10月下旬，焦煤焦炭跌破前期振蕩區(qū)間下限，技術(shù)上呈現(xiàn)破位下跌局面。但筆者認(rèn)為，期價(jià)不存在趨勢(shì)性下跌機(jī)會(huì)，焦煤焦炭抄底時(shí)機(jī)正在臨近。

宏觀經(jīng)濟(jì)斷崖式下跌可能性較低

7—8月中國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)持續(xù)向好，市場(chǎng)對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)的判斷從悲觀轉(zhuǎn)向企穩(wěn)，焦煤焦炭隨之反彈。9月份以后，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)利好逐步消化，市場(chǎng)對(duì)于四季度經(jīng)濟(jì)增速放緩也有所預(yù)期。因此，除非出現(xiàn)斷崖式下跌，否則宏觀面很難形成超預(yù)期利空。

從最新公布的數(shù)據(jù)看，無(wú)論大型企業(yè)還是中小型企業(yè)，效益都在繼續(xù)回升。從資金面而言，金融市場(chǎng)對(duì)6月份銀行間同業(yè)拆借利率飆升仍心有余悸。從政府穩(wěn)定市場(chǎng)的表態(tài)可以推測(cè)，金融市場(chǎng)在四季度繼續(xù)出現(xiàn)資金價(jià)格大幅飆升的可能性較低，因此資金面不會(huì)出現(xiàn)過(guò)度緊張的情況。

海外市場(chǎng)方面，市場(chǎng)關(guān)注美國(guó)政府出現(xiàn)債務(wù)上限并可能導(dǎo)致違約的風(fēng)險(xiǎn)。筆者認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)在9月份表示推遲退出量化寬松，已經(jīng)極大地緩解了市場(chǎng)對(duì)于退出QE的擔(dān)憂(yōu)。美國(guó)此輪債務(wù)上限與歐債危機(jī)具有較為明顯的區(qū)別，并不會(huì)上升為沖擊金融市場(chǎng)的危機(jī)性事件。

焦煤焦炭現(xiàn)貨市場(chǎng)保持穩(wěn)定

焦煤焦炭期價(jià)連續(xù)回調(diào)，現(xiàn)貨市場(chǎng)表現(xiàn)依然穩(wěn)定，因此，有理由相信期貨的下跌是對(duì)前期過(guò)度上漲的修復(fù)，而非現(xiàn)貨上漲的終結(jié)。

煉焦煤現(xiàn)貨市場(chǎng)各地區(qū)以平穩(wěn)運(yùn)行為主，下游企業(yè)采購(gòu)意向表現(xiàn)不一。河北地區(qū)部分鋼廠(chǎng)下調(diào)焦炭采購(gòu)價(jià)，對(duì)焦煤后市形成不小壓力。但山西地區(qū)下游企業(yè)采購(gòu)意向強(qiáng)烈，焦煤價(jià)格上行，有利于提振市場(chǎng)信心。山西產(chǎn)區(qū)銷(xiāo)售情況好轉(zhuǎn)，煤炭企業(yè)庫(kù)存持續(xù)下降。10月7日，山西焦煤集團(tuán)存煤49.19萬(wàn)噸，而9月23日的存煤量為58.58萬(wàn)噸，存煤量下降顯著。

進(jìn)口煉焦煤價(jià)格平穩(wěn)運(yùn)行，下游需求較弱。受近來(lái)鋼材價(jià)格的持續(xù)回落、部分地區(qū)鋼廠(chǎng)采購(gòu)焦炭?jī)r(jià)格下調(diào)影響，下游企業(yè)采購(gòu)謹(jǐn)慎，觀望氛圍漸濃。但國(guó)際煤企長(zhǎng)協(xié)價(jià)較三季度有顯著上漲，為煉焦煤底部的形成提供了有力支撐。

焦炭?jī)r(jià)格整體未出現(xiàn)明顯波動(dòng)，出貨情況較為順暢，華東及南方多處地區(qū)出現(xiàn)供不應(yīng)求局面。下游鋼材市場(chǎng)持續(xù)回落，主流鋼價(jià)經(jīng)歷月初短暫的平穩(wěn)之后已連續(xù)近三周下跌，這在很大程度上遏制了近期焦炭市場(chǎng)的漲勢(shì)。河北部分鋼企已開(kāi)始打壓焦炭采購(gòu)價(jià)，現(xiàn)在鋼企和焦企正在博弈階段，不少焦企處于虧損狀態(tài)，加之煤炭?jī)r(jià)格走高，很多焦企挺價(jià)心態(tài)強(qiáng)烈。

從煉焦煤和焦炭現(xiàn)貨市場(chǎng)看，并未出現(xiàn)期貨市場(chǎng)那樣的大幅下跌，而是整體漲跌互現(xiàn)。筆者認(rèn)為，焦炭焦煤期貨的下跌是對(duì)前期漲幅過(guò)大的修正，并未改變煤焦市場(chǎng)向上反彈的趨勢(shì)。

鋼市呈現(xiàn)“低杠桿、低庫(kù)存”新特征

下游鋼材價(jià)格走勢(shì)對(duì)煤焦市場(chǎng)有著直接的影響，9月份旺季需求落空，鋼材市場(chǎng)走勢(shì)疲弱影響到煤焦市場(chǎng)的上漲。然而，當(dāng)前鋼材市場(chǎng)呈現(xiàn)“低杠桿、低庫(kù)存”新特征。這是往年所沒(méi)有的現(xiàn)象。與以往不同的是，今年7—8月份的上漲中，鋼材社會(huì)庫(kù)存并未出現(xiàn)顯著上升。在7月份以來(lái)的上漲中，上海地區(qū)螺紋鋼現(xiàn)貨庫(kù)存一直在30萬(wàn)噸附近，并未出現(xiàn)類(lèi)似往年的大規(guī)模補(bǔ)庫(kù)。形成這種現(xiàn)象的原因，筆者認(rèn)為與貿(mào)易群體出現(xiàn)變化有關(guān)。由于近年鋼材貿(mào)易不景氣，鋼材貿(mào)易商群體減少，銀行對(duì)于鋼貿(mào)的貸款也極為謹(jǐn)慎，社會(huì)庫(kù)存蓄水池容量驟降。鋼材庫(kù)存下降意味著鋼價(jià)不大可能出現(xiàn)恐慌性下跌。

綜合分析，筆者認(rèn)為，宏觀經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)斷崖式下跌可能性較低，焦煤焦炭產(chǎn)業(yè)鏈運(yùn)行平穩(wěn)，鋼材社會(huì)庫(kù)存較低，因此，焦煤焦炭難有趨勢(shì)性下跌機(jī)會(huì)，隨著價(jià)格中樞下移，底部正在臨近，建議投資者關(guān)注做多機(jī)會(huì)。