo)致開發(fā)商放緩地產(chǎn)投資步伐，從而減少對(duì)建材的需求。

由于房地產(chǎn)調(diào)控會(huì)直接涉及到地方政府的利益，通常在中央的房地產(chǎn)調(diào)控政策出臺(tái)以后，都有一個(gè)地方與中央博弈的過程。針對(duì)“新國(guó)五條”房?jī)r(jià)調(diào)控政策，各地根據(jù)自身情況出臺(tái)細(xì)則。從目前公布的情況來看，2013年3月31日是地方房地產(chǎn)細(xì)則出臺(tái)的最后期限，而仍有部分地方政府并沒有推出細(xì)則，就出臺(tái)“新國(guó)五條”細(xì)則的政府來看，除北京上海重慶較為嚴(yán)格以外，其他地方政府的細(xì)則并無太多看點(diǎn)，總體而言一線城市政策調(diào)控力度趨緊，二線城市普遍力度較輕。

就“新國(guó)五條”中對(duì)個(gè)人房地產(chǎn)銷售增值部分征收20%所得稅的效果而言，將抑制存量房供給，從而推升新建住房的需求，再加上2012年國(guó)內(nèi)商品房新開工面積只有1.8%的增速，因此該政策很可能是有利于新房的銷售。

五、行情展望與操作建議

5.1行情展望

從國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)政策來看：外匯占款大增，通脹預(yù)期抬頭，預(yù)計(jì)貨幣政策保持謹(jǐn)慎寬松；各級(jí)政府選舉完畢，中央政府強(qiáng)調(diào)調(diào)結(jié)構(gòu)，地方政府致力于擴(kuò)規(guī)模，預(yù)計(jì)財(cái)政政策依舊保持寬松。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)緩慢復(fù)蘇的態(tài)勢(shì)將繼續(xù)延續(xù)。

整體而言，4月鋼材市場(chǎng)保持供給充裕，去庫(kù)存化是鋼材市場(chǎng)運(yùn)行的主要節(jié)奏。預(yù)計(jì)4月份上游下跌空間有限，鋼材供應(yīng)總體充裕，但隨著鋼材檢修增加，產(chǎn)量較3月份會(huì)有所下降。預(yù)計(jì)4月上旬鋼材價(jià)格延續(xù)節(jié)后的弱勢(shì)下跌，伴隨著價(jià)格下跌，鋼廠檢修限產(chǎn)的增加以及4月下旬政策轉(zhuǎn)暖，鋼材價(jià)格在4月中下旬有望企穩(wěn)回升。4月鋼材價(jià)格總體運(yùn)行在3640-3880元/噸之間。