萬(wàn)為杰：楊老師給我出這個(gè)題目的時(shí)候，我感覺(jué)震驚，這個(gè)東西怎么說(shuō)？其實(shí)我當(dāng)時(shí)說(shuō)實(shí)在話，因?yàn)槲宜惚容^年輕，相對(duì)各位前輩來(lái)說(shuō)，應(yīng)該算是比較年輕的小伙子。當(dāng)然蔣老師說(shuō)我是狂熱分子。這里我首先要跟陳劍靈老師說(shuō)，您是我的偶像。

先做個(gè)自我介紹，參加這樣的場(chǎng)合比較少，一直關(guān)在家里做研究，只是最近才出來(lái)，因?yàn)槲矣幸恍┢款i的問(wèn)題，我是帶著問(wèn)題來(lái)的，向大家請(qǐng)教的，我在這里可能會(huì)拋出一些問(wèn)題，當(dāng)然也會(huì)分享我的研究。

我在大學(xué)的時(shí)候拿自己的學(xué)費(fèi)炒股，那時(shí)候很容易，我覺(jué)得掙錢掙的好輕松，一畢業(yè)就進(jìn)入證券公司，我剛開(kāi)始進(jìn)去的時(shí)候可能什么都不懂，我在大學(xué)的時(shí)候有一個(gè)群，有很多做指標(biāo)化的交易，我在8年前就開(kāi)始寫股票的指標(biāo)，包括大家可能比較熟悉的理想論壇、大智慧破解版，可能老前輩比較了解的贏富數(shù)據(jù)，我們當(dāng)時(shí)根據(jù)它跟蹤基金的買賣，基本準(zhǔn)確率達(dá)到80%，后來(lái)因?yàn)闇?zhǔn)確率太高了，基金公司反感，把大智慧的贏富數(shù)據(jù)關(guān)掉了，那個(gè)東西是可以盈利的。

后來(lái)我一直堅(jiān)信指標(biāo)是可以盈利的，但是我一直沒(méi)有做出來(lái)，一直到我在廣州遇到一個(gè)前輩，他做了幾年的程序化，他一直在盈利，包括我看到陳劍靈老師的介紹，后來(lái)我堅(jiān)信我們中國(guó)有人可以做到連續(xù)幾年時(shí)間，并且每年以100%、200%的速度增長(zhǎng)。我看到這個(gè)例子之后，覺(jué)得這個(gè)東西我一定要做出來(lái)，我把工作辭掉，開(kāi)始在家里做研究，我研究了很久，程序都不是很好，并且我把所有原來(lái)寫的指標(biāo)放進(jìn)去，發(fā)現(xiàn)也不是很好。

后來(lái)我有一個(gè)國(guó)外在大通摩根任職的朋友，他是做分析師的，他給了我很多國(guó)外的報(bào)告，我英文不好，他給我翻譯好了，我把那些模型、指標(biāo)，測(cè)試后發(fā)現(xiàn)，居然是可以盈利的。我突然間很感興趣，就收集了很多國(guó)外的模型，包括我前兩天還發(fā)給一些其他的朋友，上面有很多指標(biāo)，但是那些指標(biāo)你只要提煉回來(lái)，很多還是可以做到盈利的，包括像陳劍靈老師公司的論壇上面，有很多學(xué)者發(fā)出來(lái)的模型，直接用來(lái)測(cè)試，都是可以用來(lái)盈利，當(dāng)然是正向的，它的回撤是很大的，只不過(guò)需要修改，需要加入自己的東西，他們只是把一些粗糙的東西交給大家。

我們有幾個(gè)朋友，組成一個(gè)小團(tuán)隊(duì)，各司其職：收集的收集，編譯的編譯，測(cè)試的測(cè)試。我們有這樣一個(gè)團(tuán)隊(duì)，但是一直都是閉門造車，現(xiàn)在我們也是遇到一些瓶頸的問(wèn)題，我需要走出來(lái)向大家學(xué)習(xí)，并且把這些問(wèn)題拋出來(lái)，希望能找到問(wèn)題怎么解決的方法。

