從國(guó)際成熟市場(chǎng)實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，做市商制度應(yīng)用非常廣泛，如場(chǎng)外市場(chǎng)、部分股票市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)、大部分期權(quán)市場(chǎng)。從中金所滬深300股指期權(quán)仿真交易情況看，上市期權(quán)合約總數(shù)約90個(gè)，但合約之間流動(dòng)性差異較大。引入做市商能激活流動(dòng)性不足的期權(quán)合約，為投資者交易提供便利，從而降低交易成本維護(hù)投資者利益。而做市商的引入首先應(yīng)建立相應(yīng)的制度對(duì)其進(jìn)行監(jiān)管。

國(guó)外期權(quán)

做市商監(jiān)管制度

放眼全球主要期權(quán)市場(chǎng)，各國(guó)家或者地區(qū)的監(jiān)管機(jī)構(gòu)一般不直接對(duì)做市商進(jìn)行直接監(jiān)管，而做市商的監(jiān)管主要由期權(quán)上市的交易所進(jìn)行自律監(jiān)管。美國(guó)芝加哥期權(quán)交易所（CBOE）、歐洲期貨交易所（EUREX）、韓國(guó)交易所（KRX）等作為做市商監(jiān)管主體對(duì)做市商資格進(jìn)行審核并持續(xù)監(jiān)控。從國(guó)外成熟市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，交易所能有效地對(duì)做市商進(jìn)行日常監(jiān)管，維護(hù)市場(chǎng)的公平與穩(wěn)定。

首先，從期權(quán)做市商資格準(zhǔn)入來(lái)看，境外交易所均對(duì)期權(quán)做市商準(zhǔn)入有一定的要求。申請(qǐng)成為CBOE做市商需要向交易許可持有者部門（TPH部門）提交交易所規(guī)定的申請(qǐng)表格，交易所將依據(jù)規(guī)定測(cè)試申請(qǐng)人的能力以及其他條件，審核申請(qǐng)。審核之后，交易所將作出授予或不授予其做市商資格的決定。

其次，從期權(quán)做市商資格后續(xù)管理看，各交易所對(duì)未達(dá)到標(biāo)準(zhǔn)的做市商將取消其做市資格。在CBOE如果做市商未能妥善履行做市商義務(wù)，將被交易所暫?；蚪K止其資格。

再次，從期權(quán)做市商持續(xù)監(jiān)控來(lái)看，各交易所的監(jiān)管角度和力度有所差異。相比CBOE和EUREX，KRX對(duì)做市商監(jiān)管更加嚴(yán)格，KRX每季度對(duì)做市商的品種進(jìn)行評(píng)估，評(píng)估依據(jù)為是否按照規(guī)定的做市義務(wù)進(jìn)行報(bào)價(jià)以及是否通過(guò)做市商賬戶達(dá)到規(guī)定的成交量。

我國(guó)期權(quán)

做市商監(jiān)管制度

引入做市商對(duì)我國(guó)未來(lái)期權(quán)市場(chǎng)的平穩(wěn)健康發(fā)展起到的積極作用毋庸置疑，但關(guān)鍵在于我們必須明確監(jiān)管主體，建立與之相對(duì)應(yīng)的監(jiān)管制度，并對(duì)做市商進(jìn)行有效監(jiān)管。

從監(jiān)管主體看，期權(quán)做市商監(jiān)管應(yīng)以交易所自律監(jiān)管為主。2013年11月8日，中國(guó)金融期貨交易所正式啟動(dòng)滬深300股指期權(quán)全市場(chǎng)仿真交易。期權(quán)做市商的參與將為期權(quán)順利推出和平穩(wěn)運(yùn)行創(chuàng)造良好條件。在這種背景下，對(duì)期權(quán)做市商的監(jiān)管制度應(yīng)及時(shí)跟進(jìn)。做市商監(jiān)管的制度應(yīng)包括但不限于做市商資格認(rèn)證和退出機(jī)制、做市商資格條件的持續(xù)考評(píng)、實(shí)時(shí)監(jiān)控做市商是否存在違規(guī)行為。由于需要對(duì)做市商進(jìn)行實(shí)時(shí)監(jiān)控，做市商的監(jiān)管應(yīng)主要由交易所自律監(jiān)管為主。

一是市場(chǎng)準(zhǔn)入監(jiān)管。做市商從事做市業(yè)務(wù)需要有資金實(shí)力、人員和技術(shù)系統(tǒng)支持，因此在批準(zhǔn)其成為做市商時(shí)需對(duì)資本金做適當(dāng)?shù)囊?guī)定，同時(shí)做市商還應(yīng)具備開(kāi)展業(yè)務(wù)的人員和技術(shù)系統(tǒng)并且通過(guò)交易所的測(cè)試認(rèn)證。為了維護(hù)市場(chǎng)的穩(wěn)定和公平，做市商需要制定完備的做市實(shí)施方案、風(fēng)險(xiǎn)控制及內(nèi)部管理制度，并擁有良好的誠(chéng)信記錄。

二是市場(chǎng)退出監(jiān)管。做市商作為流動(dòng)性提供者應(yīng)堅(jiān)守自己的義務(wù)。交易所應(yīng)對(duì)做市商的資格進(jìn)行定期審核，如在規(guī)定時(shí)期內(nèi)未達(dá)到交易所對(duì)指定做市品種連續(xù)雙邊報(bào)價(jià)和回應(yīng)詢價(jià)的要求，交易所可取消其做市資格。做市商如要暫?；蚪K止做市商資格，需提前向交易所提出暫?；蚪K止的申請(qǐng)。

三是做市商持續(xù)監(jiān)管。一方面，交易所在做市商被授予做市資格之后，對(duì)其交易行為實(shí)時(shí)單獨(dú)監(jiān)控。另一方面，交易所在給予做市商費(fèi)用減免等優(yōu)惠權(quán)利的同時(shí)，也應(yīng)給予技術(shù)上的支持，促使做市商更好地為市場(chǎng)服務(wù)。例如設(shè)置單位時(shí)間內(nèi)成交閥值，以防止做市商系統(tǒng)出現(xiàn)錯(cuò)誤生成大量錯(cuò)單；交易所可提供批量報(bào)撤單及改價(jià)指令，提高做市商做市效率并避免交易所端與會(huì)員端之間通道阻塞；做市商交易后的訂單確認(rèn)播送，方便進(jìn)行必要的風(fēng)險(xiǎn)控制。

在加強(qiáng)交易所自律監(jiān)管同時(shí)，對(duì)于一些情節(jié)較為嚴(yán)重的違法違規(guī)案件，應(yīng)由證監(jiān)會(huì)負(fù)責(zé)查處。由于交易所對(duì)做市商采取的是自律性監(jiān)管，對(duì)做市商的紀(jì)律處分可能缺乏威懾力，難以有效打擊違法違規(guī)者。因此，對(duì)于做市商存在情節(jié)嚴(yán)重的違法違規(guī)行為時(shí)，交易所應(yīng)及時(shí)上報(bào)證監(jiān)會(huì)，由證監(jiān)會(huì)對(duì)違法違規(guī)案件進(jìn)行查處。