8月以來，動力煤期貨價格一改上半年頹勢，反彈強勁。1501合約自492元/噸一線已經(jīng)反彈至510元/噸上方。主流煤企主動限產(chǎn)，下游電廠采購需求回升，港口庫存下降等利好因素逐漸顯現(xiàn)，動力煤反彈仍可持續(xù)。

主流煤企限產(chǎn)

今年動力煤價格持續(xù)下行，5500大卡秦皇島動力煤價格跌破500元/噸重要關(guān)口，擊穿大部分中小煤礦的成本線，中小煤礦大面積停產(chǎn)。以內(nèi)蒙古為例，1-7月份，全區(qū)煤炭產(chǎn)量53557萬噸，同比減少7.4%。其中：國有地方煤礦原煤產(chǎn)量1107萬噸，減產(chǎn)75.8%；鄉(xiāng)鎮(zhèn)煤礦原煤產(chǎn)量2509萬噸，同比減產(chǎn)79.8%。

前期市場普遍認為，減產(chǎn)只會出現(xiàn)在中小礦，國有大型企業(yè)考慮到社會責任等問題，不會出現(xiàn)減產(chǎn)。然而12日晚間，中煤集團下屬中煤能源公告，全年產(chǎn)量將比去年下降5%。2013年中煤全年產(chǎn)量11868萬噸，原計劃今年產(chǎn)量為11274萬噸。根據(jù)上半年公告的產(chǎn)量6048萬噸，則可預(yù)計今年下半年產(chǎn)量將為5226萬噸。相比于去年下半年產(chǎn)量5984萬噸，未來4個月將同比減產(chǎn)758萬噸，降幅12%。

與此同時，神華集團宣稱今年將限產(chǎn)5000萬噸、減銷6000萬噸，國內(nèi)最大的兩家煤炭企業(yè)中國神華和中煤集團均做出減產(chǎn)決定，國內(nèi)動力煤供給收縮已經(jīng)確認。

從神華近期的調(diào)價政策來看，也反映出大型企業(yè)穩(wěn)價意愿增強。神華在7月份連續(xù)下調(diào)報價40元/噸后，在8月初，將上調(diào)價格至489元/噸(全月一個價)，政策恢復(fù)到年初制定的優(yōu)惠政策，其他的政策一律取消。該政策為連續(xù)降價后首次上調(diào)報價，顯示當前價格已經(jīng)是神華等國有企業(yè)認可的動力煤底部區(qū)間。

電廠采購需求恢復(fù)

電廠是動力煤消費的直接下游，今年上半年動力煤價格下跌的重要原因就在于電廠日耗持續(xù)位于低位，采購不積極。

8月以來，電廠日耗逐步恢復(fù)，6大發(fā)電集團日均耗煤量從前幾個月的60萬噸恢復(fù)到70萬噸附近，電廠煤炭庫存可用天數(shù)從23天下降至上周的16.78天，為今年以來的最低水平，電廠煤炭庫存降無可降。

從煤炭運價上，同樣可以看到電廠采購恢復(fù)的跡象，代表國內(nèi)煤炭海運費用的CBCFI煤炭運價指數(shù)，從7月中旬的532點回升至8月的598點，運價漲幅超過10%。秦皇島到上海煤炭運費從21元/噸上漲至25元/噸，秦皇島到廣州運費從30.3元/噸上漲至33.1元/噸。煤炭運費上調(diào)，正是說明國內(nèi)主要電廠補庫動作明顯。

港口庫存下降

從秦皇島煤炭庫存來看，截至8月14日，煤炭庫存量為579.2萬噸，上月同期為730.75萬噸，同比減少20%。就錨地船舶數(shù)量和預(yù)到船舶數(shù)量而言，當前秦皇島港錨地船舶數(shù)達到74艘，預(yù)期到船數(shù)20艘，為4、5月以來的最高水平，顯示港口船舶在北方港口拉貨意愿較強。港口庫存迅速下降，船舶拉貨積極為下水煤報價提供了有利的支撐。

外煤方面，近期國際三大動力煤指數(shù)均出現(xiàn)了上漲，其中，澳大利亞紐卡斯爾港動力煤價格指數(shù)69.59元/噸，較上周上漲0.83%；南非理查德港動力煤價格指數(shù)72.48美元/噸，較上周上漲0.6%。外煤價格回暖，對沿海港口的沖擊減弱。

綜上，筆者認為，主流煤炭企業(yè)限產(chǎn)使得國內(nèi)動力煤供給收縮，沿海電廠日耗恢復(fù)需求回升，北方主要港口庫存下降，外煤的企穩(wěn)也減少了對于國內(nèi)的市場沖擊，動力煤企穩(wěn)較為堅實。

從期貨市場來看，動力煤期貨1501合約為冬季交割合約，動力煤季節(jié)性需求明顯，冬季北方供暖需求和來水量的迅速減少，對于動力煤的需求提升明顯。操作上，建議背靠500元/噸，繼續(xù)做多動力煤1501合約。