自2月12日印度宣布將為國內(nèi)糖廠提供每噸3333盧比的出口補(bǔ)貼以來，當(dāng)天外盤原糖即下探15.5美分/磅后回升。截至上周五，主力合約5月已回升至17.10美分/磅。國內(nèi)方面，鄭糖1409合約從低點(diǎn)4381元/噸已反彈逾8%。筆者認(rèn)為，全球連續(xù)四年增產(chǎn)和庫存增加，去庫存化過程很難一蹴而就，連續(xù)反彈過后鄭糖和原糖均將邁入強(qiáng)阻力區(qū)域，欲繼續(xù)上行還需減產(chǎn)數(shù)據(jù)的配合。

全球食糖產(chǎn)量有望五年來首降

上周五，國際糖業(yè)組織發(fā)布報(bào)告稱，因全球前兩大生產(chǎn)國巴西和印度產(chǎn)量預(yù)期減少，且歐盟、墨西哥及烏克蘭產(chǎn)量亦下降，全球食糖產(chǎn)量可能出現(xiàn)五年來的首次下降。ISO下調(diào)了當(dāng)前年度全球糖供應(yīng)過剩量預(yù)估至420萬噸，較前一次預(yù)估低11％。同時(shí)，本年度全球食糖消費(fèi)量預(yù)估將增加2.3%至1.771億噸，與10年平均消費(fèi)量增幅一致。

印度方面，近期因降水過多，產(chǎn)量或下降至4年低點(diǎn)。預(yù)計(jì)印度新年度食糖產(chǎn)量下降6.4%至2350萬噸，并創(chuàng)下2009/2010年度以來的最低水平。根據(jù)印度糖協(xié)的數(shù)據(jù)，截至2月15日，本榨季印度累計(jì)產(chǎn)糖1437萬噸，同比減少13%。印度食糖減產(chǎn)將令國內(nèi)處于5年高位的庫存下降，減少食糖出口，改善全球食糖供給過剩。

巴西方面，雖然上周巴西主產(chǎn)區(qū)出現(xiàn)降雨，但沒有達(dá)到預(yù)期的水平。若榨季初期持續(xù)降雨造成糖分不足，糖廠更多地會(huì)選擇生產(chǎn)乙醇，市場對于巴西可能提高乙醇汽油酒精比例從25%至27.5%較為樂觀，這意味著將多生產(chǎn)1億升的酒精。因此，短期內(nèi)巴西市場炒作題材并沒有結(jié)束，但是隨著ICE1403合約交割期的臨近，市場面臨一定的壓力。

外強(qiáng)內(nèi)弱短期將延續(xù)

國內(nèi)正值榨季產(chǎn)量高峰期，庫存處于較高水平。消費(fèi)方面，由于春節(jié)剛過，用糖企業(yè)尚未大規(guī)模開工，上周現(xiàn)貨市場采購依然清淡，山東現(xiàn)貨報(bào)價(jià)與廣西現(xiàn)貨報(bào)價(jià)持平。這說明無論是國產(chǎn)糖還是進(jìn)口糖，銷售都不理想，歷年來二季度處于消費(fèi)淡季，糖價(jià)上行存在較大壓力，甚至屢有下探。

綜上所述，筆者認(rèn)為，短期原糖將繼續(xù)反彈，同時(shí)，等待巴西和印度減產(chǎn)的實(shí)質(zhì)性數(shù)據(jù)。國內(nèi)方面，終端銷售壓力仍較大，且處于榨季高峰期，鄭糖上漲更多是受外盤帶動(dòng)，單從國內(nèi)供需平衡表來看，并不具備反轉(zhuǎn)條件，仍需低價(jià)促銷售，消費(fèi)量井噴方能徹底解決過剩結(jié)束熊市周期。操作上，謹(jǐn)慎參與反彈為主，鄭糖仍處低位筑底過程。