線性供應(yīng)壓力依然存在，聚乙烯供應(yīng)過(guò)剩的格局仍將延續(xù)

自2013年4月底開(kāi)始，塑料連續(xù)7個(gè)多月上漲，走出了一波獨(dú)立于其他商品的強(qiáng)勢(shì)行情。本輪行情上行，主要是由于國(guó)內(nèi)石化停產(chǎn)檢修帶來(lái)的短期影響，因?yàn)榘殡S著本輪價(jià)格上漲，線性產(chǎn)量沒(méi)有提升，而且是處于較低的水平。2014年聚乙烯供應(yīng)過(guò)剩的格局仍將延續(xù)，牛市仍需等待。

2013年供需差距持續(xù)擴(kuò)大，支撐連塑創(chuàng)新高

2012年LLDPE全年產(chǎn)量338萬(wàn)噸，累計(jì)進(jìn)口230萬(wàn)噸，進(jìn)口依存度68%。截至2013年10月，LLDPE產(chǎn)量為327萬(wàn)噸，累計(jì)進(jìn)口190萬(wàn)噸，進(jìn)口依存度為58%，表觀供應(yīng)總量為517.5萬(wàn)噸，去年同期累計(jì)表觀供應(yīng)量為417.65萬(wàn)噸，同比增加24%。2012全年累計(jì)表觀供應(yīng)量為530萬(wàn)噸。

2013年年初，市場(chǎng)預(yù)計(jì)新增裝置投產(chǎn)，產(chǎn)能難被消化，需求疲弱，供大于求。但最終2013年的市場(chǎng)整體表現(xiàn)為連續(xù)上漲，這主要是石化的停產(chǎn)檢修以及需求保持良好增速造成的。具體來(lái)看，2012年12月和2013年1月，國(guó)內(nèi)的表觀供應(yīng)量高達(dá)61.6萬(wàn)和63.57萬(wàn)噸，為2012—2013年的高點(diǎn)；同時(shí)1月和2月農(nóng)膜和塑料膜的總需求分別是92.2萬(wàn)和85萬(wàn)噸，為年內(nèi)最低。2013年年初供需矛盾嚴(yán)重，致使連塑主力合約在春節(jié)后從高位快速下跌，連續(xù)下跌近3個(gè)月，跌去2000多點(diǎn)；2月開(kāi)始國(guó)內(nèi)供應(yīng)量迅速減少，其中2月進(jìn)口量縮減了近一半，表觀供應(yīng)量?jī)H46萬(wàn)噸；之后9個(gè)月內(nèi)有7個(gè)月的表觀供應(yīng)量水平在46萬(wàn)—51萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)11月也會(huì)落于該區(qū)間?？傮w來(lái)說(shuō)，2013年國(guó)內(nèi)石化行業(yè)減產(chǎn)，持續(xù)維持供應(yīng)緊平衡，支撐連塑市場(chǎng)。

從2013年的需求情況來(lái)看，2月需求量接近兩年以來(lái)的最低水平，當(dāng)月塑料膜和農(nóng)膜總產(chǎn)量同比增速為-3%。但除去2月，2013年農(nóng)膜和塑料膜產(chǎn)量的同比增速整體表現(xiàn)平穩(wěn)，大多維持在同比14%—18%的水平。通過(guò)對(duì)比農(nóng)膜和塑料膜總產(chǎn)量與國(guó)內(nèi)線性表觀供應(yīng)量的差值可以發(fā)現(xiàn)，在年初1—2月，該差值處于最低水平，為28萬(wàn)噸與38萬(wàn)噸，之后都維持在51萬(wàn)—58萬(wàn)噸之間，10月份值高達(dá)66萬(wàn)噸。根據(jù)最新出爐的11月產(chǎn)量數(shù)據(jù)，我們預(yù)計(jì)11月的差值水平接近70萬(wàn)噸。而相比之下，2012年下半年該差值的平均值在50萬(wàn)噸，旺季時(shí)的差值僅在54萬(wàn)—55萬(wàn)噸。農(nóng)膜和塑膜總產(chǎn)量與表觀供應(yīng)量的差值與連塑市場(chǎng)的漲跌表現(xiàn)有很好的契合性，我們得出結(jié)論，2013年供需之間“差距”的擴(kuò)大，雙方的不匹配一直沒(méi)有得到修正，反而持續(xù)快速拉大，這正是線性現(xiàn)貨市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)連續(xù)創(chuàng)出新高的根本原因。

