近期，在產(chǎn)蛋雞持續(xù)減少，雞蛋供應(yīng)下降逐步顯現(xiàn)的背景下，現(xiàn)貨價(jià)格低位出現(xiàn)反彈，點(diǎn)燃了期貨市場(chǎng)的做多熱情，上周五，1405合約以漲停報(bào)收。但是筆者認(rèn)為，在蛋雞養(yǎng)殖規(guī)?；M(jìn)程加快，未來飼養(yǎng)成本下降，養(yǎng)殖利潤增加，以及相關(guān)商品價(jià)格低迷的背景下，雞蛋遠(yuǎn)期合約面臨下跌風(fēng)險(xiǎn)。

規(guī)?；B(yǎng)殖，蛋價(jià)難以維持高位運(yùn)行

2011年，雞蛋現(xiàn)貨價(jià)格全年較高。2012年，受高養(yǎng)殖利潤的刺激，蛋雞存欄激增，雞蛋供過于求，上半年蛋價(jià)維持低位運(yùn)行態(tài)勢(shì)，最低價(jià)達(dá)2.8元/斤。巨額虧損促使養(yǎng)殖戶淘汰老雞，補(bǔ)欄數(shù)量有限，支撐了下半年的蛋價(jià)高位運(yùn)行，蛋價(jià)最高達(dá)4.6元/斤。2013年年初延續(xù)2012年年底的高價(jià)運(yùn)行，但3月份遭遇H7N9禽流感沖擊，蛋價(jià)持續(xù)低迷，最低至2.9元/斤，直至7月初，蛋價(jià)快速漲至三年最高價(jià)4.7元/斤，之后快速回落至3.8元/斤，即便今年春節(jié)前，蛋價(jià)最高在4.1元/斤短暫停留，2013年全年蛋價(jià)停留在4元/斤以上的時(shí)間僅兩個(gè)半月。規(guī)?；B(yǎng)殖進(jìn)程加快，一旦雞蛋價(jià)格較高，養(yǎng)殖利潤可觀，供應(yīng)增加，而需求相對(duì)平穩(wěn)，則雞蛋價(jià)格將難以維持高位運(yùn)行。

飼養(yǎng)成本下降，養(yǎng)殖利潤回升

豆粕、玉米價(jià)格持續(xù)上漲，以及人工成本持續(xù)增加，近三年的蛋雞飼養(yǎng)成本逐年上升，養(yǎng)殖利潤由2011年的大幅盈利到2012年和2013的連續(xù)虧損，而今年隨著全球大豆和玉米的豐產(chǎn)，雞蛋價(jià)格出現(xiàn)持續(xù)回落。雖然CBOT大豆價(jià)格持續(xù)上漲，但是國內(nèi)受H7N9禽流感病毒的影響，禽類養(yǎng)殖規(guī)模下降，對(duì)豆粕的需求持續(xù)下降。而前期豆粕高價(jià)，油廠利潤豐厚，開工率較高，導(dǎo)致豆粕供應(yīng)增加，豆粕供求格局的轉(zhuǎn)變，導(dǎo)致價(jià)格持續(xù)下滑。隨著南美大豆的陸續(xù)上市，豆粕價(jià)格仍有下滑空間。因此，預(yù)計(jì)今年玉米均價(jià)將維持2.3元/公斤，豆粕均價(jià)3.75元/公斤，配合料均價(jià)2.91元/公斤。

相關(guān)商品價(jià)格低迷，拖累雞蛋價(jià)格

與雞蛋價(jià)格相關(guān)性較大的生豬價(jià)格一反常態(tài)，歷年來春節(jié)前生豬價(jià)格都將有所上漲，而今年生豬價(jià)格從年前持續(xù)下跌，當(dāng)前豬肉價(jià)格仍有繼續(xù)下跌的可能。而即便生豬價(jià)格持續(xù)下跌，養(yǎng)殖戶虧損嚴(yán)重，但能繁母豬數(shù)量維持高位，部分養(yǎng)殖戶仍逆勢(shì)補(bǔ)欄，仔豬價(jià)格企穩(wěn)小幅反彈，生豬養(yǎng)殖規(guī)?；潭认鄬?duì)較高，產(chǎn)能過剩格局在較長時(shí)期內(nèi)將持續(xù)打壓生豬價(jià)格。因此。既使當(dāng)前生豬價(jià)格持續(xù)低迷，也不會(huì)導(dǎo)致下半年價(jià)格大幅上漲，進(jìn)而難以支撐雞蛋價(jià)格維持高價(jià)運(yùn)行。

受H7N9禽流感病毒影響最大的肉雞價(jià)格持續(xù)下跌，養(yǎng)殖企業(yè)虧損較大，企業(yè)紛紛限產(chǎn)來應(yīng)對(duì)流感疫情，未來肉雞價(jià)格很可能出現(xiàn)大幅反彈，并超出歷史同期價(jià)格，但肉雞飼養(yǎng)周期較短，隨著禽流感疫情的淡去，產(chǎn)能將快速增加，雞蛋遠(yuǎn)期合約價(jià)格仍將回歸理性。

蛋雞存欄持續(xù)下降，當(dāng)前雞蛋供應(yīng)減少逐步顯現(xiàn)，蛋價(jià)出現(xiàn)恢復(fù)性上漲。今年全年蛋雞飼養(yǎng)成本呈下降趨勢(shì)，養(yǎng)殖利潤將回到高盈利區(qū)間，遠(yuǎn)期蛋雞養(yǎng)殖規(guī)模受高盈利刺激將再度擴(kuò)大，未來雞蛋供應(yīng)仍將維持較為寬松的格局。目前，雞蛋遠(yuǎn)期1409合約。1501合約處于歷史同期高位，后市面臨下跌風(fēng)險(xiǎn)。養(yǎng)殖企業(yè)可以選擇擴(kuò)大飼養(yǎng)規(guī)模，同時(shí)采取賣出保值的策略，在遠(yuǎn)期合約上建立空頭頭寸，提前以高價(jià)銷售雞蛋，鎖定非常豐厚的養(yǎng)殖利潤。