根據(jù)《期貨日?qǐng)?bào)》報(bào)道顯示，隨著云南最后一家糖廠于5月27日停榨，標(biāo)志著2013/2014榨季國(guó)內(nèi)食糖生產(chǎn)告一段落，全榨季食糖產(chǎn)量達(dá)到1,333萬(wàn)噸，同比增加26萬(wàn)噸。雖然食糖產(chǎn)量變化不大，但由于期初庫(kù)存以及進(jìn)口量相對(duì)較高，因此白糖市場(chǎng)供給量仍偏寬松。

1409合約仍將飽受高庫(kù)存壓力

與上榨季相比，2013/2014榨季產(chǎn)量同比增加26萬(wàn)噸，但由于收儲(chǔ)少收163萬(wàn)噸，而進(jìn)口量同比并沒(méi)有顯著減少，預(yù)計(jì)期末商業(yè)庫(kù)存預(yù)計(jì)同比增加280萬(wàn)噸，不利于1409合約價(jià)格企穩(wěn)回升。未來(lái)2-3個(gè)月是夏季消費(fèi)旺季，從當(dāng)前的銷售形勢(shì)來(lái)看，前五大食糖主產(chǎn)省只有海南的產(chǎn)銷率同比增加，其他省份均沒(méi)有任何改觀，海南食糖產(chǎn)銷率提升與產(chǎn)量下降以及海運(yùn)成本相對(duì)較低有關(guān)。我們認(rèn)為1409合約將始終處于高庫(kù)存壓力下，現(xiàn)階段現(xiàn)貨價(jià)格穩(wěn)定并不意味著消費(fèi)旺季過(guò)后市場(chǎng)會(huì)保持相對(duì)穩(wěn)定，不確定性在于新榨季減產(chǎn)的幅度是否較預(yù)期有所增強(qiáng)。

1501合約高升水已經(jīng)反映了新榨季減產(chǎn)預(yù)期

基于2014/2015榨季巴西食糖減產(chǎn)的預(yù)期，市場(chǎng)給予新榨季合約較近月合約更高的升水，未來(lái)遠(yuǎn)月合約價(jià)格也將圍繞減產(chǎn)預(yù)期是否增強(qiáng)而波動(dòng)。從國(guó)內(nèi)情況來(lái)看，由于甘蔗收入下降，農(nóng)民削減了甘蔗種植面積并且減少了田間投入，其中，廣西面積下降100萬(wàn)畝，食糖產(chǎn)量將由2013/2014榨季的855萬(wàn)噸下降至800萬(wàn)噸左右，預(yù)計(jì)2014/2015榨季全國(guó)食糖產(chǎn)量?jī)H能達(dá)到1,200萬(wàn)噸，同比減少133萬(wàn)噸。目前1501較1409合約升水超過(guò)300元/噸，歷史上僅有0901合約與0809合約價(jià)差較其更高，而2008年同期國(guó)際糖價(jià)遠(yuǎn)月較近月升水13.45%，當(dāng)前僅升水5.24%。此外，2008/2009榨季國(guó)內(nèi)食糖產(chǎn)量因?yàn)樗獌鰹?zāi)害的影響減產(chǎn)241萬(wàn)噸，減產(chǎn)幅度也明顯高于2014/2015榨季。

未來(lái)2-3個(gè)月糖價(jià)仍將弱勢(shì)振蕩

正是基于國(guó)內(nèi)史無(wú)前例的高庫(kù)存以及國(guó)際食糖產(chǎn)量下降的預(yù)期沒(méi)有增強(qiáng)的背景，我們認(rèn)為在巴西食糖源源不斷供應(yīng)市場(chǎng)的情況下，未來(lái)2-3個(gè)月國(guó)際糖價(jià)難有明顯的趨勢(shì)性反彈行情，隨著7月合約臨近交割，10月合約也將逐漸收窄升水幅度。國(guó)內(nèi)食糖消費(fèi)旺季在7月以后基本成為定局，但仍沒(méi)有任何跡象表明銷量會(huì)超過(guò)預(yù)期，而一旦因干旱造成的減產(chǎn)預(yù)期落空，食糖價(jià)格則存在進(jìn)一步下跌的可能。

整體上，在行業(yè)政策預(yù)期不斷弱化的背景下，市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)在于圍繞新榨季減產(chǎn)預(yù)期是否會(huì)增強(qiáng)展開(kāi)，因此7-8月的天氣狀況較為關(guān)鍵，而如果天氣指標(biāo)沒(méi)有明顯惡化，則遠(yuǎn)月合約的高升水將趨于收窄。