產(chǎn)業(yè)鏈競(jìng)爭(zhēng)激烈，國(guó)內(nèi)乙烯量?jī)r(jià)齊升

對(duì)乙烯產(chǎn)業(yè)來(lái)說(shuō)，近年來(lái)世界乙烯產(chǎn)能大幅增加，2009—2011年增加了1700多萬(wàn)噸/年，2012年全球新增乙烯產(chǎn)能相對(duì)較少。新增產(chǎn)能主要集中在亞洲和中東地區(qū)，占全球新增產(chǎn)能的70%。盡管近年來(lái)世界乙烯需求出現(xiàn)了一定的恢復(fù)性增長(zhǎng)，但乙烯產(chǎn)量大幅增長(zhǎng)，導(dǎo)致近三年來(lái)平均開(kāi)工率大幅下降。全球聚烯烴生產(chǎn)和需求發(fā)展高峰已過(guò)，2012年之后全球聚烯烴產(chǎn)能出現(xiàn)了產(chǎn)能過(guò)剩的局面，這也是連塑市場(chǎng)一直呈現(xiàn)明顯的大幅遠(yuǎn)期貼水的根本原因。

聚烯烴市場(chǎng)越來(lái)越以亞太和中東為增長(zhǎng)動(dòng)力，這兩個(gè)地區(qū)的年均復(fù)合增長(zhǎng)率有望超過(guò)6.5%。隨著中東地區(qū)推出大量新增產(chǎn)能計(jì)劃，北美頁(yè)巖氣提供的廉價(jià)乙烷原料推動(dòng)著北美聚烯烴生產(chǎn)商增加乙烯和聚乙烯產(chǎn)能，全球聚烯烴市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)會(huì)更為激烈。

國(guó)內(nèi)乙烯產(chǎn)量方面，2013年11月乙烯產(chǎn)量為150.43萬(wàn)噸，環(huán)比產(chǎn)量持續(xù)增加。8、9月產(chǎn)量為2013年至今以來(lái)最低產(chǎn)量，10月產(chǎn)量環(huán)比大幅增加22萬(wàn)噸。2013年1—11月累計(jì)生產(chǎn)1475.4萬(wàn)噸乙烯，基本和2012年全年產(chǎn)量持平，累計(jì)同比增長(zhǎng)8.4%。2012年乙烯產(chǎn)量累計(jì)同比增速為-2.5%，進(jìn)入2013年以后，乙烯產(chǎn)量同比增速呈現(xiàn)持續(xù)上行態(tài)勢(shì)，下半年尤其是進(jìn)入第四季度后增速明顯提升，10月同比增速最高達(dá)到16.8%，預(yù)計(jì)全年增速在9%左右。行業(yè)開(kāi)工率也從2012年的89%提升至2013年的96%。乙烯進(jìn)口方面，2013年1—10月累計(jì)進(jìn)口140萬(wàn)噸，累計(jì)同比增加23%。2013年乙烯進(jìn)口依存度多數(shù)在9.2%—9.8%之間。2012年全年乙烯進(jìn)口量為142萬(wàn)噸。

