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場(chǎng)內(nèi)場(chǎng)外良性互動(dòng) 期貨現(xiàn)貨互通共贏

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時(shí)間:2014-08-26 09:10:18 來(lái)源:期貨日?qǐng)?bào)網(wǎng) 作者:韓樂(lè)
業(yè)內(nèi)人士普遍建議,未來(lái)大宗商品電子交易市場(chǎng)與期貨交易所可以在倉(cāng)單流轉(zhuǎn)、標(biāo)的物的倉(cāng)儲(chǔ)交割等方面開(kāi)展戰(zhàn)略合作

1 從最初的“質(zhì)疑”到步步肯定

2014年8月18日,杭城首家大宗商品現(xiàn)貨交易平臺(tái)——新華浙江大宗商品交易中心(下稱(chēng)新華大宗)實(shí)現(xiàn)PTA(6806, 4.00, 0.06%)交收800多噸、MEG交收1500多噸,創(chuàng)下單日最大現(xiàn)貨交收量。

據(jù)期貨日?qǐng)?bào)記者了解,新華大宗目前已上市交易品種包括貴金屬、PTA\MEG、茶葉等多個(gè)品種。其中,作為新華大宗服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的重要品種,PTA和MEG現(xiàn)貨電子合同于2014年3月6日開(kāi)始正式上線運(yùn)營(yíng)。不過(guò),其運(yùn)行過(guò)程并不是一帆風(fēng)順,在試運(yùn)行之初,有市場(chǎng)人士認(rèn)為,目前鄭商所PTA期貨已上市多年,套期保值和價(jià)格發(fā)現(xiàn)兩大市場(chǎng)功能發(fā)揮充分,在國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)都具有重要影響力。在此背景之下,新華大宗在有成熟的PTA期貨交易模式下,上市PTA現(xiàn)貨電子盤(pán)是否純屬多此一舉?

然而,隨著新華大宗電子合同交易成功試運(yùn)行,歷經(jīng)短短5個(gè)月,其特點(diǎn)開(kāi)始逐漸顯現(xiàn),各種疑慮也漸漸消散。采訪中記者了解到,由于新華大宗電子合約介于現(xiàn)貨和期貨之間,已成為期貨盤(pán)面的一個(gè)補(bǔ)充,其功能是實(shí)現(xiàn)期貨市場(chǎng)和現(xiàn)貨市場(chǎng)的銜接,逐漸促進(jìn)兩個(gè)市場(chǎng)的互動(dòng)。

據(jù)了解,自上線以來(lái)短短半年時(shí)間,PTA\MEG品種交易量、交收量持續(xù)快速增長(zhǎng),近兩個(gè)月單月交易金額都在500億元左右。截至8月中旬,PTA\MEG品種板塊已匯集國(guó)內(nèi)紡織、化纖、貿(mào)易類(lèi)企業(yè)交易商數(shù)百家。

值得注意的是,在新華大宗PTA電子盤(pán)交易量提升的同時(shí),鄭商所PTA期貨交易量也在持續(xù)放大,日成交量長(zhǎng)期維持在百萬(wàn)手以上。數(shù)據(jù)顯示,截至8月中旬,PTA期貨日成交量較3月6日增加了近40%。

2 兩市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ),引爆市場(chǎng)熱情

從當(dāng)前看,新華大宗與期貨市場(chǎng)的關(guān)系更多體現(xiàn)為相輔相成、相互共贏。那么,兩市場(chǎng)如何在短短半年內(nèi)形成了相互印證、相互補(bǔ)充的良性互動(dòng)關(guān)系呢?

有業(yè)內(nèi)專(zhuān)家認(rèn)為,這一方面源于新華大宗的市場(chǎng)定位,另一方面在于新華大宗與期貨市場(chǎng)有相同的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)。

對(duì)此,新華大宗交易中心總經(jīng)理?xiàng)詈晟蛴浾咛寡裕靶氯A大宗在設(shè)計(jì)PTA和MEG交易制度時(shí),始終堅(jiān)持為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)的宗旨,在交易標(biāo)的和交易制度設(shè)計(jì)上,充分調(diào)研了現(xiàn)貨企業(yè)生產(chǎn)、采購(gòu)和銷(xiāo)售中的實(shí)際需求。可以這么說(shuō),新華大宗是一個(gè)為行業(yè)內(nèi)實(shí)體企業(yè)經(jīng)營(yíng)發(fā)展服務(wù)而設(shè)計(jì)的原料交易平臺(tái)”。

