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PTA的“堰塞湖”1401合約

“如今PTA1401合約很可能變成一個(gè)堰塞湖，持倉(cāng)量約60萬(wàn)手，而成交量卻只有約16萬(wàn)手。成交量和持倉(cāng)量一般是差不多的，現(xiàn)在多空的資金僵持在這里?！睒I(yè)內(nèi)人士吳文海近日接受第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)《財(cái)商》采訪時(shí)表示。

1月合約變成堰塞湖

數(shù)據(jù)顯示，自8月28日以來(lái)，PTA放量見頂回落，成交量也開始逐漸萎縮，8月28日PTA所有合約持倉(cāng)量為54.1萬(wàn)手，成交量為170.3萬(wàn)手。而10月28日（周一）、29日（周二）兩個(gè)交易日，PTA的持倉(cāng)量約為60萬(wàn)手，較8月28日還有所增加，然而成交量卻萎縮至16萬(wàn)手左右，僅為高峰時(shí)的1/10。

吳文海告訴記者：“成交量將會(huì)越來(lái)越低，主力合約馬上要換到5月了。這次由于持倉(cāng)量比較大，換月可能會(huì)比較慢，可能要維持到11月中下旬?，F(xiàn)在大家主要是在1月合約上較勁，多空開倉(cāng)進(jìn)去就不怎么動(dòng)了?！?/div>

吳文海認(rèn)為，1月合約對(duì)于多頭來(lái)講是個(gè)“比較危險(xiǎn)的合約”。

“基本上到交割月價(jià)格肯定還是要跌下來(lái)的。目前期現(xiàn)套利空間存在，理性的投資者都會(huì)做空。現(xiàn)貨和期貨差價(jià)在150點(diǎn)以上，有貨肯定是先拋在1月（合約）上，然后再買現(xiàn)貨，因?yàn)楝F(xiàn)貨價(jià)格更低。由于有資金托市，所以期貨還那么高，1月合約理論上至少應(yīng)該和現(xiàn)貨價(jià)格持平。”吳文海說。

吳文海注意到，現(xiàn)在多頭持倉(cāng)量很大，近期多頭也申請(qǐng)了4萬(wàn)張買入套保。

“到交割月，持倉(cāng)量肯定會(huì)下來(lái)，TA1309曾經(jīng)也是這樣運(yùn)行?！彼f，“當(dāng)時(shí)一開始是單邊12萬(wàn)手持倉(cāng)，到交割月前多單陣營(yíng)60%~70%都是一家的。12萬(wàn)手最后減到6000手，原來(lái)申請(qǐng)?zhí)妆Ｒ灿?0萬(wàn)手，但由于現(xiàn)貨比期貨低很多，在期貨市場(chǎng)接貨是不理性的。最后還是期貨價(jià)格向現(xiàn)貨價(jià)格靠攏。歷史很可能重現(xiàn)，現(xiàn)貨企業(yè)都比較悲觀，大家看不到底在哪。1月合約被明顯高估了?！?/div>

東海期貨化工研究員余永俊告訴記者，今年大量的買保持倉(cāng)存在于期貨PTA市場(chǎng)，這部分資金傾向于保持PTA走勢(shì)的穩(wěn)定性，這應(yīng)該是PTA廠商經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略的一部分。

“這有助于改善PTA廠商的盈利境況，但可能會(huì)導(dǎo)致PTA的波動(dòng)性明顯下降，從而失去對(duì)投機(jī)資金的吸引力。這個(gè)局面逐步形成之后，容易造成PTA進(jìn)入波動(dòng)性下降與投機(jī)資金減少的循環(huán)之中，其結(jié)果就是PTA成交量的大幅萎縮?！庇嘤揽≌f。

對(duì)于成交量的萎縮，中證期貨PTA研究員王濤則有另一番解讀。他說，由于PTA前期在7800元/噸附近平臺(tái)窄幅盤整，持續(xù)了將近一個(gè)月時(shí)間，交易機(jī)會(huì)較少使得一些投機(jī)資金撤出導(dǎo)致近期交易量銳減，不過在行情下破后這幾天有回升跡象。同時(shí)在行情下行的過程中沒有放量在技術(shù)層面上或也顯示行情將延續(xù)此前的趨勢(shì)。另外近期上市的工業(yè)品也對(duì)成交資金有一定分流作用。

利空不斷的PTA

自6月底反彈之后，8月底以來(lái)，PTA再次進(jìn)入調(diào)整的節(jié)奏。隨著利空因素接踵而至，PTA價(jià)格也幾乎回到了6月底的位置。

余永俊告訴記者，6月后的一波漲勢(shì)主要是由于宏觀經(jīng)濟(jì)的趨穩(wěn)回暖、下游聚酯需求相對(duì)較好（新裝置投產(chǎn)較多、庫(kù)存壓力不大）和PTA廠商的報(bào)價(jià)策略等因素有關(guān)。

