5月9日至16日，PTA期貨主力合約1409減倉反彈；5月19日開始增倉快速反彈，最高反彈幅度接近600點。然而，伴隨著減產(chǎn)與擴能之間的博弈，PTA期價反彈壓力逐漸增大。

PX新產(chǎn)能投放臨近，檢修增多

PX環(huán)節(jié)今年新增產(chǎn)能較多，在上游MX和石腦油價格較為堅挺的情況下，PX生產(chǎn)商的現(xiàn)金流受到影響，不得不以檢修來渡過難關(guān)。東南亞和東北亞有數(shù)套裝置于5月中旬到7月停車檢修，目前亞洲PX裝置平均開工率在75%左右。5月中旬以來，市場開始炒作PX減產(chǎn)題材，PX價格應(yīng)聲而漲，僅僅19日至23日短短一周便上漲超過57美元/噸。

在PX價格反彈之后，PX供應(yīng)商的虧損狀況有了較大的改善。當前，以現(xiàn)貨價格計算的PX與石腦油之間的價差已經(jīng)回升至250—270美元/噸的水平，相比5月8日的199美元/噸擴大不少，而PX與MX之間的價差也上升至150—170美元/噸水平，離盈虧平衡線已十分接近。

當前PX新產(chǎn)能投放日期越來越近。盡管印度ONGC再次推遲芳烴裝置開車時間至八九月份，但6—7月亞洲地區(qū)整體新增產(chǎn)能仍十分可觀，包括韓國三星100萬噸裝置、SK Energy的100萬噸裝置、SK Innovation旗下130萬噸裝置以及新加坡巨榮芳烴旗下80萬噸裝置。當前PX供應(yīng)商以減產(chǎn)來平衡新產(chǎn)能投放的預期，但目前PX生產(chǎn)現(xiàn)金流正在好轉(zhuǎn)，PX減產(chǎn)力度會有所減弱，一旦這種平衡被打破，新產(chǎn)能投放壓力終將釋放出來。

PTA行業(yè)緊急減產(chǎn)自救

PX價格的快速反彈，也推動了PTA現(xiàn)貨價格的反彈，但PTA的反彈幅度低于原料PX，因此，PTA的生產(chǎn)利潤受到進一步擠壓，虧損幅度達到2013年以來的最大值，使得部分老裝置或規(guī)模較小的裝置開始檢修或減產(chǎn)，個別大裝置也加入到檢修隊伍，PTA負荷一度由上半月的82.5%快速下降至60.9%，目前負荷雖有所回升，但仍在70%之下。

PTA開工率迅速降低，使得PTA現(xiàn)貨市場出現(xiàn)階段性供應(yīng)緊張局面，PTA價格得以穩(wěn)步回升。在此氛圍下，幾大主流供應(yīng)商出臺的合同結(jié)算價在6600元/噸左右，高于市場預期。不過，與PX一樣，PTA同樣受新產(chǎn)能的拖累。虹港石化150萬噸裝置本月27日已經(jīng)投料試車，月底正式出產(chǎn)品，翔鷺石化2期3號140萬噸裝置目前也在試車階段，國內(nèi)PTA新產(chǎn)能即將突破4000萬噸。

下游市場需求減弱

當前下游紡織行業(yè)已經(jīng)進入到傳統(tǒng)的消費淡季，江浙織機負荷從4月中旬的81%回落至目前的76%附近，坯布銷售有所走弱，庫存有一定幅度的增加，加上下游市場整體心態(tài)走弱，開機率仍有繼續(xù)走弱的預期。聚酯環(huán)節(jié)雖然庫存普遍偏低，但聚酯產(chǎn)品價格上漲比較謹慎，在下游走弱的情況下，聚酯對成本轉(zhuǎn)嫁信心不足。

綜合來看，PX和PTA近期雙雙受到裝置檢修帶來的支撐，價格有所反彈，不過二者也同時面臨新產(chǎn)能的釋放壓力，而PTA的下游終端紡織也進入淡季，需求減弱。展望后市，短期內(nèi)減產(chǎn)效應(yīng)仍在發(fā)酵，PTA期貨在6500元/噸一線振蕩之后仍有小幅走高的可能，但下游走弱和新產(chǎn)能投放的利空因素也在逐步醞釀，PTA反彈壓力越來越大。