國(guó)內(nèi)鐵礦石期貨終于在今日上市，鐵礦石現(xiàn)貨市場(chǎng)、新加坡鐵礦石掉期市場(chǎng)、國(guó)內(nèi)螺紋鋼期貨市場(chǎng)對(duì)我國(guó)鐵礦石期貨將會(huì)產(chǎn)生什么影響，在鐵礦石期貨上市初期，本文給出一些投資建議以供參考。

按期現(xiàn)套利的無風(fēng)險(xiǎn)套利理論估算。目前，青島港主流的61.5% PB粉濕噸車板價(jià)是915元左右，換算為標(biāo)準(zhǔn)品干噸價(jià)是1005元左右。目前普氏指數(shù)統(tǒng)計(jì)的62%品位礦石價(jià)格為134美元/濕噸，折算為標(biāo)準(zhǔn)品價(jià)格約為1002元/干噸。新上市的鐵礦石期貨首日現(xiàn)貨標(biāo)準(zhǔn)品價(jià)格在1002—1005元/干噸，我們?nèi)?004元/干噸作為標(biāo)準(zhǔn)品現(xiàn)貨價(jià)。

假設(shè)目前買入現(xiàn)貨的同時(shí)賣出期貨1405合約，囤貨至2014年5月份進(jìn)行交割，考慮到交割費(fèi)、進(jìn)出庫(kù)費(fèi)、倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)、資金成本等費(fèi)用，按無風(fēng)險(xiǎn)套利理論估算I1405合約的合理價(jià)位將在1123元/干噸左右。如果采取的是提貨單交割，節(jié)省入出庫(kù)費(fèi)，按提貨單買入現(xiàn)貨的同時(shí)拋出期貨I1405合約進(jìn)行期現(xiàn)套利，成本比交割庫(kù)交割方式的期現(xiàn)套利成本會(huì)節(jié)省約56元/干噸，I1405合約的合理價(jià)位將在1067元/干噸左右。

按目前螺紋鋼期貨價(jià)差結(jié)構(gòu)估算。目前RB1405合約價(jià)格在3700元/噸左右，華東地區(qū)可交割標(biāo)準(zhǔn)品價(jià)格在3560元/噸左右，RB1405合約升水3.9%，假設(shè)鐵礦石I1405合約升水2%，則價(jià)格可能在1024元/干噸。

按目前新交所鐵礦石掉期合約的價(jià)差結(jié)構(gòu)估算。目前新加坡鐵礦石掉期合約是遠(yuǎn)月貼水的價(jià)差結(jié)構(gòu)，如果國(guó)內(nèi)鐵礦石期貨跟隨新加坡鐵礦石掉期市場(chǎng)的價(jià)差結(jié)構(gòu)，則很可能也出現(xiàn)遠(yuǎn)月高貼水的狀態(tài)，按照目前新交所鐵礦石掉期1403合約相比現(xiàn)貨價(jià)貼水約10%估算，則國(guó)內(nèi)鐵礦石期貨1403合約首日價(jià)格會(huì)運(yùn)行在904元/干噸附近，而1405合約則可能運(yùn)行在900元/干噸下方。

新加坡鐵礦石掉期遠(yuǎn)月合約的高貼水和目前國(guó)內(nèi)螺紋鋼期貨遠(yuǎn)月合約的升水形成鮮明對(duì)比。市場(chǎng)對(duì)于價(jià)格判斷出現(xiàn)分歧較大的兩種邏輯：一是鐵礦石期貨的內(nèi)外盤套利會(huì)使國(guó)內(nèi)礦石期貨也出現(xiàn)遠(yuǎn)月貼水的狀態(tài)；二是國(guó)內(nèi)鐵礦石期貨和螺紋鋼期貨之間的套利會(huì)使得礦石期貨出現(xiàn)遠(yuǎn)月升水的狀態(tài)。

國(guó)內(nèi)鐵礦石期貨合約的價(jià)差結(jié)構(gòu)取決于目前全球鐵礦石定價(jià)權(quán)的轉(zhuǎn)變，如果仍是強(qiáng)勢(shì)壟斷的礦石市場(chǎng)，賣方市場(chǎng)容易形成現(xiàn)貨市場(chǎng)緊缺的局面，導(dǎo)致近月合約強(qiáng)勢(shì)；如果鐵礦石供過于求，賣方市場(chǎng)的格局出現(xiàn)改變，則國(guó)內(nèi)鐵礦石期貨價(jià)差結(jié)構(gòu)很可能參考螺紋鋼期貨形成遠(yuǎn)月升水。我們偏向于后者。

綜上所述，礦石供過于求的局面逐漸產(chǎn)生，賣方市場(chǎng)格局會(huì)改變。根據(jù)無風(fēng)險(xiǎn)套利理論、結(jié)合新加坡礦石掉期價(jià)差和國(guó)內(nèi)螺紋鋼期貨價(jià)差結(jié)構(gòu)，我們認(rèn)為國(guó)內(nèi)鐵礦石期貨價(jià)差結(jié)構(gòu)很可能會(huì)參照螺紋鋼期貨價(jià)差結(jié)構(gòu)出現(xiàn)遠(yuǎn)月升水，如按1405合約升水0—2%估算，預(yù)計(jì)I1405合約首日的運(yùn)行區(qū)間在1000—1020元/干噸。按照大商所給出的960元/干噸的首日掛牌基準(zhǔn)價(jià)，這一定價(jià)可能偏低，高開的可能性大。