美期權(quán)專家SheldonNatenberg：　　
　　
　　目前我國境內(nèi)期貨交易所已將開展期權(quán)交易提上日程，圍繞期權(quán)合約的設(shè)計、期權(quán)市場制度等進行了相關(guān)論證和研究。對于相對成熟的境外期權(quán)市場，境內(nèi)市場發(fā)展初期有哪些成功經(jīng)驗可以借鑒呢？期貨日報記者就此采訪了美國期權(quán)專家、《期權(quán)波動率和定價》作者Sheldon Natenberg。1982—2000年間，Natenberg曾在CBOE、CBOT從事股票期權(quán)、商品期權(quán)的交易，有著豐富的實踐經(jīng)驗，其所著的《期權(quán)定價與價格波動率》深受專業(yè)人士的好評。

“從境外市場經(jīng)驗來看，健全成熟的期權(quán)市場，既離不開投資者教育，也不能夠缺少做市商機制?！盢atenberg告訴期貨日報記者，美國的交易所在投資者教育方面付出了較多的努力。CBOE設(shè)有常規(guī)的期權(quán)學(xué)院，專門負責(zé)投資者教育工作。此外，美林銀行、摩根士丹利也做了大量的投資者教育工作。

據(jù)介紹，境外投資者更傾向于接受交易所純講座性質(zhì)的培訓(xùn)，而對于帶有營銷目的的教育活動，投資者往往并不感冒。在Natenberg看來，在投資者教育上，境內(nèi)交易所確實做出了非常大的努力，鄭商所舉辦的期權(quán)講習(xí)所已經(jīng)為市場培訓(xùn)了近千名從業(yè)人員?！皬臍W美市場經(jīng)驗看，在投資者教育上付出越多的市場，將來發(fā)展會越好?！?/P>

做市商機制能夠有效地解決期權(quán)流動性問題，避免市場出現(xiàn)價格斷裂、價格扭曲，減少市場的無序波動，可以起到穩(wěn)定市場的作用。境外成熟市場CBOT、CME、CBOE等都在期權(quán)交易中引入了做市商機制。

“在境外，只要有能力、想做做市商的，向交易所申請，基本上都可以成為做市商?！睋?jù)Natenberg先生介紹，境外的做市商通常分為兩大類。一類是交易所指定的“特定做市商”，這類做市商往往需要符合一定的資格條件，如資本條件、做市經(jīng)驗等，并最終由交易所批準(zhǔn)。除特定做市商以外，還有一類是普通做市商，或稱為競爭型做市商（CMM）。兩者的主要區(qū)別在于，特定做市商在交易中擁有一定的優(yōu)先權(quán)，不僅能夠獲得交易所的成本優(yōu)惠，還可以有大量成交的權(quán)利。

“做市商會盡可能為市場提供一個公允的價格。若出現(xiàn)違規(guī)行為，就會受到相應(yīng)的處罰。”Natenberg先生表示，境外做市商的監(jiān)管工作基本上是由交易所執(zhí)行，除非違規(guī)行為特別嚴(yán)重，才會有政府機構(gòu)的介入。一般情況下，交易所會對輕微的違規(guī)行為進行罰款，特別嚴(yán)重者會禁止其在市場中進行交易。

為市場提供更好的流動性是做市商的主要職能，那在市場擁有充足流動性的情況下，是不是就不需要做市商了呢？Natenberg先生認(rèn)為，這個假設(shè)是可以成立的。不過，就他個人的經(jīng)驗而言，目前還沒有一個境外市場能夠徹底不需要做市商?！邦愃泼绹鴺?biāo)普500指數(shù)、歐洲美元等期權(quán)市場，流動性非常充足，盡管沒有特定做市商，但仍然會存在競爭型做市商?！?/P>