連續(xù)交易的上線是近年來國內(nèi)期貨市場交易制度創(chuàng)新的一項重要舉措，是國內(nèi)期貨市場朝著國際化發(fā)展方向邁出的重要一步。上期所連續(xù)交易上線以來市場整體運行平穩(wěn)，連續(xù)交易品種的市場規(guī)模顯著擴大、投資者結構不斷優(yōu)化、市場功能發(fā)揮更加充分、國際影響力得到提升。與此同時，國內(nèi)期貨市場交易運維能力不斷提高、風險管理能力進一步強化、市場服務水平全面提升，國內(nèi)期貨市場創(chuàng)新發(fā)展的基礎更加堅實。

上期所相關負責人表示，下一步將在總結前期連續(xù)交易成功經(jīng)驗的基礎上，按照既定工作計劃推進連續(xù)交易品種和交易時間的逐步優(yōu)化。進一步做好市場培訓和投資者教育工作，針對期貨公司、產(chǎn)業(yè)客戶、特殊單位客戶等投資者群體進行業(yè)務培訓，不斷擴大連續(xù)交易培訓的市場覆蓋面，引導投資者用好連續(xù)交易這一風險管理工具。

市場規(guī)模顯著擴大

截至2014年6月30日，連續(xù)交易時段共成交3.82萬億手，占同期上期所市場總成交量的28.01%。分品種成交方面，連續(xù)交易時段，黃金、白銀、銅、鋁、鋅、鉛成交量分別占同期該品種總成交量的66.09%、60.74%、35.23%、32.95%、34.69%、15.03%。經(jīng)過一年的發(fā)展，連續(xù)交易已經(jīng)成為相關品種市場的重要組成部分。

市場總成交量方面，貴金屬品種中黃金日均成交量23.12萬手，較去年同期同比增長332.05%，白銀日均成交量215.94萬手，較去年同期同比增長699.67%；有色金屬品種中銅日均成交量58.56萬手，較去年同期同比增長2.74%，鋁日均成交量7.13萬手，較去年同期同比增長116.13%，鉛日均成交量0.29萬手，較去年同期同比增長5.61%。

連續(xù)交易上線以來，隨著交易時段覆蓋面的擴大，相關品種價格連續(xù)性得到改善，投資者的持倉規(guī)模顯著提升。截至6月30日，上期所黃金期貨持倉量較去年同期同比增長67.35%達20.56萬手；白銀期貨持倉量同比增長84.68%達52.19萬手；鋁期貨持倉量同比增長61.12%達34.89萬手。

連續(xù)交易上線以來，客戶參與數(shù)顯著增長。黃金期貨日均參與客戶數(shù)較去年同期同比增長60.39%；白銀期貨日均參與客戶數(shù)較去年同期同比增長72.46%；銅期貨日均參與客戶數(shù)較去年同期同比增長10.52%；鋁期貨日均參與客戶數(shù)較去年同期同比增長143.48%；鉛期貨日均參與客戶數(shù)較去年同期同比增長393.18%。

國際影響力顯著增強

盤后價格跳空一直是影響國內(nèi)期貨品種價格連續(xù)性的重要因素。連續(xù)交易上線以來相關品種的價格跳空明顯收窄，其中黃金品種日均價格跳空較去年同期減小50.00%，白銀品種日均價格跳空較去年同期減小60.75%，銅品種日均價格跳空較去年同期減小53.42%，鋁品種日均價格跳空較去年同期減小21.65%，鋅品種日均價格跳空較去年同期減小56.85%，鉛品種日均價格跳空較去年同期減小52.31%。價格跳空的減小顯著地改善了國內(nèi)期貨品種的價格連續(xù)性，強化了品種的價格發(fā)現(xiàn)功能。

連續(xù)交易上線以來，上期所在全球貴金屬期貨市場中份額顯著提升。上期所黃金成交量與同期COMEX黃金標準合約成交量之比由連續(xù)交易上線前均值0.08增長至0.23，提高約2.9倍；白銀成交量與同期COMEX白銀標準合約成交量之比由連續(xù)交易上線前均值0.28增長至2.30，提高約8.2倍。連續(xù)交易上線以來上海白銀期貨成交量已經(jīng)躍居全球首位，上海黃金期貨成交量也已穩(wěn)居全球第二位、亞太地區(qū)首位。貴金屬期貨市場的中國價格正在逐步形成。

