時(shí)隔18年，國(guó)債期貨重出江湖，新股民對(duì)其或許并不以為然，而這對(duì)于經(jīng)歷過當(dāng)時(shí)牛債熊股的凄涼景象的老股民來講，應(yīng)該還是記憶猶新的。

據(jù)媒體報(bào)道，國(guó)債期貨已獲得了國(guó)務(wù)院的批準(zhǔn)，正式上市只是時(shí)間的問題，7月3日A股市場(chǎng)的下跌也正是對(duì)這則消息的體現(xiàn)。當(dāng)年這個(gè)成就了中經(jīng)開也同時(shí)斷送了萬國(guó)證券前程的國(guó)債期貨，在時(shí)隔18年后，卻仍然還在影響著市場(chǎng)，這不禁讓人們回想起了當(dāng)年的場(chǎng)景。

國(guó)債期貨:從魔鬼到天使？

國(guó)債期貨之所以在暫停試點(diǎn)18年后才得以重見天日,完全是由于327國(guó)債事件。

1995年2月23日16時(shí)22分之后的8分鐘曾令無數(shù)人窒息，萬國(guó)證券拋出大量的賣單，最后一筆730萬口的賣單（折合人民幣1460億元，而當(dāng)時(shí)327國(guó)債總規(guī)模僅有240億元）讓市場(chǎng)目瞪口呆，這也令當(dāng)日開倉(cāng)的多頭全線爆倉(cāng)。隨后,上交所宣布最后8分鐘交易無效，萬國(guó)證券則巨虧56億瀕臨破產(chǎn)。英國(guó)金融時(shí)報(bào)則將1995年2月23日稱為中國(guó)證券史上最黑暗的一天

327風(fēng)波之后，1995年2月25日，管理層頒發(fā)了《國(guó)債期貨交易管理暫行辦法》。該辦法明確提高了保證金的比例，并設(shè)置了漲跌停板等措施抑制國(guó)債期貨的投機(jī)。但其后于同年5月再次爆發(fā)319事件。

鑒于327國(guó)債事件影響過大，1995年5月17日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)作出了暫停國(guó)債期貨交易試點(diǎn)的決定。至此，中國(guó)第一個(gè)金融期貨品種宣告夭折。同時(shí)管金生鋃鐺入獄、萬國(guó)證券也重組為今日的申銀萬國(guó)證券，而上證指數(shù)也于5月18日出現(xiàn)了井噴行情，在短短三個(gè)交易日內(nèi)，由582點(diǎn)暴漲至926點(diǎn)，漲幅接近六成。

往事已成為歷史，隨著股指期貨、融資融券等交易品種的陸續(xù)推出，國(guó)債期貨作為完善金融市場(chǎng)的一項(xiàng)工具，其推出則是必然的。據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前中國(guó)國(guó)債存量達(dá)7萬多億元，債券總規(guī)模在27萬億元以上，隨著利率市場(chǎng)化進(jìn)程的加快，金融機(jī)構(gòu)避險(xiǎn)需求不斷增強(qiáng)，因此市場(chǎng)也對(duì)國(guó)債期貨的需求十分強(qiáng)烈。

其實(shí)早在2011年底，管理層就已經(jīng)開始了國(guó)債期貨的籌備工作，而2012年2月13日，中國(guó)金融期貨交易所國(guó)債期貨仿真交易聯(lián)網(wǎng)測(cè)試正式啟動(dòng)。5月28日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)副主席姜洋在上海提出，年內(nèi)力爭(zhēng)推出國(guó)債期貨。而在剛剛閉幕的2013年陸家嘴論壇（官方站）上，中金所董事長(zhǎng)張慎峰也曾表示，目前推出國(guó)債期貨可謂恰逢其時(shí)。可見，國(guó)債期貨距離面世已不再遙遠(yuǎn)。

第一代操盤手眼中的國(guó)債期貨：3.27事件不會(huì)重演

1992年12月18日，上海證券交易所首先向證券商自營(yíng)推出了國(guó)債期貨交易。但由于國(guó)債期貨不對(duì)公眾開放，其實(shí)交投并不活躍，也并未引起投資者的興趣。除掉327事件，國(guó)債期貨與A股市場(chǎng)并未產(chǎn)生直接的影響。

而時(shí)隔18年后的今天，投資者把國(guó)債期貨的推出解讀為利空因素，今日市場(chǎng)的下跌與國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)的消息有著直接關(guān)系，然而國(guó)債期貨的推出真的能如當(dāng)年327事件一樣，影響A股市場(chǎng)嗎？

一位經(jīng)歷過當(dāng)年這場(chǎng)風(fēng)波的第一代操盤手向和訊網(wǎng)表示，當(dāng)年國(guó)債期貨剛剛問世時(shí)，交投十分清淡，但當(dāng)大家意識(shí)到327國(guó)債中有巨大的交易機(jī)會(huì)后，才出現(xiàn)了當(dāng)時(shí)的場(chǎng)景，而這也是改變中國(guó)金融市場(chǎng)格局的標(biāo)志性事件。時(shí)至今日，金融市場(chǎng)的監(jiān)管在不斷加強(qiáng)，交易品種的漏洞已經(jīng)不復(fù)存在，因此即使現(xiàn)在推出國(guó)債期貨，也不會(huì)再出現(xiàn)暴漲暴跌，在利率市場(chǎng)化之前，或許國(guó)債期貨的波動(dòng)會(huì)比原來更小。

“諸如327國(guó)債的交易機(jī)會(huì)已經(jīng)沒有了，現(xiàn)在推國(guó)債期貨也是為了完善資本市場(chǎng)的多元化，同時(shí)也可以滿足機(jī)構(gòu)需求的多樣化。但對(duì)于普通投資者而言，并不會(huì)產(chǎn)生誘惑，自然也就不會(huì)過多的分流股市資金。”上述人士說。

同樣作為中國(guó)第一代操盤手的資深私募人士花榮也認(rèn)為，國(guó)債期貨的推出對(duì)A股市場(chǎng)并不構(gòu)成太大的威脅，他表示，國(guó)債期貨對(duì)于A股市場(chǎng)的影響不會(huì)很大，并不會(huì)分流過多的資金，其影響相比于IPO來說，可以忽略不計(jì)。

花榮表示，在正常情況下，國(guó)債期貨的波動(dòng)都不會(huì)很大，之所以當(dāng)年出現(xiàn)327事件是其正處于一個(gè)特殊的歷史時(shí)期。當(dāng)時(shí)國(guó)債總體規(guī)模并不大，品種也比較稀缺，因此有利于做多。同時(shí)當(dāng)年的通脹高啟，保值貼補(bǔ)率變動(dòng)非常頻繁，這為國(guó)債期貨提供了交易性的機(jī)會(huì)。而目前國(guó)債市場(chǎng)已經(jīng)發(fā)展的十分迅速，銀行等機(jī)構(gòu)已經(jīng)成為了參與主體，因此如今也不可能再出現(xiàn)對(duì)個(gè)別國(guó)債期貨品種控盤的可能。