以股指期權(quán)為代表的標(biāo)準(zhǔn)化期權(quán)產(chǎn)品是場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)的重要組成部分。由于其獨(dú)特的風(fēng)險(xiǎn)收益特征和產(chǎn)品屬性，期權(quán)產(chǎn)品被大量應(yīng)用于各類產(chǎn)品創(chuàng)新，是創(chuàng)造各種金融產(chǎn)品重要的基本構(gòu)件和風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具。股指期權(quán)的推出不僅可以彌補(bǔ)場(chǎng)內(nèi)衍生品市場(chǎng)重要品種的空缺，還能為場(chǎng)外市場(chǎng)的發(fā)展提供基礎(chǔ)構(gòu)件，推動(dòng)場(chǎng)外市場(chǎng)的發(fā)展完善，促進(jìn)多層次資本市場(chǎng)體系建設(shè)。

經(jīng)過20多年的發(fā)展，我國已經(jīng)形成相對(duì)較為完善的場(chǎng)內(nèi)基礎(chǔ)市場(chǎng)。然而，場(chǎng)內(nèi)衍生品市場(chǎng)則發(fā)展相對(duì)較為緩慢，直接導(dǎo)致場(chǎng)外市場(chǎng)缺少創(chuàng)新的重要工具，很大程度上阻礙了場(chǎng)外市場(chǎng)發(fā)展的步伐。從國內(nèi)外場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)的交易情況比較看，我們與成熟市場(chǎng)國家存在巨大的差距。根據(jù)國際清算銀行統(tǒng)計(jì)，2012年底全球場(chǎng)外衍生品名義總額達(dá)到了633萬億美元，是全球主要國家國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）的八倍。我國的銀行間場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)2005年才推出利率衍生品，而我國證券公司柜臺(tái)市場(chǎng)直到2012年12月才剛剛起步。從成交量來看，2012年我國銀行間場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)交易量只有19萬億元，銀行間柜臺(tái)市場(chǎng)遠(yuǎn)期結(jié)售匯交易量只有約2.3萬億元，而證券公司柜臺(tái)交易市場(chǎng)衍生品交易量還不到100億元。我國的場(chǎng)外衍生品交易量只有全球場(chǎng)外衍生品名義總額的0.5%。我國的場(chǎng)外衍生品交易量只占到GDP的比重的37.54%。

隨著A股市場(chǎng)規(guī)模增加，投資者需求也呈現(xiàn)出更加多樣化和復(fù)雜化的特征。但目前市場(chǎng)上的產(chǎn)品尤其是場(chǎng)外金融衍生品的供給能力仍遠(yuǎn)遠(yuǎn)不足，缺乏個(gè)性化的產(chǎn)品解決方案和成熟的場(chǎng)外交易市場(chǎng)，無法滿足市場(chǎng)潛在的大量投融資需求。近年來，不少希望利用期權(quán)等衍生品進(jìn)行套保的國內(nèi)企業(yè)在其交易需求在國內(nèi)市場(chǎng)無法得到滿足情況下，參與了海外市場(chǎng)的衍生品交易，但由于對(duì)國外市場(chǎng)規(guī)則的不熟悉，接連爆出巨虧的新聞。因此，加快推出股指期權(quán)為代表的場(chǎng)內(nèi)衍生產(chǎn)品，是促進(jìn)場(chǎng)內(nèi)外市場(chǎng)發(fā)展、完善的必由之路。

