近期，在黑色產(chǎn)業(yè)鏈全面下跌的背景下，我們特地對鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)行了一次全面性的調(diào)研，調(diào)研的結(jié)果顯示，盡管目前價(jià)格已經(jīng)到了近年來低點(diǎn)，但仍不是價(jià)格底部。

我們首先走訪了一些鋼廠，這些鋼廠分布在華東、華南、華北和東北各個(gè)地區(qū)，既包括年產(chǎn)量幾百萬噸的民營中小鋼廠，也包括年產(chǎn)上千萬噸的大型國有鋼企。我們主要對鋼廠的資金情況、訂單情況、生產(chǎn)情況、利潤情況、成材庫存情況以及原料庫存情況做了了解。從資金情況來看，目前民營鋼企的資金普遍比較緊張，而國有大型鋼企信貸基本不受影響。從訂單情況來看，5月訂單跟4月比較，有50%企業(yè)訂單小幅下滑，有30%是大體持平，有20%是小幅增加。目前仍處于鋼材旺季后半期，鋼廠訂單雖有轉(zhuǎn)弱但下滑不算太嚴(yán)重。

從利潤水平來看，由于原料價(jià)格跌幅大于鋼價(jià)跌幅，所以當(dāng)前樣本鋼企螺紋鋼、線材的盈利在50-200元/噸不等。從生產(chǎn)情況來看，除一家鋼企正有一個(gè)高爐在檢修以外，其余鋼廠都是滿負(fù)荷生產(chǎn)狀態(tài)，且后期沒有減產(chǎn)計(jì)劃。

從原料庫存來看，目前中小鋼企鐵礦石庫存天數(shù)從7-10天不等，中大型鋼企鐵礦石庫存20-30天左右，都處于正常偏低水平，但較庫存下限仍有一定空間。且多數(shù)鋼廠表示，目前這個(gè)價(jià)位他們以觀望為主，要采也是以隨采隨用、陸續(xù)補(bǔ)庫為主，不準(zhǔn)備集中采購。所以可以認(rèn)為，100美金左右的礦價(jià)是沒有買盤支撐的。

此外，我們走訪了一些鋼材貿(mào)易商和礦石貿(mào)易商。從鋼材貿(mào)易商反饋信息來看，從資金面看，鋼貿(mào)商普遍資金偏緊，現(xiàn)在鋼材抵押貸款業(yè)務(wù)銀行已經(jīng)基本不做，部分貿(mào)易商采用自有辦公住房抵押貸款的方式融資，部分貿(mào)易商則主要通過托盤方式訂貨。調(diào)研結(jié)果顯示，鋼貿(mào)商融資受限、資金成本偏高的特征比較突出，鋼貿(mào)的資金狀況要比鋼廠差很多。從銷量來看，以市場為主的貿(mào)易商普遍反映5月銷量較4月下降30%左右，但部分主要配送工地為主的貿(mào)易商銷量基本能持平。綜合反饋結(jié)果顯示，上半年鋼材需求釋放高峰已經(jīng)過去，目前需求正逐漸向淡季轉(zhuǎn)化。庫存方面，今年貿(mào)易商普遍操作謹(jǐn)慎，部分貿(mào)易商庫存較年初高點(diǎn)已經(jīng)下降一半以上，目前基本處于低庫存管理，當(dāng)前貿(mào)易商的庫存壓力都不大。從盈利情況來看，由于近期鋼廠一直采取降價(jià)補(bǔ)差的策略，部分板材和線材鋼廠則采用后結(jié)算策略，這樣的價(jià)格政策下，只要協(xié)議量能按期完成，貿(mào)易商就能做到盈虧平衡或略有盈利，所以貿(mào)易商都是以降價(jià)出貨、加快跑量為主，從而也造成了價(jià)格重心的不斷下移。

我們還走訪了一些礦石貿(mào)易商，礦石貿(mào)易商反饋的情況有幾點(diǎn)：首先，今年鐵礦石徹底演變成了買方市場，港口又源源不斷的到貨，所以價(jià)格一直受到壓制；其次，從鋼廠采購節(jié)奏來看，前幾年大單采購會(huì)比較多，但今年鋼廠普遍通過陸續(xù)采購、分散采購、小單采購等策略來控制采購成本，采購比較頻繁但是單筆訂單小，所以礦山貿(mào)易商生意就會(huì)比較難做。最后，從盈利情況來看，由于今年鐵礦石現(xiàn)貨價(jià)格多數(shù)時(shí)間段在下跌，所以主流礦基本是一到貨就虧損，他們最多的時(shí)候一噸虧18美金左右，只有部分非主流或者低品位礦由于成本低還能盈虧持平或者略有盈利，所以現(xiàn)在主流礦多是鋼廠或者國營大貿(mào)易商在做，中小貿(mào)易商多數(shù)減少了主流礦的訂貨甚至已經(jīng)迫于虧損壓力開始考慮轉(zhuǎn)型。

值得關(guān)注的是，由于近期礦價(jià)跌幅大于現(xiàn)貨價(jià)格跌幅，使得鋼廠在下跌過程中仍有盈利，這也使得在鋼價(jià)已經(jīng)跌至五年來低位的情況下仍未見鋼廠減產(chǎn)跡象，這種情況是近年來極為罕見的。而在需求無超預(yù)期增長的背景下，只有礦價(jià)止跌、鋼廠盈利壓縮從而生產(chǎn)收縮，鋼價(jià)才有見底的可能。