一度被視為“洪水猛獸”的對沖基金開始通過公募基金進(jìn)入公眾視野。

根據(jù)中國證監(jiān)會披露的數(shù)據(jù)，目前已經(jīng)有海富通基金、匯添富基金、華寶興業(yè)基金、南方基金和新華基金(博客,微博)等多家基金公司紛紛上報了絕對收益對沖策略的公募基金產(chǎn)品。而自首只產(chǎn)品嘉實絕對收益策略定期開放混合型發(fā)起式基金于2013年12月成立以來，目前成立的絕對收益策略公募基金已經(jīng)達(dá)到3只。

對沖基金首次大規(guī)模進(jìn)入公眾視野還是上個世紀(jì)末。在那次金融危機中，金融巨鱷索羅斯旗下的量子基金攫取了巨額財富。講到索羅斯的這只對沖基金，普通公眾自然而然地將其和亞洲上個世紀(jì)末的金融危機聯(lián)系在一起。

有意思的是，索羅斯旗下的量子基金在沉寂多年后，去年再次大賺55億美元，再度成為全球最賺錢的對沖基金。

“此前對沖策略在專戶中用得比較多，目前在公募中也開始普及。由于經(jīng)濟轉(zhuǎn)型期市場出現(xiàn)系統(tǒng)性機會可能性較小，公募基金傳統(tǒng)的注重相對收益的投資方式將繼續(xù)經(jīng)受挑戰(zhàn)，絕對收益策略公募產(chǎn)品有望獲得較大的發(fā)展空間。”有公募基金人士告訴時代周報記者。

華泰證券金融產(chǎn)品研究中心報告則指出，絕對收益策略基金在國內(nèi)的出現(xiàn)有其必然性，近幾年來我國宏觀經(jīng)濟增速呈現(xiàn)逐步下滑態(tài)勢，A股市場自2010年以來總體呈現(xiàn)震蕩走低趨勢。雖然近幾年股票型基金平均收益率總體上跑贏了滬深300指數(shù)，但是除了在2013年由于中小盤股活躍帶來的結(jié)構(gòu)性牛市中取得較好的收益外，其余年份收益率都不能令投資者滿意。

數(shù)家基金加入對沖陣營

越來越多基金公司計劃將對沖策略引入公募產(chǎn)品線。除了嘉實和工銀瑞信之外，海富通、匯添富、華寶興業(yè)、南方基金、新華基金等多家公募基金公司自2014年3月份以來上報了絕對收益策略公募基金產(chǎn)品。

根據(jù)證監(jiān)會8月1日公布的公募基金申請進(jìn)度表，7月23日匯添富基金旗下的絕對收益策略定期開放式混合型發(fā)起式基金、華寶興業(yè)基金旗下的量化對沖策略混合型發(fā)起式基金均獲得證監(jiān)會的批復(fù)。

此外，海富通基金旗下的阿爾法對沖混合型發(fā)起式基金3月份受理，6月已進(jìn)入接收第一次反饋材料的階段。而南方基金旗下的絕對收益策略混合型發(fā)起式基金6月6日上報，目前的最新進(jìn)展依然是6月11日的受理；新華基金旗下的絕對收益混合型發(fā)起式基金目前的進(jìn)展同樣是6月17日的受理。

有意思的是，在目前成立、獲批和上報的所有絕對收益對沖策略公募產(chǎn)品的形式采取的都是發(fā)起模式。該模式興起于2012年，其初衷是為了將持有人利益和管理人利益綁在一起。

2012年6月，證監(jiān)會下發(fā)《關(guān)于增設(shè)發(fā)起式基金審核通道有關(guān)問題的通知》，規(guī)定基金公司通過發(fā)起式基金審核通道上報基金募集申請材料，需使用發(fā)起資金認(rèn)購新基金的金額不少于1000萬元，且發(fā)起資金認(rèn)購的基金份額持有期限不少于3年，同時發(fā)起式基金募集規(guī)模不少于5000萬元，募集人數(shù)不少于200人。而最新的規(guī)定中，對于發(fā)起式基金的最低募集規(guī)模的限制沒有了。

實際上，從目前已經(jīng)成立的對沖策略公募基金的募集份額來看，在今年市場低迷的發(fā)行環(huán)境下，絕對收益對沖策略的新型公募基金產(chǎn)品卻意外獲得了高于市場份額的募集規(guī)模，由此可見市場資金對其的態(tài)度。

公開資料顯示，目前已經(jīng)發(fā)行的絕對收益策略公募基金共有3只，第一只產(chǎn)品嘉實絕對收益在2013年12月6日成立，首次募集規(guī)模為21.5億元，截至2014年6月30日的規(guī)模為26.3億元；第二只產(chǎn)品嘉實對沖定期開放混合型發(fā)起式基金成立于2014年5月16日，首次募集規(guī)模19.5億元；第三只產(chǎn)品工銀瑞信絕對收益策略混合型發(fā)起式基金募集規(guī)模也達(dá)到了16.15億元。

對照2014年上半年股票型基金平均募集金額不到10億元的水平，上述3只絕對收益對沖策略公募產(chǎn)品的規(guī)模優(yōu)勢明顯。

“以前公募基金都做相對排名，意思是不管是虧損還是賺錢，只要排名高就可以，但這兩年大家開始追求絕對收益?！鄙虾Ｒ患一鸸救耸勘硎荆@種策略的改變導(dǎo)致了對沖基金的興起。