“大量產(chǎn)業(yè)客戶(hù)積極參與現(xiàn)貨電子市場(chǎng)和期貨市場(chǎng),通過(guò)差別化的市場(chǎng)機(jī)制和體系有效地貫通了產(chǎn)業(yè)鏈上下游的不同需求,降低了各類(lèi)企業(yè)的信息成本和交易成本?!闭闵唐谪浉笨偨?jīng)理魏丁認(rèn)為,產(chǎn)業(yè)客戶(hù)(包括貿(mào)易商、工廠、現(xiàn)貨子公司)參與大宗商品現(xiàn)貨市場(chǎng)的出發(fā)點(diǎn),主要是基于交易的便捷性、低成本和各種交易機(jī)會(huì)豐富,以及交易習(xí)慣更貼近現(xiàn)貨商“習(xí)慣”,學(xué)習(xí)的門(mén)檻不高,并且確實(shí)能夠給市場(chǎng)參與者帶來(lái)實(shí)實(shí)在在的好處。

“與其他現(xiàn)貨交易場(chǎng)所相比,新華大宗PTA現(xiàn)貨電子交易盤(pán)更臨近現(xiàn)貨月,投機(jī)性的因素相對(duì)較少,因此產(chǎn)品價(jià)格走勢(shì)更貼近現(xiàn)貨,較真實(shí)地反映了現(xiàn)貨市場(chǎng)的供需情況和行業(yè)的景氣情況?!边h(yuǎn)東石化集團(tuán)總經(jīng)理徐鋒介紹說(shuō),市場(chǎng)對(duì)于近月交割需求較為強(qiáng)烈,而新華大宗在PTA交易制度設(shè)計(jì)方面,將最近6個(gè)自然月作為交易月份,規(guī)定企業(yè)可以每天申報(bào)現(xiàn)貨交收,每月到交收日強(qiáng)制交收,這樣就使得實(shí)體企業(yè)能真正利用新華大宗平臺(tái)實(shí)現(xiàn)現(xiàn)貨交收并進(jìn)行一定的套期保值。

記者了解到,對(duì)PTA行業(yè)內(nèi)很多實(shí)體企業(yè)和市場(chǎng)參與群體來(lái)講,由于其對(duì)行業(yè)短期的供需形勢(shì)相對(duì)更為清楚,而近月的確定性更大,所以他們更希望能在近月合約上買(mǎi)賣(mài)。而期貨合約大多在遠(yuǎn)期,受傳統(tǒng)交易習(xí)慣影響,交易活躍的合約一般集中在1、5、9月份,時(shí)間跨度太長(zhǎng),不確定性大。因此,從某種意義上來(lái)說(shuō),新華大宗較好地彌補(bǔ)了期貨市場(chǎng)的這一空缺,兩個(gè)市場(chǎng)具備了良性互動(dòng)的基礎(chǔ)。

“新華大宗PTA電子盤(pán)主要立足于現(xiàn)貨市場(chǎng),交易的是近期合約,可以滿(mǎn)足現(xiàn)貨市場(chǎng)對(duì)于現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避。”東吳期貨分析師王廣前認(rèn)為,近月市場(chǎng)相對(duì)活躍,方便產(chǎn)業(yè)客戶(hù)在現(xiàn)貨市場(chǎng)買(mǎi)賣(mài)交易,且可以逐月交割,同時(shí)還可以促使期貨市場(chǎng)的遠(yuǎn)期價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能更加完善。

對(duì)此,江蘇長(zhǎng)樂(lè)化纖有限公司貿(mào)易部經(jīng)理吳文海也向記者證實(shí),新華大宗的PTA市場(chǎng)做到了主力合約連續(xù)交易,和PTA期貨主力合約跳躍式換月交易形成了近遠(yuǎn)月合約交易上的互補(bǔ)關(guān)系,基于生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)需求,企業(yè)近月交割需求強(qiáng)烈,及時(shí)而有效地滿(mǎn)足了企業(yè)的實(shí)際需求,吸引了產(chǎn)業(yè)客戶(hù)的參與。

3 套利空間打開(kāi),構(gòu)建互通橋梁

不僅如此,對(duì)于不同市場(chǎng)來(lái)講,由于市場(chǎng)參與者及他們對(duì)價(jià)格的預(yù)期不同,不同市場(chǎng)間價(jià)格或多或少會(huì)有所差別,這也給市場(chǎng)提供了不少套利機(jī)會(huì)。