我先跟大家做一個(gè)簡(jiǎn)單的分享：國(guó)外的程序化經(jīng)歷怎樣的過(guò)程，我把原來(lái)學(xué)習(xí)的資料調(diào)出來(lái)，整理了一下，可能我的表達(dá)能力也不是很好，還是楊老師親自幫我整理了一份思維順序還比較好的，我現(xiàn)在給大家簡(jiǎn)單介紹一下程序化發(fā)展的狀況，根據(jù)這些狀況就可以衡量出我們現(xiàn)在要做的事情和即將要做的事情。

剛才張濤老師已經(jīng)講了，量化交易就是利用計(jì)算機(jī)和數(shù)學(xué)模型去實(shí)現(xiàn)投資理念，并實(shí)現(xiàn)策略的過(guò)程。量化投資在海外已經(jīng)有30年多的發(fā)展歷史，但是我們要看到它的份額，有30%以上，即使在主動(dòng)投資里面還是有20%到30%用量化投資做指標(biāo)判斷。國(guó)外的共同基金在過(guò)去20多年時(shí)間里面取得10.8%的平均收益。

CQA數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，02到04年三年間，量化產(chǎn)品的平均年收益率為5.6%，比非量化產(chǎn)品平均年收益率高出1%。

Lipper數(shù)據(jù)顯示05到08年87只大盤量化基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)好于非量化基金，增強(qiáng)型基金更是跑贏非量化，07到08年市場(chǎng)中性策略比較好，其中雙向策略和大盤量化基金表現(xiàn)差于非量化基金，中性策略實(shí)際就是對(duì)沖的或者套利的。增強(qiáng)型指數(shù)，我們現(xiàn)在發(fā)的產(chǎn)品就是增強(qiáng)型指數(shù)的，在國(guó)外已經(jīng)有很多年，但是在國(guó)內(nèi)還是很少的，所謂增強(qiáng)型指數(shù)，指數(shù)里面本來(lái)的標(biāo)準(zhǔn)指數(shù)，可能滬深300里面有300只股票組成，增強(qiáng)型指數(shù)只選擇其中的100或者150只股票，增強(qiáng)型指數(shù)從國(guó)外的經(jīng)驗(yàn)來(lái)說(shuō)，遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑贏按照權(quán)重標(biāo)的來(lái)說(shuō)的東西。在國(guó)外幾十年的歷史表現(xiàn)來(lái)看，增強(qiáng)型市場(chǎng)的中性策略和增強(qiáng)型基金，或者中性策略的量化要優(yōu)于非量化基金。

我們要分析一下國(guó)外幾大做量化的投行，文藝復(fù)興的大獎(jiǎng)?wù)麓蠹液苁煜?，我們公司叫天和?fù)興，和它有相似，我們通過(guò)一些文獻(xiàn)、文章，盡量達(dá)到它所做的模式。

他們公司主要做的是風(fēng)險(xiǎn)性控制，他們主要做中性策略，包括套利、債券套利，包括日本債券套利，全球的對(duì)沖套利都是他們?cè)谧龅臇|西，文藝復(fù)興做到短差之間的交易。文藝復(fù)興的壁虎式增長(zhǎng)，獨(dú)孤求敗。05年，西蒙斯宣布成立一只規(guī)?？赡芨哌_(dá)1000億美元的新基金，相當(dāng)于全球?qū)_基金管理資產(chǎn)總額的十分之一。他們運(yùn)用的方式，完全玩的就是概率，這是他的理念，不用復(fù)雜的另類金融衍生工具，只用復(fù)雜的統(tǒng)計(jì)工具。

第二個(gè)，數(shù)學(xué)模型中有關(guān)宏觀經(jīng)濟(jì)的一些數(shù)據(jù)部分全部剔除，也就是我們所說(shuō)的基本面的東西全部剔除，他們?nèi)考性诙叹€交易，交易策略以短線交易為主，關(guān)注更短時(shí)間的趨勢(shì)和反彈，它的優(yōu)勢(shì)就是不像普遍趨勢(shì)跟隨者是靠錢吃飯的，沒(méi)有行情，可能幾個(gè)月時(shí)間都不盈利。

