目前棉花直補細(xì)則仍未明確，新年度棉花合約仍在振蕩尋底，期待直補的目標(biāo)價格指引方向。筆者建議，前期在20000元/噸入場的5月合約空單可平倉了結(jié)，因為主力合約已經(jīng)移倉；短空遠(yuǎn)月合約，中長線靜等直補政策明確后再操作。

供過于求局面持續(xù)

據(jù)美國農(nóng)業(yè)部(USDA)最新全球棉花供需預(yù)測報告數(shù)據(jù)顯示，2013/2014年度全球棉花市場供應(yīng)過剩的差額較上一年度有所縮小，但整體仍呈現(xiàn)供過于求的局面，過剩162.7萬噸。此外，2013/2014年度全球棉花期末庫存量高達(dá)2106.5萬噸，持續(xù)四年不斷調(diào)增，亦創(chuàng)出自1960年以來的歷史新高。

中國方面，棉花供需格局與全球極為類似，依舊是供給過剩，不過過剩量有所收窄，已由上一年度的420.8萬噸縮減至163.3萬噸。但是1258.7萬噸的期末庫存量已經(jīng)遠(yuǎn)超越棉花一個年度的消費量，預(yù)計新年度我國棉花價格很難出現(xiàn)大漲行情。

去庫存化仍是主基調(diào)

中國持續(xù)三年的棉花收儲，使得國內(nèi)棉花庫存高企，據(jù)USDA預(yù)測，中國的棉花庫存已占全球的59.8%。同時內(nèi)外棉價差持續(xù)高位，目前仍徘徊在3025—3891元/噸的高價差區(qū)間。后期，我國棉花去庫存化以及內(nèi)外棉價差的有效回歸將主導(dǎo)棉價走勢。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至3月18日，我國棉花收儲累計617萬噸，拋儲累計成交69萬噸，合計下來，目前我國棉花庫存高達(dá)1090萬噸，足以滿足下一年度的棉花消費需求。高庫存將持續(xù)壓制我國棉價的上行空間。

此外，值得注意的是，我國棉花進(jìn)口采取的是進(jìn)口棉配額制度。雖然前期市場傳言國家拋儲將搭配一定額度的配額，但是按照目前我國棉花市場的狀況看，本年度棉價進(jìn)口配額預(yù)計仍會收緊，以達(dá)到去庫存化之目的。因此國內(nèi)外棉價差的有效回歸將難以快速實現(xiàn)，是一個緩慢過程。

遠(yuǎn)月合約靜等方向

新年度中國將正式在新疆實施棉花直補政策，代替持續(xù)三年的臨時收儲政策。目前，直補政策的細(xì)節(jié)尚未公布，但已基本確定將以目標(biāo)價格補貼的形式對棉農(nóng)進(jìn)行直接補貼，這意味著在保持新疆棉農(nóng)穩(wěn)定收益的情況下，政策對國內(nèi)棉價的支撐作用將明顯降低，國內(nèi)棉花的定價將更多由市場決定。內(nèi)地今年沒有目標(biāo)價格補貼，棉農(nóng)種植意向大幅下降，更多的棉農(nóng)改種糧食或其他經(jīng)濟作物。根據(jù)中國棉花信息網(wǎng)從全國十三個產(chǎn)棉省的主產(chǎn)棉縣抽樣調(diào)查顯示，2014年全國意向種植面積為6276萬畝，較2013年減少699萬畝，降幅10%；預(yù)計總產(chǎn)量613萬噸，較2013年減少67萬噸，降幅10%。其中，新疆植棉意向降幅2%，而內(nèi)地棉區(qū)的植棉意向降幅普遍在10%—30%之間。

總之，從基本面分析，后期利空棉價的因素偏多一些。預(yù)計直補政策對2013/2014年度的期貨合約價格影響不大，而2014/2015年度的期貨合約價格將直接受到影響，運行重心將下移至16000—18000元/噸。