他認(rèn)為，應(yīng)該是下游需求主導(dǎo)了這波行情的下跌，其他如PTA自身產(chǎn)能過剩以及PX產(chǎn)能投放也是重要因素。

自8月中下旬以來(lái)，先是高溫天氣造成江浙地區(qū)下游較大規(guī)模的限電，下游需求持續(xù)下滑，進(jìn)入9~10月份，屬于季節(jié)性旺季的需求卻相當(dāng)?shù)兔?；在此過程中聚酯廠利潤(rùn)持續(xù)虧損，同時(shí)庫(kù)存不斷上升，這使得聚酯工廠停車檢修增多，同時(shí)原本計(jì)劃下半年投產(chǎn)的不少新裝置也延期投產(chǎn)。

微博名為“PTA小王子”的職業(yè)投資者王曉明近日也做空了PTA。他也告訴記者：“近期都是看空的消息，其中聚酯企業(yè)檢修是近期對(duì)于PTA影響最大的利空。”

王濤表示，由于金九銀十是下游傳統(tǒng)旺季，在此之前行情的漲勢(shì)一定程度上是對(duì)旺季需求的樂觀預(yù)期所支撐的，但是9月份后下游需求表現(xiàn)弱勢(shì)，外圍訂單減少比較明顯，兩個(gè)長(zhǎng)假前后下游備貨力度很小，需求落空是一個(gè)重要利空因素。

“近期原料價(jià)格回落比較明顯，目前原油已經(jīng)從前期高點(diǎn)區(qū)間下移，亞洲PX也從之前的1500美元/噸跌回1400美元/噸的關(guān)口上，后期由于年底前后上游裝置的投產(chǎn)預(yù)期，預(yù)計(jì)將對(duì)原料價(jià)格形成進(jìn)一步壓力；目前行業(yè)中下游盈利空間很小，原料成本對(duì)價(jià)格的支撐比較重要，兩點(diǎn)因素共同導(dǎo)致了從9月中旬開始的這波回落?！蓖鯘f。

做空為主

從中長(zhǎng)期來(lái)看，PTA仍處于弱勢(shì)，分析師紛紛建議以做空為主。

操作上，余永俊建議投資者依據(jù)自己體系進(jìn)行操作，采取反彈拋空策略，參考區(qū)間7650~7750元/噸，止損參考7800~7900元/噸。

余永俊認(rèn)為，目前PTA的下跌部分程度釋放了利空，下游需求的改善可能需要一段時(shí)間，而新的PTA產(chǎn)能也相當(dāng)大，成本端壓力也比較大，所以總體看產(chǎn)業(yè)面還是偏弱。未來(lái)的利好，更可能來(lái)自于宏觀面，一個(gè)是美國(guó)為主的外圍發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的回升，另外十八屆三中全會(huì)上也可能出現(xiàn)潛在政策利好。

余永俊判斷，中長(zhǎng)線看，未來(lái)半年到一年，PTA下方的支撐位可能在6500元/噸附近，上方的阻力8200元/噸應(yīng)該較難突破。未來(lái)一個(gè)月，PTA上升動(dòng)力或仍然不足，不過產(chǎn)業(yè)客戶大量的買保持倉(cāng)或令PTA下行阻力較大，整體走勢(shì)上可能呈現(xiàn)震蕩偏弱格局。

王濤建議逢高做空為主，后期單邊操作以TA1405和TA1409合約為主，入場(chǎng)的安全點(diǎn)位還是在7500元/噸附近。

王濤近期還建議關(guān)注買TA1405拋TA1401和TA1409的蝶套機(jī)會(huì)?！癟A1401主要是對(duì)現(xiàn)貨存在巨大升水，后期移倉(cāng)結(jié)束后將向現(xiàn)貨靠攏，TA1409則受到上游裝置投產(chǎn)預(yù)期影響存在持續(xù)貼水壓力，相對(duì)來(lái)說TA1405成為主力后受到廠商系資金托市，將會(huì)表現(xiàn)強(qiáng)一些?！?/div>

王濤判斷，明年上半年前現(xiàn)貨可能會(huì)達(dá)到7000元/噸附近，進(jìn)一步下探至6800元/噸也不令人驚訝，主要是考慮了一個(gè)成本因素和廠商的承受能力；如果行情下跌速度較緩，期貨價(jià)格可能保持比現(xiàn)貨升水的格局，如果出現(xiàn)快速下跌，那么期貨也有可能在拋盤壓力下出現(xiàn)貼水的局面，期貨價(jià)格運(yùn)行至6800/噸下方。“對(duì)于上方阻力，更多體現(xiàn)在技術(shù)面上，目前來(lái)看7500~7600元/噸區(qū)間在未來(lái)可能是重要的阻力位?！彼f。

責(zé)任編輯：劉健偉

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