它使用的是每筆交易數(shù)據(jù)庫(kù)，并不是每分鐘價(jià)格的變化。目前我們做不到這樣，有一篇文章說(shuō)國(guó)內(nèi)是偽高頻，包括陳老師的交易機(jī)制中國(guó)不具備，高頻統(tǒng)計(jì)的東西我們已經(jīng)做出來(lái)過(guò)，但是每個(gè)數(shù)據(jù)是500毫秒一次，把數(shù)據(jù)全部打包發(fā)給我們，里面隱藏很多信息，那一分鐘看到的數(shù)字可能就是打包過(guò)來(lái)給你的假數(shù)據(jù)，根本不是真實(shí)的，包括萬(wàn)兆豐他們發(fā)給我們的數(shù)據(jù)，那個(gè)就是標(biāo)準(zhǔn)的逐筆數(shù)據(jù)，可以判斷出哪個(gè)是大單，哪個(gè)是小單，完全可以判斷出來(lái)，但是現(xiàn)在國(guó)內(nèi)交易所發(fā)給我們的分析不出來(lái)。

D.E.SHAW對(duì)風(fēng)險(xiǎn)狂熱聞名，他們有一個(gè)執(zhí)行委員會(huì)，每個(gè)月風(fēng)險(xiǎn)控制主管就會(huì)碰一次頭，決定怎么下注，他們以策略和投資組合兩個(gè)層面仔細(xì)審查可能的風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)行場(chǎng)景分析和可測(cè)量的量化壓力測(cè)試，以作為最后決策的依據(jù)。進(jìn)一步強(qiáng)化了分散投資的理念以降低風(fēng)險(xiǎn)，不僅是投資的多樣化，還有資金來(lái)源的分散化，以保障遭遇小概率事件。

這里不得不提高長(zhǎng)期資本的教訓(xùn)，大家可能看過(guò)他們一些興起和衰敗的文章，量化投資史上最負(fù)面的案例可能就是長(zhǎng)期資本，他們?yōu)槭裁磿?huì)失?。空f(shuō)的更直接一點(diǎn)，就是規(guī)模太大了，自己把自己玩死了，不是它的模型有問(wèn)題，該公司建立的模型數(shù)據(jù)庫(kù)建立在復(fù)雜的定量基礎(chǔ)上，并認(rèn)為新興市場(chǎng)利率將降低，發(fā)達(dá)國(guó)家的利率走向相反，于是大量買入新興市場(chǎng)債券，同時(shí)拋空美國(guó)國(guó)債。

打一個(gè)簡(jiǎn)單的比方，你認(rèn)為下一個(gè)月1307的價(jià)格是3007，現(xiàn)在1306是3000，最終會(huì)趨于一致，所以有一個(gè)線性回歸，在債券市場(chǎng)上也面臨同樣的問(wèn)題，近期活躍成交，遠(yuǎn)期能不能成交得了？大量買進(jìn)一個(gè)遠(yuǎn)期的東西，導(dǎo)致1998年8月的時(shí)候俄羅斯宣布盧布編制，國(guó)債毫無(wú)流動(dòng)性，債券賣不出去，很多人都知道長(zhǎng)期資本公司大量持有俄羅斯的國(guó)債，會(huì)去接手嗎？都不要，變現(xiàn)不了的時(shí)候，導(dǎo)致公司的破產(chǎn)，把自己的頭寸暴露出去了，人家都看得到，導(dǎo)致人家都不要你的債券，導(dǎo)致你無(wú)限貶值的過(guò)程。

長(zhǎng)期資本的策略認(rèn)為價(jià)格變化長(zhǎng)期是符合正態(tài)分布的，價(jià)格的波動(dòng)性應(yīng)有一個(gè)長(zhǎng)期穩(wěn)定的平均值，而當(dāng)時(shí)市場(chǎng)的波動(dòng)性過(guò)高，長(zhǎng)期資本通過(guò)出售期權(quán)的方式來(lái)做空波動(dòng)性，等待波動(dòng)性的回落，長(zhǎng)期資本出售期權(quán)的收益是有限的，最多是獲得期權(quán)金，但其潛在的損失是無(wú)限的。還有利率掉期套利失利，掉期合同的固定利率和同等期限的政府債券利率一般有一個(gè)比較固定的利差，當(dāng)?shù)羝诶钸^(guò)高時(shí)，長(zhǎng)期資本認(rèn)為利差將均值回歸，則購(gòu)買收入固定利率同時(shí)支付浮動(dòng)利率的掉期合同。