“一般來(lái)講,當(dāng)期貨市場(chǎng)遠(yuǎn)月價(jià)格大幅高于近月價(jià)格(超出合理區(qū)間)時(shí),可以采取買(mǎi)入電子現(xiàn)貨的同時(shí)賣(mài)空期貨市場(chǎng)遠(yuǎn)月合約;若隨后期貨價(jià)格回落,可選擇期貨獲利后平倉(cāng),若期貨價(jià)格繼續(xù)走高,可選擇在電子現(xiàn)貨盤(pán)買(mǎi)入現(xiàn)貨,在期貨市場(chǎng)交割?!敝袊?guó)國(guó)際期貨研究院副院長(zhǎng)王紅英[微博]告訴記者,這其中往往是依據(jù)兩個(gè)市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)有一定相關(guān)性,且期貨價(jià)格的活躍度要高于電子盤(pán)價(jià)格這個(gè)準(zhǔn)則。

值得注意的是,這樣一個(gè)依據(jù)恰好也在新華大宗與PTA期貨市場(chǎng)中有所體現(xiàn)?!耙騾⑴c群體不同,新華大宗和期貨合約之間價(jià)差一度擴(kuò)大到200—300點(diǎn),當(dāng)新華大宗PTA合約和PTA期貨價(jià)格價(jià)差拉大后,大量市場(chǎng)參與者對(duì)新華大宗PTA和期貨市場(chǎng)PTA合約進(jìn)行套利操作,從而實(shí)現(xiàn)了兩個(gè)市場(chǎng)的良性互動(dòng)?!睒I(yè)內(nèi)資深人士安建華分析道。

采訪中記者了解到,因?yàn)樘桌臻g的打開(kāi)確實(shí)吸引了不少產(chǎn)業(yè)客戶(hù)的參與。而在目前參與兩個(gè)PTA市場(chǎng)套利操作的主體中,記者也留意到除了中小現(xiàn)貨商外,期貨公司的風(fēng)險(xiǎn)管理現(xiàn)貨子公司表現(xiàn)也很踴躍。

“新華大宗的PTA上市后,市場(chǎng)反應(yīng)積極,接受度和參與度高。”魏丁表示,正是注意到新華大宗的PTA品種與PTA期貨品種的高度重疊,以及交割和倉(cāng)儲(chǔ)物流的銜接,從一開(kāi)始他們就密切關(guān)注新華大宗PTA的交易,由此發(fā)現(xiàn)了兩個(gè)市場(chǎng)之間的良性互動(dòng)以及可能給期貨公司客戶(hù)和期貨公司現(xiàn)貨子公司帶來(lái)的機(jī)會(huì)。他們嘗試參與了新華大宗的PTA盤(pán)的交易和交割,并且初步積累了一些經(jīng)驗(yàn),在嚴(yán)格控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下,取得了預(yù)期收益。

在魏丁看來(lái),參與兩個(gè)市場(chǎng)的套利交易只是目的之一,現(xiàn)貨子公司更多考慮的還是,在新華大宗這個(gè)現(xiàn)貨平臺(tái)上,能夠直接接觸更多的現(xiàn)貨商,深入行業(yè)的上下游,把握行業(yè)的一手信息,提升自身行業(yè)研究能力和服務(wù)產(chǎn)業(yè)客戶(hù)的水平,引導(dǎo)更多的客戶(hù)回避風(fēng)險(xiǎn)?!霸谄谪浐同F(xiàn)貨市場(chǎng)上進(jìn)行更加有效的多方向多路徑的套期保值,真正體現(xiàn)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì),幫助企業(yè)提升轉(zhuǎn)型這一目標(biāo)?!蔽憾》Q(chēng)。

另一方面,新華大宗PTA的上市吸引了不少現(xiàn)貨商參與,同時(shí)也吸引了更多現(xiàn)貨商參與PTA期貨交易。此外,因?yàn)閮蓚€(gè)市場(chǎng)間套利機(jī)會(huì)的存在,吸引了更多參與者進(jìn)入這兩個(gè)市場(chǎng),在多方博弈之下,PTA定價(jià)更加合理。

4 場(chǎng)內(nèi)場(chǎng)外互通共贏,風(fēng)物長(zhǎng)宜放眼量

目前來(lái)看,新華大宗推出的PTA現(xiàn)貨電子合同交易,對(duì)促進(jìn)期貨市場(chǎng)與現(xiàn)貨市場(chǎng)的融通,有效滿(mǎn)足大量實(shí)體企業(yè)的需求,開(kāi)創(chuàng)了一個(gè)良好局面。

