經(jīng)過(guò)連續(xù)兩個(gè)交易日驚心動(dòng)魄的下跌后，黃金與白銀從周二的亞洲交易時(shí)間開(kāi)始逐漸企穩(wěn)，其中黃金自最低時(shí)每盎司1320美元一線，隨后的反彈力度雖不強(qiáng)，但考慮到周邊資產(chǎn)的表現(xiàn)，應(yīng)該說(shuō)在嚴(yán)重的超跌以后貴金屬近兩日的表現(xiàn)尚屬穩(wěn)定。從統(tǒng)計(jì)的角度來(lái)看黃金與白銀本周初的跌幅無(wú)論是用歷史模擬法或是正態(tài)分布法，都是遠(yuǎn)遠(yuǎn)偏離均值三個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差以外的小概率事件，不具有可持續(xù)性。

美國(guó)勞工部于周二公布的數(shù)據(jù)證實(shí)了周五糟糕的零售消費(fèi)數(shù)據(jù)與消費(fèi)者信心指數(shù)所指向的方向，其中扣除能源和食品價(jià)格后的核心CPI僅有0.1%的月漲幅，低于市場(chǎng)預(yù)期，表明美國(guó)市場(chǎng)消費(fèi)疲軟的情況比預(yù)想得更為嚴(yán)重，美國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨通縮的風(fēng)險(xiǎn)已不再是遙不可及的遠(yuǎn)景。

實(shí)際上這一情況一直未得到市場(chǎng)的足夠重視，進(jìn)入到2013年以來(lái)，美國(guó)廣義貨幣M2與零期限貨幣供應(yīng)增長(zhǎng)都已實(shí)質(zhì)上停滯，表明經(jīng)過(guò)多輪QE以后美國(guó)市場(chǎng)獲得多余流動(dòng)性的腳步已經(jīng)大大放緩，反過(guò)來(lái)卻是銀行機(jī)構(gòu)存回美聯(lián)儲(chǔ)的準(zhǔn)備金在今年1月以來(lái)至今明顯上升。這使得美國(guó)經(jīng)濟(jì)是否將陷入“流動(dòng)性陷阱”的憂慮重新為市場(chǎng)所關(guān)注，而在這種情況下零售消費(fèi)數(shù)據(jù)與消費(fèi)者信心指數(shù)在其它經(jīng)濟(jì)指標(biāo)回暖的情況下連續(xù)低迷，加重了市場(chǎng)對(duì)于通縮風(fēng)險(xiǎn)的憂慮。

當(dāng)然僅憑目前的數(shù)據(jù)來(lái)看我們并不能斷定美國(guó)經(jīng)濟(jì)一定會(huì)陷入通縮，只是作為金融屬性最強(qiáng)的商品，貴金屬市場(chǎng)對(duì)這一方面的預(yù)期一直有著高度的敏感性，在貴金屬市場(chǎng)以后，我們看到了其它金融屬性較強(qiáng)的大宗商品如銅和天膠也明顯走弱。

如以上邏輯成立，那么接下來(lái)對(duì)于貴金屬及其它不生息金融資產(chǎn)來(lái)說(shuō)一個(gè)十分重要的看點(diǎn)將是美國(guó)信貸規(guī)模的擴(kuò)張是否也會(huì)如同M2數(shù)據(jù)一樣陷入停滯。從截至到2月的數(shù)據(jù)來(lái)看，美國(guó)消費(fèi)信貸規(guī)模與信貸市場(chǎng)未償債務(wù)余額均依然處于2011年開(kāi)始的擴(kuò)張態(tài)勢(shì)中，這也可以說(shuō)是各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)中表明美國(guó)經(jīng)濟(jì)尚未邁向“流動(dòng)性陷阱”的最有力證明，但反之，如美國(guó)銀行信貸規(guī)模也開(kāi)始出現(xiàn)收縮，則通縮預(yù)期將會(huì)有關(guān)鍵性的抬頭，屆時(shí)貴金屬市場(chǎng)可能遭受新一輪的沖擊。因此，我們認(rèn)為接下去貴金屬市場(chǎng)最為敏感的消息面變化將不再是前期的美國(guó)失業(yè)或就業(yè)數(shù)據(jù)，而將是與通脹預(yù)期變化更為緊密相連的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。