因此，量化投資基金不可避免的一個(gè)缺陷是遭遇黑天鵝時(shí)，能不能直觀的判斷出那不是天鵝而不是ET，如果突然面對(duì)劇烈波動(dòng)大起大落的市場(chǎng)，原來(lái)設(shè)計(jì)的模型很可能難以維持良好的表現(xiàn)，所以量化投資的另一個(gè)關(guān)鍵在于，清楚知道模型的“假設(shè)和局限”，就好比知道數(shù)學(xué)體系中的公理，并在假定不再成立時(shí)，及時(shí)調(diào)查因子或者模型的邏輯，才能規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。就像我們上個(gè)月看到股指平時(shí)都是升水的，居然有一個(gè)貼水，套利怎么辦？原來(lái)都是升水，很容易做套利，包括用現(xiàn)貨ETF做套利，也是很麻煩的，現(xiàn)在是貼水，怎么辦？原來(lái)是賣股指買現(xiàn)貨，因?yàn)橛猩糠?，它要回歸，有點(diǎn)差可以掙，現(xiàn)在貼水，難道買股指賣現(xiàn)貨嗎？當(dāng)這個(gè)假設(shè)不成立的時(shí)候，我們?cè)趺慈フ{(diào)整因子或者邏輯關(guān)系。

簡(jiǎn)單介紹一下華爾街的十大模型，根據(jù)期貨交易雜志，每年都會(huì)有一個(gè)公布，像Aberration模型十年運(yùn)行下來(lái)，很少虧錢，他們的源碼就是不連線的突破系統(tǒng)。交易系統(tǒng)是1986年發(fā)明的，業(yè)績(jī)一直名列前茅，特點(diǎn)是能夠同時(shí)在8個(gè)不同的品種上，包括谷物、肉類、金屬、能源、外匯、金融以及股指期貨等，交易頻率常常是每年交易某一品種3—4次，60%的時(shí)間都持倉(cāng)，平均每筆交易持倉(cāng)60天，是長(zhǎng)線系統(tǒng)，因此可以接受比較大的資金量。

大家可以深入研究一下，包括蔣老師給我發(fā)過(guò)來(lái)長(zhǎng)江證券的研究，我們根據(jù)這個(gè)做了反趨勢(shì)的突破，通過(guò)我的模擬系統(tǒng)或者計(jì)算機(jī)系統(tǒng)能測(cè)算出來(lái)開(kāi)倉(cāng)點(diǎn)在哪個(gè)地方，但是止損點(diǎn)我始終沒(méi)有想到，一旦趨勢(shì)確立了，怎么去止損？因?yàn)闆](méi)有明確的介紹它的止損系統(tǒng)在哪一塊，所以我現(xiàn)在還在做深入的研究，希望過(guò)一段時(shí)間我們團(tuán)隊(duì)能把反趨勢(shì)的做出來(lái)。

第二個(gè)系統(tǒng)是Andromeda，2002年4月發(fā)布，一直保持業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，這個(gè)系統(tǒng)網(wǎng)上有賣的，但是我沒(méi)有買，沒(méi)有買的原因是05年一直到08年表現(xiàn)的不是特別好，如果有免費(fèi)的，我會(huì)再深入研究一下，因?yàn)槟嵌螘r(shí)間表現(xiàn)不好，第二代系統(tǒng)已經(jīng)出來(lái)了，但是沒(méi)有經(jīng)過(guò)市場(chǎng)的考驗(yàn)，我們也不敢確定。它是一個(gè)長(zhǎng)線趨勢(shì)交易系統(tǒng)，依賴簡(jiǎn)單的數(shù)學(xué)公式完全客觀地進(jìn)行交易，可以采用一套系統(tǒng)、一套參數(shù)，不做修改，并且沒(méi)有進(jìn)行最優(yōu)化處理，屬于非曲線匹配系統(tǒng)，平均每筆交易的持倉(cāng)時(shí)間為60—65天，該系統(tǒng)的一大特色是交易終止點(diǎn)不是根據(jù)價(jià)格，而是根據(jù)持倉(cāng)時(shí)間而定。

如果成交信號(hào)只有100次以內(nèi)，有一定局部特征的現(xiàn)象，這里有一個(gè)最大的特點(diǎn)，終止點(diǎn)不是根據(jù)價(jià)值，而是根據(jù)持倉(cāng)，我們最近做了研究，根據(jù)持倉(cāng)量的變化，我剛才還在給陳老師建議，通過(guò)導(dǎo)入一個(gè)外部數(shù)據(jù)，這里我再給陳老師提一個(gè)要求，希望我們的平臺(tái)更多的完善，因?yàn)槲沂悄銈兊闹覍?shí)用戶者，我們看到的持倉(cāng)線希望更多的變化蠟燭線，持倉(cāng)線的變化也有增也有減，我們看到這一分鐘多加了50手空，多加了70手多，一下加一下減，它是一直在變動(dòng)的，我們希望它形成K線，這個(gè)系統(tǒng)的形成是根據(jù)持倉(cāng)數(shù)據(jù)變化的。

