中國期貨業(yè)“多贏”的正能量 提升整體競爭力的發(fā)動機(jī) 2012年9月,期貨資管開始試點(diǎn),2013年正式設(shè)立期貨資管賬戶,截止2013年底30家期貨公司相繼獲得期貨資管牌照,期貨資管產(chǎn)品賬戶280多戶,管理資產(chǎn)規(guī)模超18億元,這是中國期貨市場上歷史性的突破,中國金融改革的政策之光開始照耀期貨市場,為中國期貨業(yè)帶來“多贏”的正能量。 期貨資管業(yè)務(wù)在政策上的突破,可謂牽一發(fā)而動全身,甚至可視為整體提升中國期貨業(yè)競爭力的發(fā)動機(jī)。監(jiān)管部門摸著石頭過河,先試點(diǎn)再推開,是富有遠(yuǎn)見的。期貨資管的推開,勢必助力中國大宗商品市場及相關(guān)產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)型升級,提升其國際定價能力;逐步改變國內(nèi)期貨市場散戶主導(dǎo)的格局,將優(yōu)質(zhì)資源向機(jī)構(gòu)集中;促進(jìn)形成以期貨資管為平臺的多贏局面;以衍生品及風(fēng)險管理優(yōu)勢,開創(chuàng)大資管時代“六方格局”的財富管理市場;加快培育一批具有國際競爭力的對沖基金。 一、2013年,忍辱負(fù)重迎來成功試運(yùn)行 開放期貨公司試點(diǎn)自營業(yè)務(wù),即《期貨公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)試點(diǎn)辦法》,讓各方面在“只許成功“的默契下都頗為緊張,從監(jiān)管層三令五申要求期貨公司對開展資管業(yè)務(wù)不得聲張,可見其摸著石頭過河,小心翼翼。 然而,從運(yùn)行一年多情況看來,各家公司各種策略的期貨資管產(chǎn)品,未出現(xiàn)一宗投訴,未出現(xiàn)一宗糾紛,未出現(xiàn)一款因超止損線而清盤的產(chǎn)品。而且從摸底情況看,期貨資管產(chǎn)品大多數(shù)都是正收益。 中國國際期貨發(fā)行的期貨資管產(chǎn)品規(guī)模超過1個億,15個產(chǎn)品賬戶,都是正收益,全年最高的一款產(chǎn)品“松柏一號“收益率達(dá)36%。永安期貨發(fā)行的期貨資管產(chǎn)品, 規(guī)模超過2個億,最高收益也超過30%。 一直被視為“壞孩子“的中國期貨市場,自2012年9月試點(diǎn)以來忍辱負(fù)重,終于在2013年迎來了一次成功的”試運(yùn)行“。也許,正式因?yàn)槠谪涃Y管在過去一年多的良好表現(xiàn),讓監(jiān)管層堅(jiān)定了進(jìn)一步放開期貨資管的信心。2013年12月,中國期貨業(yè)協(xié)會向部分獲得期貨資管牌照的期貨公司下發(fā)了《期貨公司客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)管理辦法》的征求意見稿,其中內(nèi)容就包括擴(kuò)大期貨資管業(yè)務(wù)范圍,擬放開“一對多”業(yè)務(wù)。 二、期貨資管賬戶280戶,規(guī)模18.8億元 根據(jù)中國期貨保證金監(jiān)控中心發(fā)布的數(shù)據(jù),截止2013年12月31日,國內(nèi)期貨公司資管業(yè)務(wù)賬戶共計(jì)280戶。根據(jù)期貨資管網(wǎng)的摸底調(diào)查,第一批18家獲期貨資管牌照的期貨公司發(fā)行期貨資管產(chǎn)品規(guī)模約18.8億元。 按期貨市場保證金2200億的總量計(jì),期貨資管的規(guī)模占市場0.85%,從2013年正式開戶,從零起步,開始規(guī)模小并不能說明問題。從過去一年監(jiān)管部門的政策導(dǎo)向和期貨公司的試點(diǎn)效果來看,實(shí)際運(yùn)行情況是值得肯定的,政策方向是堅(jiān)定而明朗的,一定是朝著開放、靈活、多元的方向發(fā)展。如果政策明確放開,期貨資管的規(guī)模一定會出現(xiàn)幾何級數(shù)的增長。 以下為期貨資管網(wǎng)通過調(diào)查方式獲取的國內(nèi)首批18家獲期貨資管牌照期貨公司的期貨資管產(chǎn)品數(shù)據(jù):
