聚丙烯（PP）自5月中旬構(gòu)筑雙底之后，近一個(gè)月迎來一波可觀的漲勢，月累計(jì)漲幅接近5%。本周二1409合約價(jià)格更是大漲2.61%，刷新上市以來的新高。我們認(rèn)為，成本支撐增加、石化企業(yè)檢修挺價(jià)、現(xiàn)貨維持高升水、聚乙烯（PE）走強(qiáng)增強(qiáng)PP價(jià)格補(bǔ)漲預(yù)期四因素促成了PP價(jià)格的向上突破，短期PP期價(jià)有望維持易漲難跌格局。

上游市場走高增強(qiáng)成本支撐

3月中旬以來，原油價(jià)格重心逐漸上移。在油價(jià)上漲的推動下，PP上游丙烯價(jià)格觸底反彈。韓國FOB丙烯價(jià)格在3月觸及1305美元/噸的最低點(diǎn)后連續(xù)反彈，目前已上漲至1350美元/噸，上漲幅度接近4%。預(yù)計(jì)丙烯價(jià)格將延續(xù)漲勢，從而從成本端對PP價(jià)格產(chǎn)生支撐。

裝置檢修使石化企業(yè)挺價(jià)意愿強(qiáng)烈

自去年5月產(chǎn)量大幅下滑之后，PP產(chǎn)量增速一直維持在10%以下的低位。根據(jù)統(tǒng)計(jì)，4月PP產(chǎn)量為108萬噸，同比僅增加6.4%，進(jìn)口量為130萬噸，而表觀消費(fèi)量為554.78萬噸，供給與需求僅僅維持弱平衡。而5月部分企業(yè)石化裝置進(jìn)行檢修，PP產(chǎn)量預(yù)計(jì)會進(jìn)一步減少，供需缺口擴(kuò)大給石化企業(yè)挺價(jià)提供了充足的理由。據(jù)了解，大慶石化33萬噸裂解壓縮機(jī)因故障停車13天，導(dǎo)致大慶全密度二線和大慶煉化也被迫停車，這是昨日PP期價(jià)大幅沖高的直接原因。PP產(chǎn)量階段性收縮仍將對期價(jià)產(chǎn)生有效支撐。

現(xiàn)貨高升水疊加PE-PP價(jià)差回歸

近段時(shí)間，PP現(xiàn)貨市場主流價(jià)格一直保持在11500—11700元/噸，現(xiàn)貨升水持續(xù)保持在500—700元/噸的高水平。即使昨日期貨價(jià)格大幅上漲，現(xiàn)貨升水也保持在150—350元/噸。后市如果石化工廠再度上調(diào)報(bào)價(jià)， PP價(jià)格上行空間將進(jìn)一步打開。

另外，從我們統(tǒng)計(jì)的近兩年P(guān)E與PP的價(jià)差來看，PE對PP的升水上限保持在450—500元/噸，而近期兩者價(jià)差到達(dá)了500元/噸的相對極限值，預(yù)計(jì)價(jià)差均值回歸也會助力PP期價(jià)補(bǔ)漲。

總體來看，我們認(rèn)為短期利多因素尚未被消化，PP期價(jià)有望維持易漲難跌格局，建議等待期價(jià)回調(diào)至11200—11250元/噸區(qū)間時(shí)再做多。