北京工商大學證券期貨研究所所長胡俞越表示，連續(xù)交易作為期貨市場的一項制度創(chuàng)新，一是有效連接了國內(nèi)外期貨市場，在中國期貨市場尚未完全對外開放的情況下，通過與國際市場交易時段的接軌，使國內(nèi)市場的價格能夠充分地反映國際因素，提升了我們自身價格的影響力；二是有效盤活了市場的存量資金，去年以來國內(nèi)期貨市場上市品種達到十個，但是保證金的規(guī)模并沒有同步增加，連續(xù)交易在晚間交易時段成為盤活存量資金的一個有效方式，提高了保證金的使用效率。

胡俞越說，對于期貨公司來說，由于目前經(jīng)紀業(yè)務還是利潤的主要來源，在這種情況下，盡管連續(xù)交易增加了工作量，但晚間交易時段滿足了客戶的需求，交易量放大了許多，給期貨公司增加了收益。對于投資者來說，在目前尚無便利的渠道參與境外交易的情況下，上期所的連續(xù)交易模式受到投資者的歡迎，夜盤突破了時空的限制，成為規(guī)避境外交易時段價格波動風險的有效方式。

海通期貨總經(jīng)理徐凌表示，連續(xù)交易作為期貨市場的一項制度性創(chuàng)新，自去年7月5日實施以來，可以說是非常成功，給市場帶來了三個積極變化：

一是交易時間、風控機制、價格形成機制進一步與國際接軌，提升了品種定價權，為7×24小時交易和期貨市場國際化積累了經(jīng)驗、奠定了基礎。日間交易和夜盤交易已經(jīng)基本覆蓋國際市場的主要交易時段，實施一年來，市場運行平穩(wěn)、沒有出現(xiàn)風險，在此期間，紐約商業(yè)交易所貴金屬交易就曾數(shù)次出現(xiàn)因大行情而觸發(fā)熔斷機制的情況，表明上期所和期貨公司的技術、風控機制已經(jīng)越來越成熟。價格形成機制方面，連續(xù)交易上線以來，黃金、白銀等貴金屬品種近月合約十分活躍，與紐約商業(yè)交易所（COMEX）相應品種近月合約聯(lián)動態(tài)勢更加明顯，期貨與現(xiàn)貨市場之間的聯(lián)動性增強，白銀主力合約出現(xiàn)逐月?lián)Q月趨勢。這些變化都有利于改善價格連續(xù)性，提升產(chǎn)品的價格發(fā)現(xiàn)功能。而有色金屬品種與國際市場的聯(lián)動更緊密，LME等一些重要交易所的定價均會參考上期所的價格，這些年來已基本形成“中國價格”，連續(xù)交易擴大至有色金屬，使這種價格形成機制進一步強化。

二是交易持續(xù)活躍，更有效地服務實體產(chǎn)業(yè)。自去年7月起，截至今年6月底，黃金和白銀期貨日均成交量較連續(xù)交易上線前同比提高3.32倍、6.99倍，持倉量分別較去年同期增長67.35%和84.68%，活躍的交易吸引企業(yè)參與套保，也可以使企業(yè)更加靈活地制定交易策略。

三是更有效地服務于投資者。對于投資者來說，連續(xù)交易推出后，不僅有更多的投資品種，時間更加靈活，交易更便利；更重要的是，連續(xù)交易使期貨品種內(nèi)外盤的聯(lián)系更緊密，減少因為時間差異而造成的價格跳空缺口，面對外圍市場突發(fā)劇烈波動時，投資者可以在第一時間進行處理，降低了隔夜持倉風險和系統(tǒng)性風險，企業(yè)也可以更好地控制突發(fā)事件和政策風險，提高內(nèi)外盤套利的積極性。目前國內(nèi)市場投資者已經(jīng)逐漸適應連續(xù)交易的節(jié)奏，受到普遍歡迎。