需求復蘇棕櫚油中長期看漲

4月以來，棕櫚油呈箱體振蕩走勢。二季度，棕櫚油相對豆油的比價優(yōu)勢欠佳，而且棕櫚油產(chǎn)量逐步恢復，預計棕櫚油將在6000—6400元/噸區(qū)間窄幅盤整，而這期間如果厄爾尼諾現(xiàn)象影響大豆種植，替代品效應拉動價格上漲，棕櫚油則有望提前進入上行通道。因此，從中長期消費復蘇的角度來看，棕櫚油后期或步入上漲周期。

工業(yè)需求現(xiàn)復蘇勢頭

除傳統(tǒng)的工業(yè)需求外，隨著能源環(huán)保議題的關(guān)注度日益提高，全球新能源新規(guī)中，生物能源的勾兌比例在2014年將出現(xiàn)普遍上升。其中，印尼要求生物能源在2014年每體積的生物能源必須含有10%棕櫚油。筆者預計B10法案通過，將使得印尼本土消耗300萬噸棕櫚油用于生物能源，相當于2014年棕櫚油產(chǎn)量的11%，較2013年生物能源消費增長50%。

雖然馬來西亞沒有通過新的能源法案，暫時還不會提高生物能源中棕櫚油的勾兌占比，但預計馬方政府將在2014年加強B5法案（每體積生物能源需要添加5%的棕櫚油）的執(zhí)行力度。預計馬來西亞將在2014年消費100萬噸棕櫚油用于生物能源，占產(chǎn)量的5%。歐洲傳統(tǒng)工業(yè)需求復蘇，加上棕櫚油主要出口國因生物能源法案增加本土消費，棕櫚油出口量或在2014年受到抑制，造成全球棕櫚油供應短缺。

消費增長動力來自新興市場

隨著全球新興市場國家的經(jīng)濟逐步發(fā)展，南美印度非洲人均油脂消費量將會出現(xiàn)大幅增長的趨勢。此外，中國香港地區(qū)的人均油脂消費量也接近30公斤/年，相信中國大陸地區(qū)也會隨著經(jīng)濟發(fā)展逐步向這一個消費標準靠攏，國內(nèi)的油脂消費市場將依然存在巨大的發(fā)展空間。

筆者發(fā)現(xiàn)，油脂消費在印尼、印度、非洲等新興市場增長迅速，其中在棕櫚油主要生產(chǎn)國印尼，人均食物消費逐年增長，印尼的棕櫚油出口占比在本土油脂消費上升的趨勢下由2008/2009年度的78%，下降到2012/2013年度的71%。

隨著經(jīng)濟發(fā)展與消費結(jié)構(gòu)改善，印度、非洲本土生產(chǎn)的油脂將越來越難以滿足其消費增長。2003/2004年度印度消費缺口僅為480萬噸，2013/2014年度油脂消費要進口1200—1300萬噸才能滿足本土需求。非洲地區(qū)出現(xiàn)同樣的現(xiàn)象，2003/2004年度油脂缺口接近300萬噸，目前缺口將接近600萬噸的水平。

筆者判斷隨著新興市場的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變，本土油脂消費需求將在未來5年出現(xiàn)較大幅度的增長，在新興國家消費的帶動下，油脂需求將有較大幅度的增長，棕櫚油中長期將繼續(xù)獲得人口紅利支持的機會較大。

天氣或成為上漲催化劑

通過對照歷史上厄爾尼諾發(fā)生時期馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量，筆者發(fā)現(xiàn)在厄爾尼諾發(fā)生期間棕櫚油產(chǎn)量反而出現(xiàn)了增長，但是9個月后棕櫚油產(chǎn)量開始受到影響，產(chǎn)量大部分時候出現(xiàn)下行。預計厄爾尼諾天氣將對棕櫚油中長期產(chǎn)量產(chǎn)生影響。

總體上，筆者認為，棕櫚油目前處于低位，然而中長期看漲的趨勢下，投資者可以積極布局多單。

責任編輯：劉健偉

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