大家有沒(méi)有看到一個(gè)現(xiàn)象，當(dāng)趨勢(shì)要發(fā)生的時(shí)候，持倉(cāng)量不斷的累積，當(dāng)趨勢(shì)一旦往一個(gè)方向發(fā)展的時(shí)候，持倉(cāng)量絕對(duì)是有預(yù)防迅速崩潰，這是很明顯的現(xiàn)象，包括我們自己也在做一些小的修改，我們的退出機(jī)制現(xiàn)在也是不根據(jù)價(jià)格，根據(jù)持倉(cāng)量，本來(lái)我開(kāi)了空單，一直下跌，突然一個(gè)秒殺下來(lái)或者一下跌了幾十點(diǎn)，如果根據(jù)傳統(tǒng)反向回10%或者5%，很容易損失幾個(gè)點(diǎn)的利潤(rùn)，可能當(dāng)天最高點(diǎn)到30點(diǎn)，但是等到平倉(cāng)的時(shí)候可能少了15點(diǎn)，我們做了一個(gè)修改，持倉(cāng)量如果瞬間下跌下來(lái)有一個(gè)反向過(guò)程的時(shí)候，如果說(shuō)我們的盈利達(dá)到30多點(diǎn)的時(shí)候，有反向過(guò)程，就平倉(cāng)，這是根據(jù)它的系統(tǒng)學(xué)到的優(yōu)勢(shì)。

Checkmate的交易系統(tǒng)，它的目標(biāo)不是最大化利潤(rùn)，而是保證收益率的一致性和最大回撤最小化。該系統(tǒng)在全部的品種上使用相同的交易法則和參數(shù)，因此避免了過(guò)度優(yōu)化和曲線匹配的問(wèn)題。在進(jìn)場(chǎng)點(diǎn)選擇上把關(guān)嚴(yán)格，可能在跟蹤時(shí)間時(shí)監(jiān)控多個(gè)品種，但交易很少，這使得其使用的保證金平均來(lái)看會(huì)比其他系統(tǒng)要少。他們經(jīng)常能在獲利最大的最近高點(diǎn)或低點(diǎn)離場(chǎng)，很多人都在研究入場(chǎng)機(jī)制，實(shí)際上我認(rèn)為入場(chǎng)機(jī)制在交易里面是最不重要的部分，入場(chǎng)的時(shí)候，只要你買進(jìn)了，接下來(lái)所有的時(shí)間你無(wú)動(dòng)于衷，沒(méi)有任何改變，改變不了任何結(jié)果，唯一能作出決定的就是你的退出，你是在稍有盈利的情況下還是在稍有虧損的情況下退出，還是在能承受的范圍內(nèi)退出。

Golden SX主要是黃金指標(biāo)，這個(gè)指標(biāo)我也看到過(guò)，我看到的這些都是網(wǎng)上公布出來(lái)的，包括國(guó)外的交易活躍論壇上面一些網(wǎng)友提供出來(lái)的，我也不知道真假，我只是一家之言，把我知道的東西拿出來(lái)跟大家分享一下。它大致的意思就是和黃金分割線有點(diǎn)類似，如果支撐位沒(méi)有打破，調(diào)到一定幅度就會(huì)買進(jìn)，對(duì)于買點(diǎn)是很有講究的，它主要用在黃金和外匯上面，我們看到外匯的波動(dòng)率就是不斷在震，這個(gè)指標(biāo)在外匯和黃金上面就會(huì)很好，但是在股指上面可能不見(jiàn)得會(huì)很好，特別是在中國(guó)股指上面，它的大致原理就是類似于我們看到的黃金分割線，在支撐位上有一個(gè)回調(diào)，調(diào)到什么幅度就會(huì)買入，它的成功率很高，有56%，而它適用于振蕩市場(chǎng)。

