上周，滬膠繼續(xù)保持偏弱反彈行情。滬膠1409合約單周上漲幅度僅為0.53%，但是周線形態(tài)底部不斷抬升，短期內(nèi)市場做多情緒緩慢發(fā)酵，滬膠仍然嘗試性反彈。

庫存意外減少支撐市場

5月底青島保稅區(qū)橡膠庫存出現(xiàn)意外減少。5月30日，青島保稅區(qū)橡膠總庫存大降超過5%，已降破35萬噸至34.4萬噸，各主要膠種全線下降。其中復(fù)合膠下降較快，超過1萬多噸，天然橡膠及合成膠也均有數(shù)千噸的下滑。

端午節(jié)過后，保稅區(qū)橡膠庫存繼續(xù)下降。6月6日當(dāng)周，從了解到的幾個大中型倉庫來看，出庫量集中于1000噸上下，入庫則僅有300—500噸左右。據(jù)測算，當(dāng)周出庫量再超1萬噸。

據(jù)了解，本次庫存降低，并非完全主動。由于青島保稅區(qū)倉庫的嚴(yán)格核查，導(dǎo)致部分橡膠被迫出庫。但盡管如此，庫存降低具有一定的持續(xù)性，這對原本較大的庫存壓力形成了一定緩解。加之近期到港貨物偏少，容易形成供給寬松逐步改善的預(yù)期，對滬膠市場形成了較為有力的支撐。

泰國政府繼續(xù)穩(wěn)定膠價

6月5日，泰國臨時軍政府做出多項決定，意圖穩(wěn)定天然橡膠價格。其中包括膠農(nóng)發(fā)放補(bǔ)貼2520泰銖/畝/人，這一補(bǔ)貼政策是泰國政府在2013年作出的承諾，但由于當(dāng)時英拉政府預(yù)算緊張并未完全實施。本次軍政府上臺后，再度提出給膠農(nóng)發(fā)放補(bǔ)貼，這給了膠農(nóng)較大希望。而一旦實施補(bǔ)貼，短期內(nèi)將使得膠農(nóng)不必降價賣膠，對不斷下降的天然橡膠價格產(chǎn)生支撐。

由于泰國膠農(nóng)組織負(fù)責(zé)人稱，該國膠農(nóng)將抵制政府天然橡膠拋儲計劃，對此臨時軍政府也作出回應(yīng)，表示將暫時不出售21萬噸已經(jīng)儲備的天然橡膠，正在計劃解決橡膠價格低迷問題，終結(jié)了支助膠農(nóng)的改造橡膠機(jī)構(gòu)50億泰銖。這可能將在短期內(nèi)反映在期貨盤面上，總體看對天然橡膠價格產(chǎn)生利多影響。

期現(xiàn)貨價差不斷拉大

從滬膠和各種天然橡膠現(xiàn)貨的價差關(guān)系來看，滬膠價格處于高估階段。據(jù)測算，美金標(biāo)膠完稅價格為13000元/噸，人民幣復(fù)合膠為12000元/噸，國產(chǎn)民營全乳膠為13500元/噸。然而期貨方面，滬膠近月1406合約期價為13875元/噸，主力1409合約期價為14240元/噸。但短期內(nèi)由于3號煙片膠的生產(chǎn)數(shù)量較少，導(dǎo)致滬膠雖然與其他現(xiàn)貨橡膠的價差不斷拉大，但價差回落的動力并不強(qiáng)勁。

如果期貨價格繼續(xù)較快反彈，將可能打開煙片橡膠的交割窗口。目前外盤煙片9—11月遠(yuǎn)月報價為1940—1950美元/噸，完稅后價格為15550—15600元/噸。因此，當(dāng)滬膠1409合約價格反彈到16000元/噸時，將可能會有3號煙片橡膠拋向期貨市場，然而短期內(nèi)這一動力仍不充足。

總而言之，滬膠價格短期內(nèi)具備一定的反彈基礎(chǔ)，根據(jù)交割情況推算，反彈幅度在1000點(diǎn)左右仍是合理的。但中長期看來這一基礎(chǔ)仍比較脆弱，由此判斷滬膠在嘗試性反彈。