近年來(lái),期貨市場(chǎng)的參與結(jié)構(gòu)逐步地發(fā)生變化,效應(yīng)累積到現(xiàn)在,量變?cè)絹?lái)越大,結(jié)構(gòu)的變化已經(jīng)較大,簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō),主要的變化就是:散戶資金被私募化、私募資本陽(yáng)光化、大戶資本機(jī)構(gòu)化、產(chǎn)業(yè)資本專(zhuān)業(yè)化。
私募資本陽(yáng)光化后,更容易獲得市場(chǎng)地位和社會(huì)認(rèn)同,因此可以做得更大。不少散戶和中戶則通過(guò)購(gòu)買(mǎi)產(chǎn)品的形式,資金從由個(gè)人投資者操作變成了由私募機(jī)構(gòu)管理,雖然資金的所有者沒(méi)有變,但資金在期貨市場(chǎng)的性質(zhì)變了,在期貨市場(chǎng)的交易模式更是大大變化。
大戶們因?yàn)橘Y源的集中度高,人才的吸引力大,具有天然的不可逾越的優(yōu)勢(shì),大部分大戶的眼光也是超前和敏感的,因此隨著期貨資產(chǎn)管理時(shí)代的帶來(lái),較多大戶已不是賭一把行情、控一把行情、用資金優(yōu)勢(shì)去想辦法盈利的大戶,而是通過(guò)組建專(zhuān)業(yè)團(tuán)隊(duì)、廣泛了解政策和信息、深入分析市場(chǎng)和其他投資者的前提下想辦法去盈利的大戶。
產(chǎn)業(yè)資本這些年因?yàn)閷?shí)體經(jīng)濟(jì)的不太景氣而變得更加謹(jǐn)慎,但同時(shí)也更加重視金融工具的應(yīng)用,從簡(jiǎn)單的套保、簡(jiǎn)單的借助期貨公司的力量,逐步轉(zhuǎn)變?yōu)榻M建專(zhuān)業(yè)的投資團(tuán)隊(duì),利用所在產(chǎn)業(yè)的信息優(yōu)勢(shì)和資源優(yōu)勢(shì),參與優(yōu)化后的套保、選擇性的套利、甚至還有一部分確定性較高的投機(jī)。
在這樣的大背景下,在期貨交易理念和操作層面,投機(jī)性、博弈性、主要靠技術(shù)分析或量化手段的投資行為的優(yōu)勢(shì)正在下降,而基于價(jià)值分析的投資行為,特別是基于價(jià)值分析的左側(cè)交易的投資行為的優(yōu)勢(shì)則正在上升??梢哉f(shuō),現(xiàn)在的期貨市場(chǎng),價(jià)值投資大有可為。
私募機(jī)構(gòu)、大戶機(jī)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)機(jī)構(gòu),他們對(duì)整體經(jīng)濟(jì)的分析和把握要高于普通投資者,他們對(duì)行業(yè)、品種的研究,他們對(duì)各類(lèi)基本面信息的獲得、分析和結(jié)論的提出,專(zhuān)業(yè)度和準(zhǔn)確度要高于普通投資者,他們對(duì)技術(shù)的分析研究、對(duì)量化的統(tǒng)計(jì)研究,對(duì)投資邏輯和取勝邏輯的理解,對(duì)交易規(guī)則的設(shè)計(jì)、紀(jì)律的制定、風(fēng)控的設(shè)置、人員的分工等,也都優(yōu)于普通投資者。因此他們往往能先于普通投資者發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)機(jī)會(huì)、捕捉市場(chǎng)機(jī)會(huì)、規(guī)避大的風(fēng)險(xiǎn)、兌現(xiàn)合適的利潤(rùn)。
由此,在行情上至少出現(xiàn)了以下四個(gè)特點(diǎn):
1、機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)的趨同性。對(duì)一個(gè)基本面供求關(guān)系比較明確的品種,后續(xù)價(jià)格會(huì)上漲還是下跌的觀點(diǎn)判斷會(huì)趨同。在行情上的具體表現(xiàn)為在某個(gè)一個(gè)區(qū)域,單子會(huì)比較多,因?yàn)檩^多機(jī)構(gòu)都在此建倉(cāng)或平倉(cāng),價(jià)格會(huì)得到強(qiáng)壓力或強(qiáng)支撐,而這種壓力和支撐不是普通意義上的技術(shù)劃線的壓力和支撐,而是基于基本面供求、季節(jié)性、政策、事件、天氣等的綜合判斷之后的價(jià)格區(qū)間的趨同性判斷。比如橡膠的反彈,若是以往的市場(chǎng)結(jié)構(gòu),可能反彈力度會(huì)更大,但在如今的市場(chǎng),反彈總是很乏力,并且反彈后會(huì)馬上被壓下來(lái)。
2、行情發(fā)展的提前性。一波上漲行情,從技術(shù)上看,可能要一周后才能突破上行,但現(xiàn)在就直接拉上去了。這是因?yàn)楦黝?lèi)機(jī)構(gòu)在提前分析預(yù)判和觀點(diǎn)趨同的情況下,自然會(huì)提前布局,這提前布局的力量若是較大,則行情就提前發(fā)生了。
3、行情啟動(dòng)的突然性。對(duì)一個(gè)事件、一個(gè)消息或一個(gè)政策的理解,以及對(duì)某個(gè)價(jià)格區(qū)間該上該下的判斷,以往是各有各的想法,現(xiàn)在則是不少機(jī)構(gòu)的想法會(huì)雷同,那么在合力的作用下,這類(lèi)行情的啟動(dòng)會(huì)有突然性的特征。比如7月1日遠(yuǎn)月豆類(lèi)的突然跌停。
4、同一品種不同合約的表現(xiàn)不盡相同。按照散戶的理解,1409的雞蛋和1501、1505的雞蛋不會(huì)有太多的不同,而在機(jī)構(gòu)眼中,經(jīng)過(guò)深入分析后,這三個(gè)合約有天壤之別,由此三個(gè)合約的價(jià)格、漲跌、波動(dòng)節(jié)奏也就很不一樣了。
基于此,對(duì)任何一個(gè)投資者來(lái)說(shuō),以前從容不迫的進(jìn)場(chǎng)機(jī)會(huì)現(xiàn)在越來(lái)越少了,以前右側(cè)交易 機(jī)會(huì)多多,總會(huì)給我們相對(duì)充沛的時(shí)間和相對(duì)好的價(jià)位,而現(xiàn)在則不同了。
因此,趨勢(shì)性交易者可以考慮從價(jià)格投資轉(zhuǎn)變?yōu)閮r(jià)值投資,并嘗試左側(cè)交易。要加深對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)、對(duì)行業(yè)/產(chǎn)業(yè)的研究,研究的廣度要增加,不只是技術(shù)分析,另外還要盡量避免追漲殺跌,做好提前布局和后續(xù)跟進(jìn)的戰(zhàn)術(shù)安排,要更加注重進(jìn)場(chǎng)的性價(jià)比和出場(chǎng)的安全性。
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