從2013年開(kāi)始，國(guó)內(nèi)乙烯表觀消費(fèi)累計(jì)同比增速呈現(xiàn)逐漸增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，截至10月份，表觀消費(fèi)累計(jì)同比增速增長(zhǎng)到8.8%。在乙烯的下游產(chǎn)品中，聚乙烯占55%，乙二醇占22%。相對(duì)而言，聚乙烯需求較為穩(wěn)定，增長(zhǎng)主要集中在LLDPE的需求方面，如農(nóng)用薄膜和塑料薄膜領(lǐng)域。

2014年線性供應(yīng)壓力依然存在

就2014年國(guó)內(nèi)石化生產(chǎn)來(lái)看，上半年石化檢修裝置較少。尤其是第一季度，僅中原石化26萬(wàn)噸裝置檢修，賽科30萬(wàn)噸全密度裝置可能在3—4月進(jìn)行為期一個(gè)月的檢修。但增加的供應(yīng)方面，福建煉化100萬(wàn)噸全密度裝置預(yù)計(jì)在2014年將滿負(fù)荷正常運(yùn)轉(zhuǎn)。四川石化30萬(wàn)噸全密度裝置將在1月份啟動(dòng)，盡管初期不能滿負(fù)荷，但預(yù)計(jì)在第一季度能貢獻(xiàn)5萬(wàn)噸的產(chǎn)量。神華30萬(wàn)噸全密度裝置在2013年12月3日轉(zhuǎn)產(chǎn)低壓注塑，預(yù)計(jì)1月底、2月初將轉(zhuǎn)產(chǎn)線性。初步預(yù)計(jì)2014年1月份國(guó)內(nèi)產(chǎn)能將在37萬(wàn)噸，而2月份可能會(huì)超過(guò)40萬(wàn)噸的水平，第一季度整體國(guó)內(nèi)產(chǎn)量將維持在高位。

2014年擴(kuò)能裝置中，煤制烯烴占有一定比例，國(guó)內(nèi)新投產(chǎn)的煤制烯烴MTO項(xiàng)目主要在下半年啟動(dòng)，預(yù)計(jì)將會(huì)對(duì)第四季度的市場(chǎng)形成重壓。后期若按計(jì)劃投產(chǎn)，其成本優(yōu)勢(shì)明顯，或?qū)⒂瓉?lái)LLDPE高位下滑的走勢(shì)，低位成本支撐在9500元/噸附近。

進(jìn)口市場(chǎng)方面，截至2013年10月份，中國(guó)從新加坡、沙特、泰國(guó)、韓國(guó)累計(jì)進(jìn)口量分別為44.8萬(wàn)噸、43.2萬(wàn)噸、29.6萬(wàn)噸、14.2萬(wàn)噸。新加坡新增130萬(wàn)噸的裝置在2013年6月份開(kāi)始投產(chǎn)。目前來(lái)看，新加坡是亞太地區(qū)非常重要的一個(gè)出口國(guó)，2013年9月份中國(guó)從新加坡的線性進(jìn)口量高達(dá)7.2萬(wàn)噸，后期因埃克森美孚一期裝置進(jìn)入檢修，進(jìn)口有所下降。由于目前東盟自由貿(mào)易協(xié)定約定，來(lái)自泰國(guó)和新加坡的線性塑料進(jìn)口關(guān)稅為0，同時(shí)泰國(guó)也有新增產(chǎn)能的釋放，泰國(guó)也是一個(gè)重要的來(lái)源國(guó)。除了新加坡復(fù)產(chǎn)外，東南亞泰國(guó)PTT、馬來(lái)西亞國(guó)油的裂解裝置及下游塑料裝置均在2013年12月檢修后重啟，預(yù)計(jì)進(jìn)口量將會(huì)有較大幅度的增加。

