盡管禽類(lèi)養(yǎng)殖迎來(lái)一線生機(jī)，但從利潤(rùn)指標(biāo)的好轉(zhuǎn)到飼料需求的好轉(zhuǎn)還需要較長(zhǎng)的傳導(dǎo)時(shí)間。

養(yǎng)殖業(yè)低迷對(duì)豆粕現(xiàn)貨市場(chǎng)產(chǎn)生不小的壓力，未來(lái)一兩個(gè)月，豆粕現(xiàn)貨價(jià)格振蕩走低幾乎是無(wú)疑的，這決定了豆粕期貨1405合約沒(méi)有走牛的現(xiàn)貨基礎(chǔ)。至于豆粕期貨能否繼續(xù)下跌及下跌幅度多少，還要看期現(xiàn)價(jià)差等的情況。

全球大豆庫(kù)存消費(fèi)比居高位

若要研究豆粕，則首先要看全球大豆供應(yīng)情況。盡管市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)南美大豆產(chǎn)量會(huì)低于早先預(yù)期，但是這并不會(huì)改變2013/2014年度全球大豆供應(yīng)寬松的大勢(shì)。據(jù)USDA3月供需報(bào)告，當(dāng)前年度全球大豆庫(kù)存消費(fèi)比為26.2%，處歷史較高水平。而在庫(kù)存消費(fèi)比居高位的時(shí)期，國(guó)際大豆價(jià)格較難出現(xiàn)大牛市。

受去年以來(lái)銷(xiāo)售持續(xù)強(qiáng)勁影響，當(dāng)前美豆陳作供應(yīng)較為緊張，但緊張是局部的而不是全球的，是短期的不是長(zhǎng)期的。在南美、北美大豆價(jià)差較大的影響下，中國(guó)市場(chǎng)對(duì)美豆消化不良。

豬糧比價(jià)跌破5∶1

中國(guó)對(duì)美豆消化不良還與國(guó)內(nèi)養(yǎng)殖業(yè)的形勢(shì)相關(guān)。盡管時(shí)入3月，但隨著生豬價(jià)格下跌，養(yǎng)豬業(yè)仍陷寒冬。3月14日，22省市豬糧比價(jià)為4.93∶1，這不僅遠(yuǎn)低于6∶1的盈虧平衡點(diǎn)，而且已經(jīng)陷入深度下跌的紅色預(yù)警區(qū)域。

養(yǎng)豬利潤(rùn)指標(biāo)全線虧損。自繁自養(yǎng)生豬平均虧損228.4元/頭，養(yǎng)殖外購(gòu)仔豬平均虧損201元/頭，養(yǎng)殖外購(gòu)生豬毛利潤(rùn)率為-17.2%，出售仔豬平均虧損87.87元/頭，養(yǎng)殖毛仔豬利潤(rùn)率為-19.05%。養(yǎng)殖利潤(rùn)指標(biāo)極度走壞，勢(shì)必影響生豬存欄量，繼而影響?zhàn)B豬業(yè)的飼料需求。

截至2014年2月，生豬存欄量為43416萬(wàn)頭，已經(jīng)接近2010年5月43370萬(wàn)頭的低點(diǎn)。而且，2014年2月，全國(guó)能繁母豬存欄量為4869萬(wàn)頭，能繁母豬存欄量下降印證了生豬養(yǎng)殖業(yè)的寒冷。盡管當(dāng)前我國(guó)生豬養(yǎng)殖規(guī)模化程度較高，養(yǎng)豬企業(yè)不會(huì)輕易淘汰母豬，但能繁母豬存欄量下降將影響后期生豬存欄量，進(jìn)而利空飼料消費(fèi)。

禽類(lèi)養(yǎng)殖深陷虧損窘境

禽類(lèi)養(yǎng)殖也深陷虧損窘境。不過(guò)筆者觀察到，從3月中旬開(kāi)始，白羽肉雞孵化利潤(rùn)及毛雞養(yǎng)殖利潤(rùn)已經(jīng)由負(fù)轉(zhuǎn)正，分別為0.85元/羽、0.76元/羽，蛋雞養(yǎng)殖虧損幅度也有所收窄。盡管禽類(lèi)養(yǎng)殖迎來(lái)一線生機(jī)，但從利潤(rùn)指標(biāo)的好轉(zhuǎn)到飼料需求的好轉(zhuǎn)還需要較長(zhǎng)的傳導(dǎo)時(shí)間。

期現(xiàn)價(jià)差影響期貨合約走勢(shì)

養(yǎng)殖業(yè)低迷對(duì)豆粕現(xiàn)貨市場(chǎng)產(chǎn)生不小的壓力，部分油廠豆粕庫(kù)存增加，未來(lái)一兩個(gè)月，豆粕現(xiàn)貨價(jià)格振蕩走低幾乎是無(wú)疑的，這決定了豆粕期貨1405合約沒(méi)有走牛的現(xiàn)貨基礎(chǔ)。至于豆粕期貨能否繼續(xù)下跌及下跌幅度多少，還要看期現(xiàn)價(jià)差等的情況。3月19日，全國(guó)主要地區(qū)普通豆粕均價(jià)為3590元/噸，M1405合約價(jià)格較現(xiàn)貨貼水330元/噸左右，豆粕1409合約價(jià)格較現(xiàn)貨貼水400元/噸左右。在基差收斂的過(guò)程中，誰(shuí)向誰(shuí)靠亂訫1405為例，筆者的觀點(diǎn)是，在基差收斂的過(guò)程中，現(xiàn)貨價(jià)逐步走低，1405合約價(jià)格走低的空間相對(duì)有限，可能經(jīng)歷一個(gè)寬幅振蕩過(guò)程。在M1405合約上，3150元/噸一線的支撐力度較大，3400元/噸附近壓力不小。