王紅英認(rèn)為,大宗商品交易市場(chǎng)多服務(wù)于有真實(shí)貿(mào)易背景的買(mǎi)賣(mài)雙方,以實(shí)物交割為目的,交易方式靈活、業(yè)務(wù)范圍多樣,有助于彌補(bǔ)當(dāng)前期貨市場(chǎng)品種較少的不足。同時(shí),大宗商品現(xiàn)貨市場(chǎng)的發(fā)展可以為期貨市場(chǎng)的發(fā)展輸送成熟的交易品種,也培育了大批有經(jīng)驗(yàn)的交易商和交易人才,形成和期貨市場(chǎng)的互動(dòng)、聯(lián)動(dòng)發(fā)展。而期貨市場(chǎng)具有參與者豐富、標(biāo)準(zhǔn)化程度高、商品金融屬性更強(qiáng)的特點(diǎn),在滿(mǎn)足現(xiàn)貨交易的同時(shí),為基金、私募等機(jī)構(gòu)客戶(hù)提供了交易平臺(tái)。

事實(shí)上,管理層已經(jīng)意識(shí)到場(chǎng)外市場(chǎng)的意義和重要性?!秶?guó)務(wù)院關(guān)于加快發(fā)展生產(chǎn)性服務(wù)業(yè) 促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整升級(jí)的指導(dǎo)意見(jiàn)》中提及的“強(qiáng)化期貨、現(xiàn)貨交易平臺(tái)功能”,以新的表述賦予期貨市場(chǎng)發(fā)展以新的內(nèi)涵,虛擬與實(shí)體“兩輪”驅(qū)動(dòng)、相融發(fā)展的意味更濃。

“就現(xiàn)貨市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)的關(guān)系而言,其實(shí)有個(gè)比喻較為形象:現(xiàn)貨市場(chǎng)是塔基,場(chǎng)外市場(chǎng)是塔身,期貨市場(chǎng)是塔尖,三者都需要,而且都要進(jìn)一步發(fā)展壯大,通過(guò)多層次市場(chǎng)體系的構(gòu)建,來(lái)實(shí)現(xiàn)虛擬經(jīng)濟(jì)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的有效支持。”安建華深有感觸地說(shuō)。他認(rèn)為,在市場(chǎng)發(fā)展過(guò)程中,無(wú)論是場(chǎng)內(nèi)還是場(chǎng)外,一方面要注重與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的需求相結(jié)合,只有充分調(diào)研和挖掘?qū)嶓w企業(yè)的真實(shí)需求,才能把握工作的要點(diǎn)和重點(diǎn),切實(shí)做好服務(wù)工作;另一方面要加強(qiáng)制度和合規(guī)性建設(shè),在政府部門(mén)的引導(dǎo)和監(jiān)督下,盡快建成一個(gè)成熟和有效的市場(chǎng),真正發(fā)揮市場(chǎng)的自我調(diào)節(jié)作用。

“目前國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨電子盤(pán)在交易交割制度、風(fēng)控、監(jiān)管等方面和期貨盤(pán)相比還有許多不成熟的地方?!痹趨俏暮?磥?lái),未來(lái)電子盤(pán)需要更多借鑒期貨市場(chǎng)的成熟制度,將交易規(guī)則和交易習(xí)慣進(jìn)一步梳理,在符合監(jiān)管要求和政策規(guī)定的前提下,根據(jù)市場(chǎng)需要進(jìn)行調(diào)整,讓跨市場(chǎng)套利更加順暢,價(jià)格聯(lián)動(dòng)性更強(qiáng)。

對(duì)于兩個(gè)市場(chǎng)的合作方向,業(yè)內(nèi)人士普遍建議,未來(lái)大宗商品電子交易市場(chǎng)與交易所可以在倉(cāng)單流轉(zhuǎn)、標(biāo)的物的倉(cāng)儲(chǔ)交割等方面開(kāi)展戰(zhàn)略合作。在期貨市場(chǎng)與大宗商品電子交易市場(chǎng)之間建立倉(cāng)單互換交易,有助于提高期貨市場(chǎng)價(jià)格的權(quán)威性,有助于統(tǒng)一的倉(cāng)儲(chǔ)物流體系的形成,有助于服務(wù)國(guó)民經(jīng)濟(jì)、服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的功能真正落地。相信未來(lái)隨著兩個(gè)市場(chǎng)的更加成熟完善,服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的這篇樂(lè)章將會(huì)越奏越響。
責(zé)任編輯:葉曉丹

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