近期，在國內(nèi)部分裝置開始檢修、東歐局勢緊張刺激石化上游走強(qiáng)等利好因素的帶動下，PTA期貨暫時企穩(wěn)。但由于多項利空因素仍存，PTA后期走勢依然不樂觀。

庫存壓力依然較大

當(dāng)前PTA庫存量仍然處于高位，筆者根據(jù)月度產(chǎn)銷量測算的PTA動態(tài)庫存，在今年前兩個月里共增長84萬噸。事實(shí)上，國內(nèi)PTA動態(tài)庫存從去年5月開始即處于持續(xù)正增長狀態(tài)，至目前總共累積增量預(yù)計已在180萬噸上下。這一數(shù)量按照國內(nèi)正常情況下220萬噸的下游月消耗量來算，折合約24天左右的庫存，十分可觀。因此，當(dāng)前的PTA高庫存局面將大大抵消裝置檢修所帶來的利好。

根據(jù)筆者的測算，上游PX今年前兩個月國內(nèi)庫存增量在30萬噸左右，雖然相比去年一季度略好，不過在后期國內(nèi)PTA開工率大幅下降后，其前景相當(dāng)不妙。而下游聚酯庫存同樣處于高位，其中DTY和FDY兩種長絲庫存上周末分別在39.5天和25.5天，均已達(dá)到或超過去年3月份的高位水平。去年3月，正是因為聚酯創(chuàng)紀(jì)錄的高庫存引領(lǐng)了當(dāng)時PTA期貨行情的大幅下挫。近幾日在石化上游走強(qiáng)以及PTA和MEG裝置檢修消息刺激下，聚酯市場產(chǎn)銷提升較快，但是下游工廠接貨心態(tài)一貫波動較大，且目前部分企業(yè)仍有資金鏈問題，后期聚酯市場產(chǎn)銷能否持續(xù)好轉(zhuǎn)，仍是未知數(shù)。

成本支撐依然無望

2月下旬開始，亞洲PX現(xiàn)貨均價再度跌穿1300美元/噸關(guān)口，大幅下探至1200美元/噸上方附近。一方面，因為年初市場供應(yīng)有所增加。國內(nèi)部分新裝置海南和彭州兩套分別在1、2月啟動；幾套前期檢修的裝置，如麗東和騰龍也在2月份相繼重啟；同時1月份PX進(jìn)口也創(chuàng)下了歷史紀(jì)錄。另一方面，受到國內(nèi)PTA裝置檢修的沖擊。2月下旬逸盛公布檢修計劃，當(dāng)天PX跌幅即達(dá)到30美元/噸。預(yù)計3月國內(nèi)PTA開工率將處于較低水平，在失去需求拉動后，PX需求前景較為黯淡。

由于近期PX出現(xiàn)單邊下跌，目前亞洲石腦油與PX價差已回落至300美元/噸之內(nèi)，在利潤縮水壓力下，部分PX工廠負(fù)荷略有下調(diào)。國內(nèi)華東和東北部分裝置近期小幅減產(chǎn)，日本JX計劃3—4月減產(chǎn)20%。但在3—4月按計劃亞洲仍有3套共230萬噸的PX新裝置將投放，加上下游PTA行業(yè)有部分裝置檢修，PX要扭轉(zhuǎn)目前的困境難度很大，不足以對PTA形成有效支撐。

總之，近期PTA跌勢雖然有所緩和，但整體偏空仍然是未來行情的主基調(diào)。操作上，建議投資者繼續(xù)維持空頭思路，逢高做空為主。