面對(duì)合成膠拉漲，煙片膠貨源緊俏，以及天膠期貨庫(kù)存不斷下降等利好刺激，滬膠1409合約突破前期整理平臺(tái)，周三盤中上破16000元/噸的壓力位。筆者認(rèn)為，在主產(chǎn)國(guó)生產(chǎn)成本抬升、天膠與合成膠價(jià)差縮窄以及重卡銷量上漲的影響下，滬膠短期可逢低做多。

成本支撐膠價(jià)筑底

目前，天膠處于增產(chǎn)周期。從2013年全球供需平衡表可以看出，主產(chǎn)國(guó)大幅增產(chǎn)，而需求萎縮，市場(chǎng)逐漸過(guò)渡到供過(guò)于求的格局中。

由于土地資源價(jià)格、租金價(jià)格、人工成本的差異，各個(gè)主產(chǎn)國(guó)天膠生產(chǎn)成本不盡相同。然而，統(tǒng)計(jì)顯示，成本形成的密集區(qū)間為13000—15000元/噸。目前海外種植橡膠成本較5年前翻了1倍，割膠工人分成比例高達(dá)35%—40%，天膠跌勢(shì)兇猛的話，主產(chǎn)國(guó)農(nóng)戶會(huì)為避免虧損而停止割膠。在經(jīng)濟(jì)規(guī)律的作用下，天膠將重回供不應(yīng)求的局面，屆時(shí)，價(jià)格將受到提振。

天膠與合成膠價(jià)差縮窄

年后，丁二烯價(jià)格出現(xiàn)了一波大幅下滑行情，人民幣市場(chǎng)跌幅較深，達(dá)到20%，近期，丁二烯價(jià)格有止跌反彈趨勢(shì)，一方面因北方外銷廠家價(jià)格小漲100元/噸，另一方面因中石化華東地區(qū)庫(kù)存下滑，一些企業(yè)停車檢修以支撐價(jià)格。

丁二烯消費(fèi)的70%—80%用于生產(chǎn)丁苯橡膠、順丁橡膠及SBS，它是合成膠的主要原料。目前天膠與合成膠價(jià)差維持在3000元/噸，處于相對(duì)較低的位置。歷史經(jīng)驗(yàn)表明，由于天膠比合成膠擁有更高的物理特性，輪胎廠商在兩者價(jià)差小于5000元/噸時(shí)，更趨向于加大對(duì)天膠的采購(gòu)量。

重卡銷量有望企穩(wěn)

1—2月重卡批發(fā)銷量累計(jì)同比增長(zhǎng)28%。其中，工程類重卡銷量增長(zhǎng)27%，物流類重卡銷量增長(zhǎng)45%，重卡整車銷量增長(zhǎng)15%。重卡對(duì)天膠的消耗量遠(yuǎn)超過(guò)其他類型汽車，其產(chǎn)銷數(shù)據(jù)一直是市場(chǎng)關(guān)注的重點(diǎn)。

從去年下半年開始，重卡銷量一直處于穩(wěn)中抬頭的趨勢(shì)，筆者認(rèn)為，重卡銷量已基本見底，未來(lái)向下空間相當(dāng)有限。國(guó)內(nèi)重卡由于技術(shù)水平及工作環(huán)境限制，更新周期基本在3—5年，經(jīng)歷了2009年和2010年的消費(fèi)井噴，目前逐步進(jìn)入更新期，所以后市消費(fèi)值得期待。

綜上所述，滬膠主力1409合約已在15000元/噸形成底部，在成本抬升及下游需求轉(zhuǎn)好等因素的驅(qū)動(dòng)下，反彈動(dòng)力較大。操作上，建議近期可逢低做多，中期目標(biāo)價(jià)位17000元/噸。