隨著棉花市場(chǎng)進(jìn)入新年度，而2014/2015年棉花市場(chǎng)的主要影響因素莫過于新疆棉花的直補(bǔ)試點(diǎn)政策。但目前直補(bǔ)的細(xì)則遲遲未出臺(tái)，從目前已知的直補(bǔ)政策的各種框架已很明確，國(guó)家收儲(chǔ)改直補(bǔ)，放手讓棉花市場(chǎng)回歸市場(chǎng)化。而在目前我國(guó)棉花庫(kù)存高企，外棉成本低廉且價(jià)格持續(xù)低位的情況下，預(yù)計(jì)我國(guó)國(guó)內(nèi)棉價(jià)也將持續(xù)下行探底。

持續(xù)三年的無限量收儲(chǔ)，使得我國(guó)棉花市場(chǎng)一直表現(xiàn)出強(qiáng)烈政策市特征，政府成為市場(chǎng)最大買家和賣家。目前，我國(guó)棉花庫(kù)存儲(chǔ)備高企。據(jù)美國(guó)最新的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，本年度我國(guó)棉花庫(kù)存高達(dá)1337.1萬噸，庫(kù)存消費(fèi)比達(dá)178%，兩者均創(chuàng)有史以來的新高。后期高企的期末庫(kù)存量依舊是制約棉價(jià)上行的壓力。

綜合折算近幾年的收、拋儲(chǔ)量數(shù)據(jù)，目前我國(guó)棉花儲(chǔ)備庫(kù)存預(yù)計(jì)在908萬噸，足以滿足下一年度的棉花消費(fèi)需求，高庫(kù)存的壓制將持續(xù)制約我國(guó)棉價(jià)運(yùn)行的上行空間。

全球庫(kù)存近四年呈現(xiàn)出一路陡峭上揚(yáng)的趨勢(shì)，但若將中國(guó)的庫(kù)存數(shù)據(jù)剔除可見，其期末庫(kù)存量及其庫(kù)存消費(fèi)比走勢(shì)變化并沒有那么明顯。也就是說，后期全球棉花的走勢(shì)也將看中國(guó)棉花庫(kù)存的眼色。

據(jù)中國(guó)棉花信息網(wǎng)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2014年7月，紡織企業(yè)棉花工業(yè)庫(kù)存繼續(xù)減少，同期可支配棉花庫(kù)存數(shù)量也在減少。主要原因?yàn)椋?. 7月國(guó)內(nèi)棉花價(jià)格看跌，對(duì)于新棉上市后價(jià)格走勢(shì)未知，因此許多紡織企業(yè)均不敢大量囤貨，采購(gòu)原料謹(jǐn)慎，雖有部分企業(yè)加大補(bǔ)庫(kù)力度，但是整體庫(kù)存仍然走低。2.市場(chǎng)棉花質(zhì)量不好，企業(yè)可選擇的資源很少。一方面，儲(chǔ)備棉質(zhì)量品質(zhì)較差，特別是內(nèi)地庫(kù)的新疆棉大量減少，有部分地區(qū)儲(chǔ)備棉承儲(chǔ)庫(kù)拋售點(diǎn)少，紡織企業(yè)拍儲(chǔ)情緒不高。據(jù)統(tǒng)計(jì)，7月份儲(chǔ)備棉累計(jì)成交26.15萬噸，較6月份約減少1.72萬噸；另一方面，外棉質(zhì)量依然較差，紡織企業(yè)需求的高等級(jí)資源稀缺。3.下游需求依然不好，又遇紡織傳統(tǒng)淡季，許多企業(yè)限產(chǎn)拋貨，減少貨物積壓風(fēng)險(xiǎn)。據(jù)調(diào)查，紡織企業(yè)在庫(kù)棉花庫(kù)存量為52.43萬噸，較上月減少了0.88萬噸。

市場(chǎng)翹首以盼的新疆棉花直補(bǔ)政策細(xì)則遲遲未出臺(tái)，而傳言版本卻是滿天飛。而目前最熱門的關(guān)注點(diǎn)莫過于補(bǔ)貼是限額的“價(jià)差補(bǔ)貼”還是不限額的“價(jià)差補(bǔ)貼”。若采取限額的補(bǔ)貼模式，那么應(yīng)該會(huì)對(duì)棉價(jià)形成支撐，棉農(nóng)在銷售籽棉的時(shí)候也會(huì)充分的考慮其植棉成本，也就是算從植棉成本的角度可以折算出市場(chǎng)棉價(jià)的底部支撐。但這種模式也存在一個(gè)極端的情況，就是若市場(chǎng)棉價(jià)脫離正常的軌道過度下跌就很難真正保障棉農(nóng)的收益。倘若采取不限額的補(bǔ)貼模式，那么棉花的種植成本對(duì)棉價(jià)的支撐將不復(fù)存在；同時(shí)因?yàn)椴幌揞~補(bǔ)貼，棉價(jià)可能跌破市場(chǎng)預(yù)期，屆時(shí)國(guó)儲(chǔ)庫(kù)存的棉花價(jià)格將大幅縮水，而國(guó)家也將為此承擔(dān)巨額的財(cái)政負(fù)擔(dān)。因此，不管后期公布的直補(bǔ)細(xì)則到底采取各種模式，預(yù)計(jì)還會(huì)有相互扶持的政策細(xì)則以完善直補(bǔ)政策。再看鄭棉的盤面反應(yīng)，在細(xì)則未出臺(tái)前，多空都相對(duì)謹(jǐn)慎，但隨著新年度的來臨，主力1501合約直接突破14000元/噸的支撐，向下跌破。

綜上所述，我國(guó)政策改直補(bǔ)，雖然整體的供需格局轉(zhuǎn)好，但持續(xù)增加的高額庫(kù)存，預(yù)計(jì)新年度棉價(jià)上行承壓。鄭棉主力1501合約運(yùn)行趨勢(shì)仍將震蕩下行探底，短期目標(biāo)位13000元/噸。再結(jié)合新年度美國(guó)的種植成本折算，預(yù)計(jì)皮棉成本按照1%關(guān)稅折是12000元/噸，滑準(zhǔn)稅是13400元/噸。因此，后期棉價(jià)或?qū)⒅鸩较乱铺降字?2000元/噸附近。