昨日油脂大跌，但從基本面分析，油脂品種仍有上行動(dòng)力，尤其是受厄爾尼諾天氣影響最大的棕油期貨有望繼續(xù)上行。

厄爾尼諾有望提前來(lái)臨

3月31日,美國(guó)NOAA發(fā)布厄爾尼諾周報(bào)，將厄爾尼諾預(yù)警再度提前至4—6月,而澳大利亞氣象局近30日的SOI指數(shù)監(jiān)測(cè)數(shù)值為-12，若SOI持續(xù)低于-8，則預(yù)示厄爾尼諾來(lái)臨。兩大機(jī)構(gòu)對(duì)厄爾尼諾現(xiàn)象都提出了預(yù)警，受此影響，東南亞國(guó)家將遭遇干旱，尤其是棕油主產(chǎn)國(guó)印尼及馬來(lái)。厄爾尼諾帶來(lái)的干旱對(duì)產(chǎn)量的影響一般滯后半年，因此從4月開(kāi)始的干旱或?qū)?dǎo)致半年后的棕油單產(chǎn)及產(chǎn)量下滑。天氣炒作題材的日趨逼近將使棕油在此后的油脂上漲中起到引領(lǐng)作用。

馬棕油上半年將維持低庫(kù)存

根據(jù)SPOMA預(yù)估，馬棕油3月將增產(chǎn)7%左右，而出口下滑3%，馬來(lái)國(guó)內(nèi)需求偏樂(lè)觀，因此預(yù)計(jì)在4月10日發(fā)布的MPOB月度供需報(bào)告中，馬棕油庫(kù)存將出現(xiàn)小幅回升，對(duì)棕油價(jià)格將形成一定打壓。但從趨勢(shì)上看，3—6月只會(huì)小幅增產(chǎn)，而出口增速將超過(guò)產(chǎn)量增速，上半年依舊為減庫(kù)存或者維持低庫(kù)存階段。從出口方面來(lái)看，因歐洲進(jìn)口棕油制生柴的利潤(rùn)在3月底由負(fù)轉(zhuǎn)正，這將繼續(xù)吸引歐洲的棕油制生柴需求。印度油脂庫(kù)存偏低，對(duì)棕油的需求將有所提升。目前歐盟已經(jīng)成為馬棕油最大的需求國(guó)，歐盟對(duì)馬棕油的需求增長(zhǎng)將在一定程度上抵消中國(guó)需求的減少。

國(guó)內(nèi)棕油港口庫(kù)存快速下滑

3月中旬，中國(guó)進(jìn)口棕油的虧損已經(jīng)跌破-10%，近月甚至接近-15%的深度虧損。因此貿(mào)易商減少棕油進(jìn)口量。此外，由于中國(guó)氣溫回升，棕油需求啟動(dòng)，國(guó)內(nèi)棕油庫(kù)存自3月中旬開(kāi)始快速下滑。目前，連棕油走勢(shì)明顯強(qiáng)于馬棕油，而資金在內(nèi)外盤(pán)進(jìn)行的反套操作，亦減少了棕油進(jìn)口的虧損，若后期繼續(xù)減少進(jìn)口量，連棕油還將繼續(xù)偏強(qiáng)振蕩。有貿(mào)易商透露，4月我國(guó)進(jìn)口24度棕油35萬(wàn)噸，5月我國(guó)進(jìn)口24度棕油26萬(wàn)噸，遠(yuǎn)低于月平均40萬(wàn)—50萬(wàn)噸的月度平均進(jìn)口量。

豆油及菜油存在潛在利多題材

豆油方面，壓榨利潤(rùn)持續(xù)走低，油廠會(huì)從三方面著手應(yīng)對(duì)：挺油、挺粕、減少進(jìn)口量。而減少進(jìn)口量最為直接和有效，預(yù)估7—9月我國(guó)大豆到港量將大幅減少，豆油庫(kù)存將持續(xù)下降，豆油存在潛在利多因素。菜油方面，6月將開(kāi)啟新國(guó)產(chǎn)菜籽收儲(chǔ)，預(yù)計(jì)菜籽收購(gòu)價(jià)不低于去年，在收儲(chǔ)題材上菜油期貨存在做多契機(jī)。

總之，預(yù)計(jì)連棕油中期仍將繼續(xù)上漲。