首先，場(chǎng)外市場(chǎng)和場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)有著相輔相成、相互促進(jìn)的關(guān)系。場(chǎng)外市場(chǎng)和場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)可以滿足資本市場(chǎng)的不同需求，兩個(gè)市場(chǎng)呈現(xiàn)互補(bǔ)關(guān)系。伴隨著中國資本市場(chǎng)的發(fā)展，其風(fēng)險(xiǎn)多元化的特征也日益明顯，金融機(jī)構(gòu)通常選擇運(yùn)用場(chǎng)內(nèi)衍生品動(dòng)態(tài)對(duì)沖資產(chǎn)組合中的整體風(fēng)險(xiǎn)或系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)；而場(chǎng)外市場(chǎng)合約具備靈活性、個(gè)性化等優(yōu)勢(shì)，金融機(jī)構(gòu)可以利用其來轉(zhuǎn)移或者降低資產(chǎn)組合中的特定風(fēng)險(xiǎn)。期權(quán)產(chǎn)品具有看漲與看跌買賣的多邊交易模式、風(fēng)險(xiǎn)收益的非線性特征使得其可以提供比期貨更為靈活的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖方式，同時(shí)可以提供比股指期貨更為豐富的交易策略組合，滿足市場(chǎng)需求，促進(jìn)場(chǎng)內(nèi)場(chǎng)外市場(chǎng)協(xié)調(diào)發(fā)展。

其次，場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)為場(chǎng)外市場(chǎng)提供風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖的工具，促進(jìn)場(chǎng)外市場(chǎng)的產(chǎn)品創(chuàng)新和多樣化。我國證券公司、基金公司等金融機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)模式單一，同質(zhì)化現(xiàn)象嚴(yán)重，創(chuàng)新能力較差，金融產(chǎn)品和服務(wù)匱乏。究其原因，這一定程度上是由期權(quán)等基礎(chǔ)構(gòu)件產(chǎn)品的缺乏造成。以證券公司為例，目前我國的證券公司已經(jīng)開通了柜臺(tái)市場(chǎng)，可以進(jìn)行場(chǎng)外衍生品交易。但是，成交量一直不大，業(yè)務(wù)開展也比較困難。主要的原因是證券公司開展場(chǎng)外金融衍生品交易時(shí)，場(chǎng)內(nèi)金融衍生品對(duì)沖工具除了滬深300股指期貨和國債期貨以外，缺少其他可供選擇品種。特別是股指期權(quán)等產(chǎn)品尚未上市，造成券商柜臺(tái)業(yè)務(wù)所發(fā)行的產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)除Delta外，其他風(fēng)險(xiǎn)均無法對(duì)沖。這在一定程度上制約了場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)的發(fā)展。

最后，場(chǎng)內(nèi)衍生品市場(chǎng)為場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)提供定價(jià)支持，提高場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)的定價(jià)效率。定價(jià)透明且精確是金融衍生品風(fēng)險(xiǎn)管理功能能夠有效發(fā)揮的重要條件之一，場(chǎng)內(nèi)衍生品多數(shù)屬標(biāo)準(zhǔn)化合約，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)相對(duì)簡單并且市場(chǎng)流動(dòng)性好，估值相對(duì)較為公允。場(chǎng)外衍生品為了滿足個(gè)性化需求，交易多為雙方協(xié)商確定，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)復(fù)雜多樣，再加上場(chǎng)外產(chǎn)品的流動(dòng)性不高，導(dǎo)致較難正確對(duì)場(chǎng)外產(chǎn)品進(jìn)行估值。場(chǎng)內(nèi)衍生品的價(jià)格可以為場(chǎng)外產(chǎn)品提供很好的定價(jià)基準(zhǔn)。以股指期權(quán)為例，其包含實(shí)值、虛值、平值諸多合約序列，不同合約序列有相對(duì)比較有效的市場(chǎng)價(jià)格體系，從而可以為場(chǎng)外期權(quán)類產(chǎn)品提供定價(jià)依據(jù)。因此，發(fā)展以股指期權(quán)為代表的場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)可以提高場(chǎng)外市場(chǎng)的定價(jià)效率，促進(jìn)場(chǎng)外市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)，提高場(chǎng)外市場(chǎng)的價(jià)格透明性，減少場(chǎng)外市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)，從而有效促進(jìn)場(chǎng)外市場(chǎng)的健康發(fā)展。

綜上所述，推出股指期權(quán)等場(chǎng)內(nèi)基礎(chǔ)衍生品，為場(chǎng)外市場(chǎng)提供更加豐富的基礎(chǔ)構(gòu)件和對(duì)沖工具，是促進(jìn)場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)發(fā)展，完善多層次資本市場(chǎng)體系建設(shè)的重要舉措。