春節(jié)后，在棕櫚油主產(chǎn)國遭受干旱，南美大豆產(chǎn)區(qū)旱澇不均，美國大豆現(xiàn)貨供應(yīng)緊張等利多消息刺激下，國內(nèi)外油脂期貨板塊聯(lián)袂走高。大連豆油和棕櫚油、鄭州菜油期貨漲幅均超過10%。從后市看，南美大豆逐漸收獲上市，棕櫚油主產(chǎn)國開始進(jìn)入增產(chǎn)周期，而國內(nèi)油脂供應(yīng)依舊充足，油脂上漲空間較為有限，追高風(fēng)險加大。

大豆緊張利多消化殆盡，下年度供應(yīng)偏松

今年年初，南美大豆產(chǎn)區(qū)出現(xiàn)干旱天氣，巴西大豆產(chǎn)量不斷被下調(diào)，而之后連續(xù)的陰雨天氣使得巴西大豆收獲和出口受阻，因此，國際市場供應(yīng)主要依賴美國，從而導(dǎo)致美國大豆供應(yīng)持續(xù)偏緊。相應(yīng)地，美國農(nóng)業(yè)部在2月和3月份供需報告中不斷調(diào)高美國大豆出口數(shù)據(jù)，調(diào)低美國大豆期末庫存數(shù)據(jù)，同時調(diào)低巴西和阿根廷大豆產(chǎn)量。

但目前看，這種利多作用基本被市場消化甚至透支。首先，南美大豆收獲加快，供應(yīng)壓力加大。據(jù)最新消息，截至3月7日，巴西大豆已收割52% ，高于上年同期的48%和五年同期均值35%。其次，美國新年度大豆播種面積將增加。由于大豆和玉米比價高于正常年份，美國農(nóng)業(yè)部在2月份展望報告中預(yù)計今年美國大豆播種面積將達(dá)到7800萬英畝的歷史高位。而基于實際調(diào)查的第一次播種面積報告將在本月30日公布。最后，市場對利多消息反應(yīng)冷淡。3月10日，美國農(nóng)業(yè)部公布的月度供需報告依舊利多，如期調(diào)低了美國大豆期末庫存以及南美大豆產(chǎn)量，但大豆價格以大幅下跌回應(yīng)，利多出盡為利空的效應(yīng)越發(fā)明顯。

棕櫚油主產(chǎn)國將進(jìn)入增產(chǎn)周期

由于產(chǎn)量降低而出口同比增加，馬來西亞棕櫚油庫存大幅降低。馬來西亞棕櫚油局(MPOB)本周一發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，馬來西亞2月底棕櫚油庫存環(huán)比下降14.25%，為166萬噸，低于1月份的194萬噸，同時低于市場預(yù)估的178.5萬噸。但市場對此反應(yīng)平淡，馬盤棕櫚油沖高回落，疲態(tài)盡顯。從歷史上看，每年2月份是馬來西亞和印尼棕櫚油產(chǎn)量最低的月份，隨后逐漸進(jìn)入增產(chǎn)周期，因此，主產(chǎn)國庫存增加是大概率事件。

國內(nèi)油脂供給充裕，現(xiàn)貨價格上漲乏力

雖然國內(nèi)外油脂期貨漲勢如虹，但由于國內(nèi)油脂供應(yīng)較為充裕，而春節(jié)后是傳統(tǒng)需求淡季，油脂現(xiàn)貨價格被動跟漲態(tài)勢明顯，上漲幅度遠(yuǎn)低于油脂期價。目前，國內(nèi)豆油商業(yè)庫存仍在100萬噸左右，港口棕櫚油庫存在125萬噸的歷史同期最高水平，國內(nèi)菜油庫存充足，政府為降低庫存，近期擬開展30萬噸菜油儲備的拋售。

從技術(shù)上看，春節(jié)后油脂期貨價格出現(xiàn)V形反轉(zhuǎn)，目前上漲趨勢依舊完好，但去年10—12月份振蕩平臺壓力逐漸顯現(xiàn)，佐之基本面偏空理由，操作上，如有多單，可平倉出局，不建議追高。