R-breaker大家很了解，它主要是用在股指上面，實(shí)際就是做了中軸線，根據(jù)前一分鐘的最高價(jià)、最低價(jià)加起來(lái)再除以平均值，上面有一個(gè)主力位，根據(jù)均價(jià)作出了三個(gè)主力位和三個(gè)支撐位，主力位1就是2倍均價(jià)減去1，最高價(jià)加上2倍均價(jià)減去最低價(jià)，如果說(shuō)突破了第二個(gè)主力位的時(shí)候就去做多，有時(shí)候我們看到的突破可能是假突破，回調(diào)掉下來(lái)主力位1的時(shí)候就會(huì)反向看空。包括DT模型很簡(jiǎn)單，就是最高價(jià)減去最低價(jià)，第二天的開(kāi)盤價(jià)加上波動(dòng)率，實(shí)際就是波動(dòng)率的突破來(lái)做的。

后面的一些交易系統(tǒng)，有的是適用在外匯上的，所以我沒(méi)有做過(guò)太多的研究，我研究的除了這幾個(gè)之外，也還有一些，源碼不一定能全部拿到。有一個(gè)網(wǎng)站，會(huì)后大家有興趣可以找我交流，那個(gè)網(wǎng)站有什么優(yōu)勢(shì)呢？會(huì)公布很多指標(biāo)，至于你怎么用，如果你用的好，確實(shí)很慣用，就像張濤老師剛才說(shuō)，他用MACD就能做得好，我用MACD不見(jiàn)得能做好，那些指標(biāo)很多對(duì)我的止盈、止損、過(guò)濾等有幫助。

絕大部分策略是趨勢(shì)跟蹤策略，并且使用期限時(shí)間相對(duì)較長(zhǎng)，它們的盈利來(lái)源于捕捉大的趨勢(shì)性機(jī)會(huì)。一般同時(shí)會(huì)將策略使用的多個(gè)市場(chǎng)，任何一個(gè)市場(chǎng)有機(jī)會(huì)均能被抓到，而沒(méi)有趨勢(shì)性機(jī)會(huì)的市場(chǎng)，虧損也不會(huì)太大。系統(tǒng)最重要的核心是不要太過(guò)于復(fù)雜，這是比較重要的，一般參數(shù)只有2—3個(gè)，我們所有的系統(tǒng)都是遵循這個(gè)原則，系統(tǒng)的第一個(gè)原則就是一定要簡(jiǎn)單，這是第一點(diǎn)；第二點(diǎn)，我們的系統(tǒng)復(fù)雜在過(guò)濾、止盈止損、加減倉(cāng)、策略配比上，這些通過(guò)策略本身做不到；一個(gè)好的系統(tǒng)，絕對(duì)適用于多個(gè)市場(chǎng)，我們現(xiàn)在所有的系統(tǒng)，包括中國(guó)的商品，都是可以做的，甚至連股票都能做，但是股票沒(méi)有T+0，沒(méi)有做空的機(jī)制，所以我們做不了。

我剛才給大家說(shuō)了，前面是我簡(jiǎn)單的分享，接下來(lái)要看到問(wèn)題，包括我現(xiàn)在碰到的問(wèn)題，我是帶著問(wèn)題來(lái)的，希望向各位前輩請(qǐng)教。首先量化模型最大的缺陷在于對(duì)周期轉(zhuǎn)化缺乏判斷力，這一句話就點(diǎn)明了，我原來(lái)有段時(shí)間真實(shí)的例子，到12月份的時(shí)候趨勢(shì)化模型不掙錢了，實(shí)際上最后一個(gè)月測(cè)下來(lái)也是掙錢的，不像原來(lái)那么平穩(wěn)，波動(dòng)率大了以后，波動(dòng)超過(guò)我的范圍，還導(dǎo)致大家覺(jué)得1月份好掙錢的時(shí)候，我1月份虧損了。

