從企業(yè)處發(fā)現(xiàn)需求，再訂制OTC產品服務企業(yè)

信用風險的集中爆發(fā)，讓今年鋼貿企業(yè)融資變得更為艱難。盡管融資公司將倉單質押率一壓再壓，但在鋼材價格一片跌聲中，融資公司也面臨著價格下跌又不能處置倉單的風險。面對鋼貿企業(yè)期貨保值的需求，期貨公司風險管理子公司逐步探索的OTC期權衍生品業(yè)務有了用武之地。

今年5月，中信期貨風險管理子公司中證資本管理(深圳)有限公司（下稱中證資本）了解到一些鋼貿企業(yè)的風險管理及投資需求在當前場內交易下無法被完全滿足，于是創(chuàng)造性地在國內推出了以螺紋鋼期貨為標的的場外期權。

據(jù)期貨日報記者了解，該期權主要針對的客戶是已經為鋼材企業(yè)質押融資的信托公司等融資公司，其購買期權的動力是“擔心質押合約貶值，也怕鋼材企業(yè)到期時還不了錢”。自5月份推出以來，已經有10多個融資平臺向中證資本購買了看跌期權，合同名義金額總計超過1億元。

據(jù)悉，該期權采取歐式期權模式，根據(jù)合約大小和期限長短，融資公司支付一定金額的保證金來購買中證資本的看漲或看跌期權。以看跌期權為例，在質押到期日時，若價格下跌，融資公司可獲得中證資本賠付的執(zhí)行價與現(xiàn)價的差價；若價格上漲，融資公司只損失已繳納的權利金。

中證資本衍生品交易部一產品經理介紹說，螺紋鋼場外期權這一業(yè)務模式推出后很受歡迎。作為期權的出售方，中證資本有嚴格的風控體系，在國內暫無相關期權產品上市的情況下，中證資本利用場內期貨復制期權的方式，對沖螺紋鋼下跌的風險?！霸谄谪浭袌錾辖討B(tài)頭寸，根據(jù)自主設計的程序模型和交易策略進行期貨交易，以對沖風險，最終達到保障約定的期權賠付的目的?！痹摻浝肀硎?。

據(jù)介紹，目前該期權仍處于起步階段，還在根據(jù)客戶具體需求完善產品，其產品設計和其業(yè)務推廣模式主要立足于客戶的需求和預期投資。

從投資者處發(fā)現(xiàn)需求，再結合場內期貨交易開發(fā)場外期權產品，是當前期貨公司風險管理子公司在探索衍生品服務上的主要創(chuàng)新來源與優(yōu)勢。

記者了解到，新湖期貨風險管理子公司新湖瑞豐在國內無場內玉米期權的情況下，也曾與各方合作推出了“二次點價+復制期權”機制，組合運用基差、點價、遠期和期權等交易方式，有效促進了農民增收。

據(jù)介紹，中證資本本月還推出了國內首個以雞蛋期貨為標的的場外期權，而針對股指期貨等產品的波動率互換和期權也將在不久后面世。該創(chuàng)新OTC產品起源于一家私募對沖市場低波動率交易策略的個性需求，由于該私募依賴于“波動率大才能獲利，波動率不大會虧損”的交易策略，中證資本針對性地設計出了涵蓋標準化波動率互換、定制化波動率互換以及波動率期權等波動率衍生品。

以滬深300股指期貨為例，產品標的即是其波動率或方差。所謂標準化波動率互換，即是由中證資本公布一波動率預期和每點波動率互換金額，投資者根據(jù)自己看漲或看跌該波動率與未來實現(xiàn)的波動率差距的預期，買入或賣出一定手數(shù)的標準化波動率互換，最后根據(jù)到期后實現(xiàn)的波動率計算盈虧。所謂定制化波動率互換，即是參考波動率及每點波動率互換金額可以根據(jù)客戶自身的風險管理或投資觀點需求進行調整。

除了互換，波動率衍生品還包括各種定制化的期權，如普通歐式期權、美式期權、二元期權、障礙期權、互換期權等。所謂波動率互換期權，是指投資者可以根據(jù)波動率走勢在未來某一時點決定是否進入波動率互換。

中證資本衍生品交易部團隊稱，引入波動率互換期權產品可使相應投資者的資產組合收益更加穩(wěn)定，近日已與上述私募客戶達成合作意向，“將在這一兩周之內推出，相信也將是國內第一單”。