值得一提的是，嘉實基金的兩只產(chǎn)品在費率方面還進(jìn)行了一定的創(chuàng)新，采用了固定管理費和附加管理費的模式，固定管理費為1%，低于股票型基金平均1.5%的水平，附加管理費采用“新高法模式”進(jìn)行計提，計提基礎(chǔ)為基金的絕對收益部分，提取比例為10%。這一創(chuàng)新收費模式在本質(zhì)上接近于私募基金業(yè)界通行的業(yè)績提成模式。

業(yè)績?nèi)源炞C

“對沖策略早在2010年的時候就提到過，但是證監(jiān)會一直沒有相關(guān)可遵循操作的文件，同時相配套的條件也不成熟?！鄙虾Ｒ患夜蓟甬a(chǎn)品設(shè)計人員說。

資料顯示，2010年證監(jiān)會曾發(fā)文規(guī)定，基金參與股指期貨時，買入合約不得超過基金資產(chǎn)凈值10%，而賣出合約不得超過基金持有股票總市值20%的規(guī)定。前述基金產(chǎn)品人士透露說，目前的對沖策略公募基金基本上都是全倉對沖，全倉對沖基金突破了此前證監(jiān)會對基金參與股指期貨比重的限制。

嘉實對沖套利、工銀瑞信絕對收益策略基金均在合同中約定：“基金權(quán)益類空頭頭寸的價值占基金權(quán)益類多頭頭寸的價值的比例范圍在80%-120%之間?！敝档靡惶岬氖牵@兩只基金目前均處于建倉期，按照一般基金的建倉策略，基金并不會在建倉期內(nèi)大幅提升股指期貨的持倉比例。

“全倉對沖才真正稱得上對沖基金。但是否抑制都是全倉對沖，落實到投資上的實際操作上，基金不一定會使用全部倉位進(jìn)行對沖，會根據(jù)具體的市場環(huán)境來進(jìn)行資產(chǎn)配置?！蹦郴鸾?jīng)理說。

另一方面，對沖基金的對沖策略也有諸多區(qū)分，不同的策略可能會導(dǎo)致不一樣的結(jié)果。從目前上報的產(chǎn)品來看，國內(nèi)公募對沖類產(chǎn)品以相對價值策略尤其是股票市場中性策略為主。

放在更廣泛的范圍內(nèi)，海外對沖基金常用的對沖策略包括相對價值策略、宏觀對沖策略、事件驅(qū)動策略、管理期貨策略等等。

對此，華泰證券報告分析指出，宏觀對沖和事件驅(qū)動策略的運用要求相對較高，前者要求基金能夠運用商品期貨等多種衍生品、后者則要求具備較為市場化的并購、重組環(huán)境。因此可以預(yù)計，在未來一段時間內(nèi)，公募基金使用的絕對收益策略將主要集中在市場中性策略和相對價值策略方面。

“中性策略的對沖基金是弱市王者，”好買基金研究中心分析指出，由于市場中性策略對沖掉大部分市場風(fēng)險，故其波動性往往較小。當(dāng)市場出現(xiàn)震蕩或下行之時，這類基金通常會有更好的表現(xiàn)。

而對于對沖基金的興起，華泰證券金融產(chǎn)品研究中心報告指出，絕對收益策略基金在國內(nèi)的出現(xiàn)有其必然性，近幾年來我國宏觀經(jīng)濟增速呈現(xiàn)逐步下滑態(tài)勢，A股市場自2010年以來總體呈現(xiàn)震蕩走低趨勢。雖然近幾年股票型基金平均收益率總體上跑贏了滬深300指數(shù)，但是除了在2013年由于中小盤股活躍帶來的結(jié)構(gòu)性牛市中取得較好的收益外，其余年份收益率都不能令投資者滿意。

從國外的情況來看，市場中性對沖基金的年化收益率，一般在4%—7%之間。但是對沖基金的業(yè)績在中國最終能否獲得投資者和市場的認(rèn)可仍待時間來觀察。

數(shù)據(jù)顯示，截至今年的8月1日，嘉實絕對收益策略開放基金2013年12月6日成立以來的收益率為2.5%，而嘉實對沖套利定期混合基金自今年5月16日成立以來的收益率則為0.1%。工銀瑞信絕對收益混合發(fā)起A的收益為-0.1%，而工銀瑞信絕對收益混合發(fā)起B(yǎng)成立以來的收益為-0.2%。

嘉實基金相關(guān)負(fù)責(zé)人指出，產(chǎn)品設(shè)計初衷就是期望通過對沖手段不受市場暴漲暴跌影響，剝離了市場波動風(fēng)險以后，可以穩(wěn)定地幫助客戶持續(xù)地去賺錢。

“由于該類產(chǎn)品運作時間較短并且基金只數(shù)較少，其在公募基金的業(yè)績表現(xiàn)還有待時間的進(jìn)一步驗證。”某公募基金人士表示，就目前而言，公募基金發(fā)行對沖策略的絕對收益公募產(chǎn)品肯定是一個重要方向。