從期貨資管網(wǎng)調(diào)查情況看,一個期貨資管賬戶的規(guī)模一般在200萬到500萬之間,多數(shù)期貨公司將期貨資管賬戶的門檻設(shè)在300萬以上,并要收取1%左右的管理費(fèi)和20%的盈利提成。也有期貨公司為了鼓勵客戶接受期貨資管的模式,將管理費(fèi)降低到0.5%左右,甚至免管理費(fèi)(通過一定形式返還)。 三、期貨資管:提升中國期貨業(yè)競爭力的發(fā)動機(jī) 期貨資管業(yè)務(wù)在政策上的突破,可謂牽一發(fā)而動全身,可視為整體提升中國期貨業(yè)競爭力的發(fā)動機(jī)。監(jiān)管部門摸著石頭過河,先試點(diǎn)再推開,是富有遠(yuǎn)見的。期貨資管的推開,勢必助力中國大宗商品相關(guān)產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)型升級,提升其國際定價能力;逐步改變國內(nèi)期貨市場散戶主導(dǎo)的格局,將優(yōu)質(zhì)資源向機(jī)構(gòu)集中;促進(jìn)形成以期貨資管為平臺的多贏局面;以衍生品及風(fēng)險管理優(yōu)勢,開創(chuàng)大資管時代“六方格局”的財富管理市場;加快培育一批具有國際競爭力的對沖基金。 1. 期貨資管與風(fēng)險管理相結(jié)合,助力產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級。 根據(jù)中國期貨保證金監(jiān)控中心發(fā)布的數(shù)據(jù),2013年國內(nèi)期貨市場有效客戶約80萬戶,其中絕大多數(shù)是自然人客戶,法人客戶雖然持倉占比達(dá)40%,但數(shù)量還是偏少,散戶還是貢獻(xiàn)了絕大多數(shù)交易量和交易傭金。 期貨市場是作為產(chǎn)業(yè)客戶的“保險市場”,但是從開戶數(shù)看,很多產(chǎn)業(yè)客戶尚不愿意買這個“保險”。這有兩個原因,一是,產(chǎn)業(yè)客戶尚缺乏“保險”意識;二是,產(chǎn)業(yè)客戶不知道如何利用這個“保險”,缺乏專業(yè)的服務(wù)團(tuán)隊(duì),培養(yǎng)一個專業(yè)的期貨投資團(tuán)隊(duì)非常昂貴,而且還有很大的不確定性。這也是中國的實(shí)體經(jīng)濟(jì)在轉(zhuǎn)型升級過程中面臨的兩個現(xiàn)實(shí)問題。 對于缺乏“保險”意識的問題,需要整個期貨行業(yè)大環(huán)境的改變。從實(shí)際調(diào)研的情況看,產(chǎn)業(yè)客戶對專業(yè)的期貨投資團(tuán)隊(duì)需求越來越大,但缺乏公開的產(chǎn)品、業(yè)績和投資能力的評比,產(chǎn)業(yè)客戶無從選擇。對于缺乏專業(yè)技術(shù)的問題,期貨資管的開放,將促使一批優(yōu)秀的期貨資管的涌現(xiàn),一批優(yōu)秀的陽光化團(tuán)隊(duì)將從千軍萬馬中勝出,從而可以為企業(yè)的經(jīng)營方式轉(zhuǎn)變和風(fēng)險管理,提供專業(yè)的投資咨詢服務(wù)。 2.促進(jìn)市場投資者結(jié)構(gòu)的合理化 市場要健康發(fā)展,就需要有合理的投資者結(jié)構(gòu)。從目前情況看,國內(nèi)期貨市場的投資者90%都是10萬元左右的散戶,他們貢獻(xiàn)了市場70%左右的手續(xù)費(fèi)。這種散戶為主的投資者機(jī)構(gòu),勢必影響整個市場的健康發(fā)展,乃至影響中國期貨市場在全球的競爭力。 期貨資管業(yè)務(wù)的推出,將使散戶的資金逐漸向優(yōu)秀的資管團(tuán)隊(duì)集中,讓優(yōu)秀的團(tuán)隊(duì)能夠真正獲得市場的認(rèn)可,擴(kuò)大機(jī)構(gòu)投資者的市場占比。 從深圳證監(jiān)局調(diào)研的數(shù)據(jù)看(下圖),國內(nèi)期貨投資者結(jié)構(gòu)尚有極大的改善空間。 截至2013年8月31日,深圳共有期貨投資者78346個,其中自然人、一般機(jī)構(gòu)、特殊法人分別占97.01%、2.83%、0.16%。 投資者權(quán)益在10萬元以下的自然人達(dá)到70848個,占投資者總數(shù)的90.43%。 