上行的想象空間打開，入場(chǎng)區(qū)間關(guān)注2750—2800元/噸

　　周二甲醇1501合約期價(jià)放量下跌，收盤在2764元/噸，盤中最低跌至2756元/噸，持倉(cāng)量上升至8萬手。甲醇期價(jià)大幅下滑主要是由于市場(chǎng)供給增加預(yù)期，以及現(xiàn)貨價(jià)格下滑導(dǎo)致的做空動(dòng)能釋放。而中期來看，基于基本面分析，甲醇不宜追空，應(yīng)采取逐步買入策略。

　　短期供應(yīng)過剩未緩解

　　7月我國(guó)甲醇產(chǎn)量為316.3萬噸，同比增長(zhǎng)34.4%；1—7月累計(jì)甲醇產(chǎn)量為2067.2萬噸，去年同期產(chǎn)量為1596.5萬噸，同比增長(zhǎng)26.1%。我們預(yù)計(jì)，1—7月的表觀消費(fèi)量為2128.5萬噸，去年同期為1825.5萬噸，表觀消費(fèi)增速約為16.6%。需要注意的是，8月中旬以來，部分裝置集中檢修使得內(nèi)地市場(chǎng)現(xiàn)貨價(jià)格表現(xiàn)較為堅(jiān)挺。而本周以來，檢修裝置陸續(xù)恢復(fù)使得市場(chǎng)挺價(jià)心態(tài)受到?jīng)_擊，現(xiàn)貨價(jià)格逐步下滑。

　　近期國(guó)家發(fā)改委發(fā)布公告稱，在保持增量氣門站價(jià)格不變的前提下，適當(dāng)提高非居民用存量天然氣門站價(jià)格0.4元/立方米。這給甲醇行業(yè)帶來的影響，首先是成本線提升。按照甲醇每噸需耗費(fèi)1050立方米天然氣來計(jì)算，對(duì)應(yīng)的氣頭甲醇生產(chǎn)成本將上浮420元/噸左右；其次是天然氣制甲醇裝置開工率將有所下滑。據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前我國(guó)天然氣制甲醇的裝置總產(chǎn)能在1190萬噸/年左右。

　　此外，由于天然氣替代能源效應(yīng)的逐步顯現(xiàn)，四季度如果氣源供應(yīng)受到影響，氣頭甲醇的開工率將明顯下滑。企業(yè)在成本壓力下有挺價(jià)需求，屆時(shí)國(guó)內(nèi)區(qū)域性現(xiàn)貨價(jià)格將顯得堅(jiān)挺。

　　港口存在去庫(kù)存化的可能

　　目前沿海港口甲醇庫(kù)存合計(jì)97.2萬噸，自前期100萬噸峰值有所回落。其中，華東港口庫(kù)存53.9萬噸，華南港口庫(kù)存18.7萬噸，寧波港口庫(kù)存24.6萬噸。后續(xù)庫(kù)存的轉(zhuǎn)化有賴于兩個(gè)方面的因素：一是下游有所好轉(zhuǎn)，采購(gòu)需求增加；二是進(jìn)口量高位回落，或者轉(zhuǎn)出口增加，使凈進(jìn)口量有所減少。

　　從進(jìn)出口數(shù)據(jù)來看，7月中國(guó)進(jìn)口甲醇驟增至63.3萬噸，較上月增加22.4萬噸；1—7月累計(jì)進(jìn)口230萬噸，而去年同期甲醇進(jìn)口量為329萬噸，今年進(jìn)口量同比減少約99萬噸。7月我國(guó)甲醇出口量為4萬噸，1—7月累計(jì)出口甲醇53.2萬噸，而去年同期出口量為37萬噸，今年出口量同比增加16.2萬噸。

　　我們認(rèn)為，后續(xù)進(jìn)口量將從高位回落，主要受到外圍裝置開工率下滑的影響。例如，馬來西亞Petronas化工集團(tuán)位于Labuan的2#裝置170萬噸/年預(yù)計(jì)檢修至下周。目前CFR中國(guó)與CFR東南亞甲醇價(jià)差在45美元/噸水平，轉(zhuǎn)出口存在一定機(jī)會(huì)，需要關(guān)注的是外盤裝置檢修的持續(xù)性和本身需求是否需要外部供給。如果下半年轉(zhuǎn)出口能好于上半年，那么港口高庫(kù)存就能得到有效疏導(dǎo)，促進(jìn)去庫(kù)存化的進(jìn)行。

　　傳統(tǒng)需求有復(fù)蘇，亮點(diǎn)仍在烯烴端

　　二甲醚今年行情持續(xù)低迷，一方面是由于監(jiān)管的嚴(yán)格，另一方面則是液化氣摻燒需求的減弱。由于今年成品油過剩十分嚴(yán)重，對(duì)丙烷鏈條的烷基化汽油需求降低。同時(shí)，8月1日之后，國(guó)家稅務(wù)總局啟動(dòng)成品油增值稅發(fā)票數(shù)字化追溯系統(tǒng)，從另一方面嚴(yán)控了烷基化汽油摻混的情況，所以之前化工行業(yè)對(duì)液化氣需求大幅降低，導(dǎo)致一部分液化氣流向燃燒領(lǐng)域，也就是需要和二甲醚摻混的領(lǐng)域，因而二甲醚開工大幅下滑。而近期，PDH即丙烷脫氫制丙烯裝置開工將使得液化氣新增需求通道，這將導(dǎo)致液化氣價(jià)格回升，因而或增加二甲醚在摻燒這塊的需求。

　　此外，下游甲醛行業(yè)將迎來需求旺季。與往年相比，今年下游需求將關(guān)注點(diǎn)更多地集中在甲醇制烯烴端。首先是前期投放的一體化裝置的甲醇供應(yīng)由外部化轉(zhuǎn)化為自身配套烯烴裝置消耗，對(duì)外供應(yīng)減少；其次是外購(gòu)甲醇制烯烴裝置的提前采購(gòu)，屆時(shí)將對(duì)需求端形成支撐。

　　總而言之，供應(yīng)端和需求端存在的不確定因素，將會(huì)加劇短期的供給和需求矛盾，因而甲醇1501合約在修復(fù)高升水之后，上行的想象空間打開，操作上可以逐步布局多單，入場(chǎng)區(qū)間關(guān)注2750—2800元/噸。