在經(jīng)歷了一年多的持續(xù)下跌之后，自10月中下旬開(kāi)始，煤炭市場(chǎng)迎來(lái)曙光。數(shù)據(jù)顯示，10月22日，環(huán)渤海地區(qū)發(fā)熱量5500大卡動(dòng)力煤的綜合平均價(jià)格報(bào)收531元/噸，比前一報(bào)告周期上漲2元/噸，是自去年11月7日以來(lái)的第二次上漲。從行業(yè)基本面看，大秦鐵路(601006,股吧)檢修、水電出力回落、主產(chǎn)區(qū)限產(chǎn)以及冬儲(chǔ)來(lái)臨等多重利好產(chǎn)生的共振，是動(dòng)力煤市場(chǎng)觸底回升的直接原因。

動(dòng)力煤價(jià)格趨暖早有跡象

9月26日，神華集團(tuán)新一期的報(bào)價(jià)出臺(tái)，沿海地區(qū)5000大卡以下動(dòng)力煤每噸上調(diào)3—5元，華北地區(qū)上調(diào)5—10元。隨后，中煤集團(tuán)等幾家在北方港下水的煤炭企業(yè)也同步提價(jià)。在電煤市場(chǎng)化改革的大背景下，國(guó)內(nèi)大型煤礦陸續(xù)上調(diào)多煤種出廠價(jià)，表明現(xiàn)貨市場(chǎng)供需形勢(shì)已經(jīng)好轉(zhuǎn)。而煤價(jià)集中反彈的時(shí)間窗口選擇在10月中下旬，也是供需面好轉(zhuǎn)的外在宣泄。基于此，筆者認(rèn)為，后期的煤價(jià)反彈將具有較好的延續(xù)性。

宏觀經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升

隨著國(guó)內(nèi)一系列經(jīng)濟(jì)改革措施的推進(jìn)，加之政府明確了調(diào)控區(qū)間，穩(wěn)定了社會(huì)預(yù)期，宏觀經(jīng)濟(jì)在經(jīng)歷了短暫的一個(gè)季度的波動(dòng)后，重新走上了穩(wěn)健增長(zhǎng)的軌道。數(shù)據(jù)顯示，9月PMI為51.1，連續(xù)3個(gè)月回升；第三季度GDP增長(zhǎng)7.8%，也頗為振奮人心。宏觀經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升，為部分大宗商品價(jià)格反彈奠定了基礎(chǔ)。

鋼鐵價(jià)格與煤炭?jī)r(jià)格之間存在較強(qiáng)的關(guān)聯(lián)性。從歷史數(shù)據(jù)看，歷次經(jīng)濟(jì)拐點(diǎn)出現(xiàn)時(shí)，鋼鐵價(jià)格對(duì)煤炭?jī)r(jià)格都有著很好的領(lǐng)先性，并且鋼價(jià)更直接反映了宏觀經(jīng)濟(jì)需求的變化。2013年三季度以來(lái)，隨著宏觀經(jīng)濟(jì)逐步企穩(wěn)，用于反映鋼材價(jià)格走勢(shì)的“黑色金屬礦采選PPI指數(shù)”也在6月份持續(xù)回升，尤其是9月份，環(huán)比增長(zhǎng)率反彈至3.81%。不過(guò)，反映動(dòng)力煤市場(chǎng)的“煤炭開(kāi)采和洗選PPI指數(shù)”環(huán)比數(shù)值卻依然維持在-10%左右，但已出現(xiàn)反彈跡象。

隨著鋼廠冬儲(chǔ)行情的臨近，鋼材價(jià)格將沿著庫(kù)存回補(bǔ)周期持續(xù)展開(kāi)，具體表現(xiàn)為鋼鐵價(jià)格不斷攀升。實(shí)際上，早在7月份，鋼材價(jià)格已出現(xiàn)一波反彈行情，并推動(dòng)鋼產(chǎn)量持續(xù)高位運(yùn)行。近期，鋼鐵價(jià)格有所回調(diào)，這是經(jīng)濟(jì)體對(duì)一直以來(lái)宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控的正常反應(yīng)，并不影響鋼鐵價(jià)格上升趨勢(shì)。未來(lái)鋼鐵的補(bǔ)庫(kù)存周期將繼續(xù)展開(kāi)，鋼鐵價(jià)格和煤炭?jī)r(jià)格也將繼續(xù)上行。

流通成本增加，倒逼市場(chǎng)走強(qiáng)

港口周轉(zhuǎn)費(fèi)用和煤炭運(yùn)價(jià)是影響煤炭?jī)r(jià)格的重要因素。8月份以來(lái)，下游企業(yè)補(bǔ)庫(kù)意愿增強(qiáng)。這一點(diǎn)可以從港口錨地船舶數(shù)增加和煤炭庫(kù)存持續(xù)下降中得到印證。需求復(fù)蘇已經(jīng)推升動(dòng)力煤航運(yùn)費(fèi)用大幅攀升，并將倒逼煤價(jià)反彈。港口方面，黃驊港9月份煤炭發(fā)運(yùn)量大幅增加，若未來(lái)3個(gè)月吞吐量能夠繼續(xù)保持，便可完成朔黃線全年擴(kuò)能計(jì)劃。因此，黃驊港持續(xù)降價(jià)爭(zhēng)奪市場(chǎng)份額的動(dòng)力減弱。而只要需求穩(wěn)定，四季度港口煤價(jià)就有望反彈。

綜上所述，隨著生產(chǎn)企業(yè)提價(jià)加速，中期內(nèi)煤炭?jī)r(jià)格反彈仍可期。