從2014年?yáng)|北亞裂解裝置的檢修計(jì)劃看，韓國(guó)裂解裝置的開(kāi)工率處于高位，第一、第二和第三季度裝置基本正常運(yùn)行，僅第四季度有兩套裝置麗川石化3號(hào)和LG化學(xué)檢修，涉及乙烯產(chǎn)能在147萬(wàn)噸/年，屆時(shí)乙烯產(chǎn)量或有所降低。臺(tái)灣方面，臺(tái)塑6號(hào)60萬(wàn)噸乙烯裂解裝置2月中旬起檢修50天，臺(tái)塑5號(hào)50萬(wàn)噸乙烯裂解裝置4月中旬起檢修50天。日本的部分裂解裝置在2月起進(jìn)行檢修，包括旭化成47萬(wàn)噸乙烯裂解裝置2月起檢修55天，昭和電工69.5萬(wàn)噸乙烯裂解裝置3月中旬起檢修一個(gè)月，涉及乙烯產(chǎn)能在50萬(wàn)—116.5萬(wàn)噸/年。檢修將在4月中旬結(jié)束。

下游需求保持良性增長(zhǎng)

2013年農(nóng)膜產(chǎn)量大幅增長(zhǎng)，上半年累計(jì)同比增速為18%，1—11月累計(jì)同比增速為17.72%。農(nóng)產(chǎn)品(000061,股吧)的播種面積相對(duì)穩(wěn)定，2014年隨著政策對(duì)農(nóng)膜造成的白色污染對(duì)生態(tài)系統(tǒng)破壞的重視，目前普遍使用的超薄地膜將會(huì)逐步更新為加厚的地膜，這將會(huì)增加地膜的潛在消費(fèi)量。塑料薄膜2012年上半年和全年產(chǎn)量的累計(jì)同比增速分別為6.7%和9.33%。2013年上半年塑膜累計(jì)同比增速為11.83%，1—11月累計(jì)同比增速為8.96%。塑料薄膜中的包裝膜與社會(huì)消費(fèi)品零售總額有較強(qiáng)的相關(guān)性。史密瑟斯·皮拉市場(chǎng)研究所的報(bào)告顯示，全球包裝的銷售額自2010年開(kāi)始每年增長(zhǎng)6700億美元，預(yù)計(jì)到2016年，年增長(zhǎng)將達(dá)到8200億美元。目前美國(guó)以1370億美元的銷售額成為全球最大的包裝市場(chǎng)，中國(guó)以800億美元緊跟其后。發(fā)展中國(guó)家和新興工業(yè)國(guó)家基于人口的增加，對(duì)包裝的需求量貢獻(xiàn)較大。就國(guó)內(nèi)來(lái)說(shuō)，工業(yè)品包裝膜隨著電子商務(wù)的發(fā)展，保持急速增長(zhǎng)的水平，包裝膜保持穩(wěn)定增長(zhǎng)可期。整體來(lái)看，農(nóng)膜和塑膜仍將保持良好的增長(zhǎng)勢(shì)頭。

2013年大家普遍的一個(gè)觀點(diǎn)是，持續(xù)飆高的價(jià)格抑制了下游的需求，但我們發(fā)現(xiàn)農(nóng)膜與塑膜總產(chǎn)量卻持續(xù)大幅上行，同比增速保持良好，11月兩者總產(chǎn)量達(dá)到了121萬(wàn)噸的高位。我們由此可以得出結(jié)論，高水平的線性價(jià)格并未實(shí)質(zhì)性地抑制下游需求，只是對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生了兩個(gè)方面的影響，一方面是令需求延遲，如農(nóng)膜的需求中，備貨推遲，訂單延后；另一方面是影響下游的原料庫(kù)存水平，下游的原料庫(kù)存水平持續(xù)處于低位。

綜上所述，2014年線性市場(chǎng)的基調(diào)仍是維持供應(yīng)過(guò)剩格局下的偏空思路。時(shí)間節(jié)奏上來(lái)看，2012、2013年，1—2月的農(nóng)膜和塑膜總產(chǎn)量都處于全年最低水平，而國(guó)內(nèi)的供應(yīng)和進(jìn)口都將處于高位，預(yù)計(jì)2013年12月的下行走勢(shì)或許要在第一季度末或3月份才能逐漸扭轉(zhuǎn)。