一旦國家調(diào)整拋儲政策，降低拋儲價至17250元/噸，并一定比例搭售進(jìn)口棉配額，那么接拍儲備棉的綜合成本將由18000元/噸下降至16600元/噸附近，國內(nèi)棉價重心將明顯下移。

近期，鄭棉1405合約價格在19000元/噸附近盤整，雖然遠(yuǎn)月合約對近月合約貼水3000元/噸左右，但近月5月合約價格在倉單不足的預(yù)期下走勢仍較穩(wěn)定。3月24日，相關(guān)機構(gòu)確認(rèn)拋儲備政策將進(jìn)行調(diào)整，即從4月1日起儲備棉標(biāo)準(zhǔn)級競賣底價將由18000元/噸調(diào)整為17250元/噸，對儲備棉競買成交的企業(yè)搭配一定比例的滑準(zhǔn)稅配額，正式公告將于近期公布。筆者認(rèn)為，拋儲政策調(diào)整利空棉花1405合約價格。

期貨倉單僅有110張

截至3月21日，棉花期貨倉單總量為110張，折合棉花4400噸，CF1405合約持倉（雙邊）為4.6萬手，折合棉花11.5萬噸。棉花市場持倉量與倉單量嚴(yán)重不匹配。而從國內(nèi)可用棉花資源看，國內(nèi)2013/2014年度棉花公檢總量為732.7萬噸，收儲2013/2014年度棉花622萬噸，收儲占公檢總量的84.9%，拋儲累計成交71.2萬噸。截至2月份，中國2013/2014年度累計進(jìn)口外棉166.3萬噸，估計到3月底，進(jìn)口總量在190萬噸。在3月底前，市場上可用棉花資源多為進(jìn)口棉及拋儲棉，以港口中高等級美棉在20000元/噸以上、澳棉在22000元/噸左右測算，2013/2014年度符合倉單要求、未交儲的棉花資源流通成本也難低于19000元/噸。

拋儲政策受關(guān)注

目前國家向市場投放的儲備棉主要為2011/2012、2012/2013年度的國產(chǎn)棉及進(jìn)口棉，根據(jù)期貨倉單注冊要求，目前拋儲棉花資源不滿足制作期貨倉單的條件。一旦國家調(diào)整拋儲政策，降低拋儲價至17250元/噸，并一定比例搭售進(jìn)口棉配額，那么按照目前內(nèi)外價差估算，接拍儲備棉的綜合成本將由18000元/噸下降至16600元/噸附近，國內(nèi)棉價重心將明顯下移。在巨大期現(xiàn)價差誘惑下，用棉企業(yè)將向市場回吐國產(chǎn)棉資源，用進(jìn)口棉及拋儲棉進(jìn)行紡織生產(chǎn)，貿(mào)易商組織現(xiàn)貨制作倉單、套取期現(xiàn)價差的積極性也將明顯提高。屆時，有貨空頭力量增強。

另外，1405合約的期貨保證金已大幅提高，持倉呈現(xiàn)不斷縮減態(tài)勢。預(yù)計最終1405合約的對決將在產(chǎn)業(yè)空頭和投機多頭之間展開，拋儲政策調(diào)整對多頭不利，應(yīng)注意防范風(fēng)險。