但是我把周期變換，所有的參數(shù)都沒(méi)有變換，就把1分鐘變?yōu)?0秒，我所有的策略全部變成掙錢的。我們對(duì)周期轉(zhuǎn)換，這是最大的缺陷，什么時(shí)候模型變得無(wú)效，并且什么模型適合什么周期，什么時(shí)候去變化周期，什么時(shí)候變化參數(shù)，這真的是所有量化的弊端，這個(gè)問(wèn)題我已經(jīng)請(qǐng)教了很多人，前兩天還和東方資產(chǎn)的李總監(jiān)談一些項(xiàng)目合作，我把這個(gè)問(wèn)題拋給他們，他們也在想辦法解決，他們解決的方法，第一個(gè)就是人為的降低倉(cāng)位，把現(xiàn)在表現(xiàn)比較好的一些模型填充進(jìn)來(lái)；第二個(gè)是利用神經(jīng)系統(tǒng)學(xué)，讓計(jì)算機(jī)自行學(xué)習(xí)和判斷現(xiàn)在市場(chǎng)是屬于振蕩還是什么，在振蕩過(guò)去幾年的歷史里面，哪些系統(tǒng)表現(xiàn)比較好，會(huì)自動(dòng)替換程序。

定性投資是以深度的基本面研究為核心基礎(chǔ)，并且輔助于公司的調(diào)研以及各類研究報(bào)告，基金經(jīng)理在綜合所有信息之后依賴主觀選出個(gè)股。定量投資是通過(guò)技術(shù)分析對(duì)市場(chǎng)現(xiàn)狀和趨勢(shì)的判斷，根據(jù)所發(fā)現(xiàn)和累計(jì)的市場(chǎng)規(guī)律，在行業(yè)配置和個(gè)股精選方面做選擇。什么叫100%回歸分析，2006年的一項(xiàng)調(diào)研指出，資產(chǎn)管理公司實(shí)際使用的定量模型主要有回歸分析和動(dòng)量模型，100%的受訪公司聲稱使用了回歸分析，78%的公司使用動(dòng)量技術(shù)，其他比較受歡迎的量化技術(shù)包括現(xiàn)金流分析和行為模型，47%的受訪公司聲稱使用現(xiàn)金流理論，44%的公司使用行為模型。

這里簡(jiǎn)單講一下幾個(gè)理論，對(duì)于我們知道的信息，我們利用我們不知道的信息，我們假定一切皆有可能概率，認(rèn)為比較好的籃子里多放幾個(gè)，比較可疑的少放幾個(gè)。

遺產(chǎn)編程實(shí)際是用遺傳算法類似的東西，給電腦一個(gè)簡(jiǎn)單的模型和規(guī)則，讓它自動(dòng)組合生成后一代，經(jīng)過(guò)一代一代選擇篩選，最后剩下那一組就是最適合環(huán)境的模型，每一代計(jì)算只是將自己相對(duì)簡(jiǎn)單的模型進(jìn)行交叉和變異，并不是一味增加參數(shù)。但是它有一個(gè)核心的弊端，學(xué)數(shù)學(xué)的會(huì)比較清楚，它不是很全面，會(huì)有遺漏掉的。

神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)，模型里面把任何一個(gè)人的模型，包括我的、陳總的、蔣總的，所有的模型丟到計(jì)算機(jī)里面，所有虧錢的會(huì)挑出來(lái)，會(huì)把那些圖形用計(jì)算機(jī)經(jīng)過(guò)嚴(yán)格的配比，計(jì)算機(jī)會(huì)分析出虧錢的相似度接近70—80%，我做過(guò)這樣的實(shí)驗(yàn)，盈利比較高的天數(shù)和虧損比較高的天數(shù)全部挑選出來(lái)，好象有40多天盈利比較大的，5%以上的盈利天數(shù)和超過(guò)2%左右的虧損天數(shù)，計(jì)算機(jī)一匹配，基本上就是85%以上都相同。

為什么呢？這種模型會(huì)在什么時(shí)候掙錢，計(jì)算機(jī)會(huì)告訴你，如果那天是大震，未來(lái)幾天的表現(xiàn)是什么，計(jì)算機(jī)也會(huì)給你作出一個(gè)概率，大盈利以后，就像張濤老師剛才說(shuō)，盈利以后他會(huì)檢查，他用他的經(jīng)驗(yàn)覺(jué)得未來(lái)振蕩的機(jī)率或者虧錢的機(jī)率比較大，計(jì)算機(jī)會(huì)準(zhǔn)備的高度你這種機(jī)率有多大，國(guó)外做到的模式現(xiàn)在的模型處于什么階段，在過(guò)去的歷史上可以找到，對(duì)于未來(lái)會(huì)出現(xiàn)什么情況，什么模型能夠盈利，自動(dòng)從你的模型庫(kù)里調(diào)用出來(lái)，如果不確定的時(shí)候，匹配不到的時(shí)候怎么辦？

