1—4月房地產(chǎn)投資增速下滑

“造城運(yùn)動(dòng)”在過去很長一段時(shí)間內(nèi)被視為拉動(dòng)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長的核心驅(qū)動(dòng)力，然而經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型序幕拉開，高投入高負(fù)債的發(fā)展模式受到挑戰(zhàn)。新一屆政府主動(dòng)承受經(jīng)濟(jì)增速回落的陣痛，以換取產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型，以及化解地方政府高負(fù)債經(jīng)營的風(fēng)險(xiǎn)，這必然會導(dǎo)致房地產(chǎn)增速下降。上周國家統(tǒng)計(jì)局公布的1—4月固定資產(chǎn)投資增速和房地產(chǎn)投資增速數(shù)據(jù)全線下滑，產(chǎn)業(yè)鏈終端需求受到打壓，負(fù)面情緒快速擴(kuò)散，最終使得煤焦鋼期貨陷入“黑色星期五”的慘況之中。當(dāng)天，焦炭1409合約以跌停收盤，螺紋鋼1410合約創(chuàng)上市以來新低，焦煤1409合約期價(jià)盤中也幾度跌停。

鬼城不斷增多，樓市隱患浮現(xiàn)

依賴高投入高負(fù)債的發(fā)展模式雖能讓地方經(jīng)濟(jì)在短期內(nèi)實(shí)現(xiàn)高度繁榮的景象，但經(jīng)濟(jì)增長陷入瓶頸以后，地方支柱產(chǎn)業(yè)青黃不接，會令國內(nèi)經(jīng)濟(jì)面臨硬著陸的風(fēng)險(xiǎn)。據(jù)華爾街日報(bào)(博客,微博)報(bào)道，中國在過去五年竣工的房地產(chǎn)項(xiàng)目的空置率為15%，大約有1020萬套空房。如果繼續(xù)維持過度投資和高負(fù)債發(fā)展模式，那么未來中國三四線城市會有更多的鬼城出現(xiàn)。

就眼下而言，無論是經(jīng)濟(jì)模式轉(zhuǎn)變，還是樓市自身調(diào)整，都需要放緩房地產(chǎn)投資增速。今年1—4月，全國固定資產(chǎn)投資增速較1—3月回落0.3個(gè)百分點(diǎn)，房地產(chǎn)投資下滑是拖累固定資產(chǎn)投資增速回落的主要力量。今年前4個(gè)月，房地產(chǎn)銷售面積增速大幅回落，4月單月，增速下降到-14%的歷史低點(diǎn)附近。盡管政府已出臺對鐵路、保障性住房等投資的微刺激政策，來對沖樓市降溫的負(fù)面影響，但其作用尚未顯現(xiàn)。且政策側(cè)重面非逆周期對沖，而是稍減緩經(jīng)濟(jì)硬著陸的傷害。這對于煤焦鋼需求而言，減量空間依然大于政策微刺激帶來的增量。

季節(jié)淡季疊加樓市弱周期，鋼市面臨雙重考驗(yàn)

當(dāng)下國內(nèi)樓市處于弱周期，待終端需求轉(zhuǎn)入季節(jié)性淡季，鋼材需求將面臨雙重考驗(yàn)。雖說鋼企的粗鋼產(chǎn)量依然保持增長，但并不代表鋼價(jià)和需求同步上漲。鋼材產(chǎn)能快速釋放后，鋼市供大于求的局面將進(jìn)一步加劇。據(jù)統(tǒng)計(jì)，在4月我國粗鋼日均產(chǎn)量創(chuàng)出歷史新高后，5月上旬再接再厲，重點(diǎn)企業(yè)粗鋼日均產(chǎn)量第四旬出現(xiàn)增加，增幅為1.6%。截至5月上旬末，重點(diǎn)企業(yè)鋼材庫存為1429.8萬噸，雖較上一旬減少0.3%，但依舊較年初增加17.8%。

基于上述情況，建筑鋼材龍頭企業(yè)——沙鋼在下調(diào)5月上旬的出廠價(jià)后，進(jìn)一步下調(diào)了5月中旬的出廠價(jià)，其中將螺紋鋼下調(diào)50元/噸，高線和盤螺下調(diào)60元/噸。板材龍頭企業(yè)——寶鋼也大幅下調(diào)6月主要鋼材產(chǎn)品的出廠價(jià)，其中對熱軋下調(diào)80元/噸，對酸洗、熱鍍鋅等產(chǎn)品也下調(diào)了100元/噸左右。鋼企主動(dòng)降低產(chǎn)成品價(jià)格，不僅意味著企業(yè)對鋼市前景心存悲觀，也會導(dǎo)致自身微盈利的局面轉(zhuǎn)瞬即逝，同時(shí)對煤焦企業(yè)來說，未來原料提價(jià)獲準(zhǔn)的希望也將更加渺茫。

煤焦企業(yè)虧損連連，限產(chǎn)已難自救

隨著鋼市預(yù)期重新轉(zhuǎn)弱，鋼廠盈利萎縮及資金緊張因素將促使其再度施壓煤焦等原料供應(yīng)企業(yè)，要求其降低煤焦出廠價(jià)或接受“鋼材換煤焦”的抵押結(jié)算方式。雖說今年以來焦化廠和煤礦企業(yè)主動(dòng)限產(chǎn)，降低開工率，來提升自己的議價(jià)能力，但卻無法脫身于整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈需求轉(zhuǎn)弱所形成的降價(jià)潮中。據(jù)了解，今年4月全國焦炭產(chǎn)量為3846萬噸，同比下降3.2%；前4個(gè)月全國焦炭產(chǎn)量為15255 萬噸，同比下降1.1%。盡管5月國內(nèi)多數(shù)焦化廠的開工率仍處于歷史低位，且各地煤礦也有普遍減產(chǎn)現(xiàn)象，但在鋼企原料高庫存的背景下，短期補(bǔ)庫可能性不大。換言之，未來煤焦企業(yè)在與鋼企的議價(jià)博弈中仍會處于不利地位，限產(chǎn)舉措也難以改善企業(yè)持續(xù)虧損的局面。去年煤炭業(yè)33家上市公司凈利潤大幅下滑了27%，而今年一季度以來，經(jīng)營狀況進(jìn)一步惡化。其中，大型煤炭企業(yè)虧損面高達(dá)44.4%，比2013年擴(kuò)大了13%。預(yù)計(jì)未來煤焦市場較難擺脫弱勢格局。