2012年1月1日至2013年8月31日(以下簡稱“近兩年”),有期貨交易記錄的投資者僅為27095個,占投資者總數(shù)的 34.58%。其中交易次數(shù)達(dá)200次以上的占54.09%,活躍程度高。 期貨投資經(jīng)驗(yàn)在3年以下的投資者占63.13%。按照期貨交易的規(guī)律,在市場存活10年以上的投資者才算成熟的投資者;交易3年只能算是初學(xué)者,生存能力還非常脆弱,抗風(fēng)險能力太弱。 從以上深圳證監(jiān)局統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)看,期貨市場上還保持著“羊”多“狼”少的局面。期貨資管團(tuán)隊(duì)作為這個市場上的“狼族”,有很大的生存空間。 3.促進(jìn)期貨公司形成穩(wěn)定的盈利模式和持續(xù)的競爭力 期貨資管的穩(wěn)步發(fā)展,加入大資管產(chǎn)品陣營,成為銀行、保險、信托等成熟金融機(jī)構(gòu)的保準(zhǔn)配置之一,有風(fēng)向標(biāo)的作用,勢必帶來與期貨類理財產(chǎn)品相關(guān)的風(fēng)控體系、交易、結(jié)算體系、產(chǎn)品設(shè)計(jì)以及市場推廣的系統(tǒng)性變化。其結(jié)果是必然會形成一個客戶、投顧、期貨公司、銀行、基金等多贏的局面,避免以往期貨公司“割韭菜”的局面。 2014 年,隨著期貨公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)“一對多”的放開,期貨公司將憑借自身的專業(yè)優(yōu)勢為不同層次的投資者提供多樣化的理財產(chǎn)品,為其提供更精細(xì)化、個性化的金融服務(wù),從而形成穩(wěn)定的盈利模式和持續(xù)的競爭力 4. 開創(chuàng)“六方割據(jù)”的資管新時代 作為新晉者期貨資管,需要找準(zhǔn)競爭的方向,學(xué)習(xí)五大資管老大哥的成熟模式,比如銀行的客戶資源優(yōu)勢,基金的正規(guī)軍品牌與渠道優(yōu)勢,券商的二級市場優(yōu)勢與專業(yè)性優(yōu)勢,信托的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和通道業(yè)務(wù)優(yōu)勢,保險的業(yè)務(wù)拓展方式。 期貨資管也有其自身的天生優(yōu)勢:期貨的衍生品研究與組合投資優(yōu)勢,量化與對沖優(yōu)勢,利用好衍生品進(jìn)行結(jié)構(gòu)化風(fēng)險管理,以及期貨交易的速度優(yōu)勢。 做到以上三大定位目標(biāo),期貨資管這個資管行業(yè)“屌絲”,或許能夠開創(chuàng)“六方割據(jù)”的資管新時代。 5. 倒逼金融機(jī)構(gòu)提檔升級,培育一批具有國際競爭力的對沖基金 由于市場的國際化及期貨交易的機(jī)制,期貨私募進(jìn)入國際市場具有天生的優(yōu)勢。但是,缺乏官方認(rèn)可的陽光化模式,從根本上制約了期貨私募的發(fā)展壯大。期貨資管的放開,不僅給期貨私募提供了合法的陽光化通道,還讓期貨公司找到了合法培育和服務(wù)機(jī)構(gòu)的平臺。 具有國際競爭力的對沖基金,不是靠一個人,也不是靠一個團(tuán)隊(duì),而是需要整個系統(tǒng)性環(huán)境的提升和配合。期貨公司、客戶、銀行、保險等,將研究力量及大規(guī)模的資金配置給優(yōu)秀的期貨資管團(tuán)隊(duì),提供高質(zhì)量的系統(tǒng)性環(huán)境,期貨資管團(tuán)隊(duì)才可能在此基礎(chǔ)之上建立穩(wěn)定的盈利模式,建立持續(xù)的研發(fā)能力,才能使得期貨資管的產(chǎn)業(yè)鏈條進(jìn)入良性循環(huán)。 具有國際競爭力的對沖基金,必須根植于國內(nèi)肥沃的土壤。無論是國內(nèi)期貨私募最早的開拓者感恩在線總經(jīng)理寧金山,還是期貨私募的明星凱豐投資吳星,以及2013年的期貨私募冠軍銀閏投資劉增鋮,都曾表示國內(nèi)期貨資管發(fā)展面臨“市場厚度不夠”的問題。 這實(shí)際上是由于政策的長期禁錮,導(dǎo)致期貨業(yè)相關(guān)金融機(jī)構(gòu)服務(wù)僵化、眼光狹隘、急功近利。