受美國季度報告和7月月度報告雙重利空打擊，國內外油脂期貨自6月底以來大幅下跌，其中鄭州菜油指數刷新近5年來低點，豆油也再次逼近年初低點。在南美大豆豐收后，今年美國大豆再度豐收的概率加大，而國內需求依舊低迷，除非美豆主產區(qū)天氣出現劇烈變化，否則，油脂跌勢短期內不會改變。

美國農業(yè)部月度報告繼續(xù)利空

日前，美國農業(yè)部公布了7月大豆供需報告，按照季度報告8484萬英畝的播種面積，趨勢單產45.2蒲式耳/英畝計算，2014/2015美國大豆產量將達到38億蒲式耳的歷史最高位。由于進口增加，USDA也調高了2013/2014年度期末庫存，為1.4億蒲式耳，高于市場平均預估的1.28億蒲式耳，基本和上年度1.41億蒲式耳持平，這使得陳豆緊張的炒作概念煙消云散。而由于預計新作產量大增，2014/2015年度期末庫存將高達4.15億蒲式耳，為2006/2007年度以來的最高水平。在美國農業(yè)部季末報告和月度報告雙重利空打擊下，CBOT大豆期貨已連續(xù)10日下跌。

目前美國大豆長勢良好，不斷為美國農業(yè)部的樂觀預估提供證明。據美國農業(yè)部周度農作物生產報告，截至7月6日，美國大豆生長優(yōu)良率為72%，為20年來同期最高水平。而國內的衛(wèi)星遙感數據也提供了佐證，據監(jiān)測，目前美國大豆主產區(qū)土地干旱程度為4月初以來最低，氣溫降雨適宜，有利于作物生產。

國內油脂庫存充裕，需求持續(xù)低迷

隨著政府反腐力度加大，集團餐飲消費下降，加之人們生活水平提高到一定程度后，油脂需求增速下降，因此，近兩年來，國內油脂市場持續(xù)出現需求不旺的狀況。

而與需求的低迷相比，供給量卻持續(xù)增加，油脂庫存高企。截至上周五，港口進口大豆庫存為606萬噸，為去年10月底以來最高水平。豆油商業(yè)庫存為126萬噸，為近一年半新高。港口棕櫚油庫存升至120萬噸，為歷史同期最高水平。國儲菜油庫存在500萬噸以上，加之今年繼續(xù)收儲，又可能增加166萬噸菜油庫存，而物美價廉的進口油菜籽源源不斷涌入國內，菜油期貨自然成為下跌的領跑者。

棕櫚油主產國減產利好作用有限

上周四，馬來西亞公布了本月的棕櫚油月度供需報告，報告數字超出市場預料，產量罕見調低，出口和國內消費增加，導致庫存反季節(jié)大幅度下降。受此利多刺激，棕櫚油期貨當日下午開盤后暴漲，瞬間觸及漲停板，并帶動油脂期貨板塊高走。但每年的2—10月是棕櫚油的增產周期，在后期天氣不出現嚴重干旱的情況下，產量恢復正常是大概率事件。另外，隨著豆油價格下跌，豆油棕櫚油價格收窄必然會影響棕櫚油主產國的出口，馬來西亞棕櫚油庫存有望恢復性增加。因此，我們看到馬盤棕櫚油期貨在上周四暫時企穩(wěn)后，再次下跌，刷新低點。

從技術上看，在5日均線壓制下，油脂期價節(jié)節(jié)走低，擺動指標嚴重低位鈍化，短線存在技術性反彈要求。但熊市不言底，操作上嚴禁抄底，可耐心等反彈，逢高做空。