自3月觸底后，黑色產(chǎn)業(yè)鏈期貨價(jià)格持續(xù)反彈，焦炭(1264, -17.00, -1.33%)期貨主力合約自低點(diǎn)上漲接近10%。筆者認(rèn)為，由于焦煤價(jià)格逐步企穩(wěn)，焦化企業(yè)開工率下降限制供給，下游鋼材(3384, -21.00, -0.62%)需求明顯改善，焦炭期價(jià)仍將繼續(xù)上漲。

焦煤價(jià)格逐步企穩(wěn)

焦煤占焦炭的生產(chǎn)成本接近80%，焦煤價(jià)格對(duì)于焦炭影響極大。自去年12月以來，焦煤價(jià)格持續(xù)下跌，中小煤礦不得不限產(chǎn)保價(jià)，大型煤礦同樣面臨限產(chǎn)壓力，部分企業(yè)已經(jīng)到了通過降低人員工資來降低企業(yè)生產(chǎn)成本的地步，員工大面積降薪，獎(jiǎng)金取消，工資降低30%—50%。需要注意的是，限產(chǎn)必然導(dǎo)致供給縮量，從筆者近期的調(diào)研情況看，煤炭企業(yè)挺價(jià)意愿較強(qiáng)。從港口進(jìn)口煉焦煤來看，伴隨著螺紋鋼、鐵礦石等價(jià)格的上漲，港口煉焦煤相較于產(chǎn)地?zé)捊姑夯嘏鼮槊黠@。4月9日普氏HCC64中等揮發(fā)品質(zhì)焦煤的CFR中國(guó)北方港口報(bào)價(jià)，較上周上漲1.1元至113.75元/噸，結(jié)束了前期連續(xù)下跌的局面。

鋼廠焦炭庫存位于低位

年后焦炭?jī)r(jià)格低迷，鋼廠和焦化廠對(duì)焦炭均采用低庫存管理。自2013年年末以來，以神華為代表的國(guó)內(nèi)大型企業(yè)，持續(xù)下調(diào)焦炭報(bào)價(jià)。從期貨盤面看，焦炭1405合約報(bào)價(jià)從去年12月末的1600元/噸下跌至1150元/噸，跌幅超過30%。市場(chǎng)疲弱使得焦化廠、鋼廠的焦炭庫存維持較低水平，華北地區(qū)鋼廠焦炭庫存可用天數(shù)維持在8.1天，為最近兩年最低。就生產(chǎn)毛利而言，3月焦化企業(yè)生產(chǎn)虧損100—150元/噸，甚至出現(xiàn)焦炭?jī)r(jià)格持平主焦煤價(jià)格的情況。

當(dāng)前，焦化企業(yè)開工率大幅下滑，中小焦企開工率維持在40%—60%，100萬—200萬噸規(guī)模企業(yè)開工率為71%，供給迅速收縮。3月中旬開始，下游需求逐步好轉(zhuǎn)，焦炭市場(chǎng)詢盤增多，焦化企業(yè)提價(jià)意愿回升。在低庫存情況下，鋼廠補(bǔ)庫將進(jìn)一步利好焦炭?jī)r(jià)格。

鋼材市場(chǎng)需求明顯改善

從季節(jié)性來看，4月份是鋼材需求的相對(duì)旺季，在經(jīng)歷了2—3月的低迷后，市場(chǎng)氣氛開始轉(zhuǎn)暖。4月鐵礦石普氏報(bào)價(jià)接近120美金，相比于3月份的低點(diǎn)，反彈幅度接近20%，金融市場(chǎng)的上漲逐漸在現(xiàn)貨市場(chǎng)蔓延，清明節(jié)后，鋼材現(xiàn)貨市場(chǎng)一改前期謹(jǐn)慎，開始大幅跟漲。節(jié)后上海鋼材現(xiàn)貨市場(chǎng)因銷量超過預(yù)期，多數(shù)公司盤中調(diào)高報(bào)價(jià)，少數(shù)公司封盤停售，貿(mào)易商的態(tài)度從愁賣轉(zhuǎn)變?yōu)橄蘖?。從庫存來看，最近一期上海螺紋鋼社會(huì)庫存為29.35萬噸，環(huán)比減0.41萬噸，同比去年減少14.25萬噸，鋼材社會(huì)庫存加速下降。而產(chǎn)量方面，根據(jù)中鋼協(xié)統(tǒng)計(jì)，3月下旬全國(guó)粗鋼日均產(chǎn)量環(huán)比降1.1%至207.3萬噸，說明鋼鐵產(chǎn)量在后期仍有上升空間，這也將為原料端的焦炭形成價(jià)格支撐。

綜上，筆者認(rèn)為，焦煤價(jià)格逐步企穩(wěn)、鋼廠焦炭庫存低位，下游鋼材需求明顯改善，焦炭上漲仍有空間，操作上建議多單可以繼續(xù)持有。