根據(jù)《鳳凰財(cái)經(jīng)》報(bào)道顯示，與其他大宗商品類似，近幾年，“中國因素”一直是驅(qū)動黃金市場上行或者對價(jià)格形成支撐的重要因素。尤其是去年中國超過印度，成為全球最大黃金消費(fèi)國后，中國題材更成為不少投資者看高后市所必然提及的原因。

不過，雖然“中國大媽”在交易中前仆后繼，把自己的存款塞入市場，但面對強(qiáng)大的下行火力，國際金價(jià)在過去12個(gè)月里一直被牢牢壓制在每盎司1,420美元以下。

在經(jīng)歷長達(dá)10多年的牛市后，黃金市場從去年4月開始進(jìn)入深度調(diào)整期，而現(xiàn)在調(diào)整仍然沒有結(jié)束。面對市場上的種種不確定性，中國旺盛的需求在不少投資者看來，已經(jīng)是為數(shù)不多的確鑿因素，而且他們也對此找出了種種證據(jù)。比如：中國日益壯大的中產(chǎn)階級、選擇有限的投資管道、文化傳統(tǒng)遺留的投資習(xí)慣等。

不過，很多人在為“中國大媽”唱贊歌時(shí)，漏了重要的一點(diǎn)：在與時(shí)俱進(jìn)的金融形勢下，黃金也是抵押融資的重要角色。中國審計(jì)機(jī)關(guān)發(fā)現(xiàn)，有25家黃金加工企業(yè)存在虛假貿(mào)易，偽造黃金交易貸款規(guī)模接近千億元，這增加了大宗商品抵押融資的詐騙可能性。

世界黃金協(xié)會發(fā)布的4月報(bào)告顯示，在2013年中國進(jìn)口的黃金中，大約有1,000噸黃金可能被企業(yè)用作獲得融資的貸款抵押品。

在這條產(chǎn)業(yè)鏈里，黃金加工企業(yè)用保稅倉庫中存放的進(jìn)口黃金作為抵押品，從銀行獲得一份信用證，再用信用證從離岸銀行申請一筆美元貸款。這筆美元貸款隨后被兌換成人民幣，轉(zhuǎn)投到國內(nèi)高收益的金融工具里，這些交易通過貸款應(yīng)付利率的利差來獲利。

在高盛看來，由于黃金的價(jià)值密度較高、票據(jù)市場完善和保存期限長，因此，黃金是大宗商品融資交易一個(gè)不錯(cuò)的選擇。而中國市場的黃金需求，目前已經(jīng)成為人民幣套利交易的一個(gè)管道，在套利交易中使用黃金，則意味著中國消費(fèi)者對實(shí)物黃金的需求，根本不像此前所認(rèn)為的那樣旺盛。近兩年，中國對黃金的邊際需求增長，更多地是與不斷膨脹的影子銀行業(yè)相關(guān)，而非“中國大媽”所代表的實(shí)物黃金買盤。

照這樣看來，當(dāng)黃金抵押貸款曝光后，中國的黃金需求今年將會隨著給影子銀行踩剎車，而冷卻下來。此外，隨著金融改革持續(xù)推進(jìn)，中國的機(jī)構(gòu)投資者和散戶也將逐漸改變觀念，在投資方面，黃金會面臨來自人民幣的競爭。從短期看，人民幣的競爭力比黃金更強(qiáng)。

當(dāng)戳破抵押貸款的泡沫后，投資者會發(fā)現(xiàn)，“中國大媽”的需求其實(shí)沒有預(yù)料中那么兇悍，黃金再一次面臨下行壓力，而且對投資者來說，壞消息并沒有結(jié)束。除了中國因素外，在黃金消費(fèi)方面排名第二位的“印度新娘”，也在與政府的關(guān)稅博弈中選擇撤退。

全印度寶石和珠寶貿(mào)易聯(lián)盟公布的數(shù)據(jù)顯示，2014年上半年，印度黃金進(jìn)口量預(yù)計(jì)為150噸，遠(yuǎn)低于去年同期的650噸。