證監(jiān)會出臺的期貨資管業(yè)務(wù),猶如源頭活水,讓一批具有實(shí)力的團(tuán)隊(duì)以合法、合規(guī)、陽光化的方式先“強(qiáng)起來”,讓一批在市場上最有價值、最有帶動力的人激活整個板塊。在此基礎(chǔ)上,中國期貨業(yè)的國際競爭力才有可能會快速提升,才有可能培育一批具有國際競爭力的對沖基金。 從2013年的情況來看,國內(nèi)期貨市場的“厚度”正在增加。國內(nèi)一批優(yōu)秀期貨私募迅速崛起。他們先是以雄厚的個人實(shí)力秀出有說服力的業(yè)績,如凱豐投資、富善投資、銀閏投資、持贏投資等, 提出超前的服務(wù)需求,“倒逼”期貨公司、基金公司、銀行、券商等向其靠近、為其服務(wù),甚至促使他們在業(yè)務(wù)上放下幾十年來各自為陣的條塊思維,走向聯(lián)合,在技術(shù)上走向磨合對接。初步展現(xiàn)的景象是,跑出一批高手,成熟一批團(tuán)隊(duì),激活幾家期貨公司,拉起一個金融產(chǎn)業(yè)環(huán)境的提升。 一個明顯的變化是,量化投資團(tuán)隊(duì)的崛起,極大地刺激了期貨公司的IT和量化策略研究的提檔升級;期貨基金專戶的發(fā)行,刺激了期貨公司與基金和銀行等大金融機(jī)構(gòu)在產(chǎn)品發(fā)行、風(fēng)控和結(jié)算上對接。 如上海的富善投資自2013年5月開始運(yùn)行一只期貨類產(chǎn)品(致遠(yuǎn)CTA系列1號),采取完全量化策略,截止2013年12月31日取得27%的收益率,并回撤控制僅為8%,收益率曲線穩(wěn)定。在各大金融機(jī)構(gòu)中起到了很好的示范效應(yīng),其管理規(guī)模也已超過3個億。 從業(yè)績上看,2013年期貨私募團(tuán)隊(duì)的平均收益率和整體收益水平,都明顯高于個人操盤手,表明正規(guī)軍具有系統(tǒng)性優(yōu)勢。期貨資管網(wǎng)統(tǒng)計(jì)顯示,期貨私募團(tuán)隊(duì)2013年度平均率收益達(dá)58.78%,而操盤手平均率收益-4.6%。2013年,大部分團(tuán)隊(duì)都實(shí)現(xiàn)了正收益、而且是高收益,數(shù)量上看正收益比例占84%,平均收益達(dá)58.78%,這充分體現(xiàn)了團(tuán)隊(duì)優(yōu)勢。可見,在國內(nèi)的期貨市場中,期貨投資的團(tuán)隊(duì)化、公司化、規(guī)?;㈥柟饣男Ч黠@,期貨資管正規(guī)軍的優(yōu)勢正在顯現(xiàn)。 期貨私募團(tuán)隊(duì)管理的符合要求的產(chǎn)品共有32只,大多是由公募專戶、信托產(chǎn)品、有限合伙、期貨專戶組成,實(shí)現(xiàn)正收益的有27只。其中排名第一的是劉增鋮管理的鋮功程序化,收益率為627.38%;排名第二的是百仕旺孟慶華管理的黑天鵝二號,收益率為381%;排名第三的是康騰投資鄧文杰管理的康騰1號,收益率為161.89%。另外,單個產(chǎn)品規(guī)模較大的健峰資產(chǎn)梁瑞安管理的健峰對沖1號收益率高達(dá)71.78%,排在第7名,最大回撤僅為12.1%;凱豐投資吳星管理的凱豐對沖一號收益率為56.9%,排在第8名。 期貨私募團(tuán)隊(duì)組排名如下:
四、國內(nèi)優(yōu)秀期貨私募投顧團(tuán)隊(duì)名單 2013年,期貨資管網(wǎng)跟蹤統(tǒng)計(jì)的期貨私募團(tuán)隊(duì)共45家,其中有發(fā)行產(chǎn)品的29家,占比為64%。這些發(fā)行產(chǎn)品的團(tuán)隊(duì)絕大部分是期貨公司或公募基金專戶的投顧,其管理資產(chǎn)規(guī)模遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過期貨公司自營資管產(chǎn)品的規(guī)模。可以統(tǒng)計(jì)到的期貨私募投顧團(tuán)隊(duì)管理的資產(chǎn)規(guī)模為250.3億元,加上混沌投資與敦和投資,45家期貨私募投顧團(tuán)隊(duì)管理規(guī)模已超過300億元。
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