采用中性策略做一個(gè)穩(wěn)定收益，只要匹配得到，就從模型庫(kù)里面調(diào)，這樣一種方式做到穩(wěn)健盈利，但是我們現(xiàn)在能不能做到這一塊？很難，因?yàn)槲覀儑?guó)內(nèi)的交易理念、交易平臺(tái)包括現(xiàn)在所有用到的交易平臺(tái)對(duì)接不上數(shù)學(xué)的方式。我們希望能夠有一個(gè)平臺(tái)可以做到這一塊，如果讓我開(kāi)發(fā)這個(gè)平臺(tái)，成本太高了，可能砸進(jìn)去幾千萬(wàn)都不一定能做出來(lái)。因?yàn)橐獙?duì)接數(shù)學(xué)，會(huì)控制整個(gè)模型庫(kù)的調(diào)用，通過(guò)計(jì)算出來(lái)概率有多大的時(shí)候，使用什么模型，會(huì)自動(dòng)調(diào)用，這個(gè)模型太難建立了。

協(xié)方差矩陣，這個(gè)東西用到哪里？我聽(tīng)到大家說(shuō)用策略組合，我原來(lái)選擇的一個(gè)東西，我把所有好的策略，可能用了不同的方式。但是策略出來(lái)收益率最高、風(fēng)險(xiǎn)最小的策略挑出來(lái)做組合，直到有一天我發(fā)現(xiàn)這個(gè)思路是錯(cuò)的，要賺錢的都賺錢，要虧錢的都虧錢，計(jì)算機(jī)達(dá)到那個(gè)值，只在那個(gè)位置開(kāi)，可能20天里面會(huì)有3、4天的誤差，但是大趨勢(shì)的時(shí)候或者虧損的時(shí)候，點(diǎn)位都是一樣的，小波段的時(shí)候可能不一樣，我后來(lái)發(fā)現(xiàn)這種對(duì)沖實(shí)際是無(wú)效的，為什么會(huì)無(wú)效？

我后來(lái)找了一個(gè)學(xué)數(shù)學(xué)的朋友，把我所有模型的資金曲線全部導(dǎo)成Excel的數(shù)據(jù)給他，他給我組合了我認(rèn)為表現(xiàn)很不好的，但確確實(shí)實(shí)能綜合資金的曲線，原來(lái)人為的思路，我不知道怎么判斷的，這個(gè)模型兩年里面只有兩個(gè)月或者三個(gè)月的測(cè)試是虧錢的，而且虧錢的幅度不大，我覺(jué)得這個(gè)模型很好，雖然選擇的思路不一樣，但是評(píng)判的標(biāo)準(zhǔn)一樣，我把這樣的模型做了組合，結(jié)果遇到一個(gè)問(wèn)題，我現(xiàn)在才能想明白，我想請(qǐng)教一下大家對(duì)于模型組合更深入的研究，這是我要拋給各位專家前輩的問(wèn)題，我希望這個(gè)問(wèn)題能得到更深入的探討，大家等下可以一起交流。

未來(lái)的展望，我是很有信心的，包括我把所有的東西停掉去做研究，因?yàn)槲覀冎绬?wèn)題在哪里了，就會(huì)去解決這些問(wèn)題，對(duì)周期性轉(zhuǎn)換的缺乏，市場(chǎng)發(fā)展轉(zhuǎn)換的時(shí)候能夠持續(xù)，往往不能維持比較良好的表現(xiàn)，這也許要加入一些特定性的判斷，就像某些前輩能夠很好的人為判斷，但是我每次人工去判斷的時(shí)候，全部都是跟系統(tǒng)做錯(cuò)的，所以也會(huì)加入一些特定性判斷，比如綜合性分析經(jīng)濟(jì)周期、財(cái)政政策、市場(chǎng)環(huán)境等因素，對(duì)歷史數(shù)據(jù)的依賴，也就是一種歸納推理，甚至是難以驗(yàn)證的歸納推理，所需要的是時(shí)間的驗(yàn)證，可能會(huì)超出我們的預(yù)期，就先最大回撤一樣。

基本就是這些分享，可能我的口才不是很好，講的邏輯不是很好，希望能夠把這些分享出來(lái)，當(dāng)然我也帶了很多問(wèn)題，希望大家能給我一些解答和幫助。謝謝！