套期保值是期貨市場(chǎng)兩大基本功能之一，也是期貨市場(chǎng)為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)的重要體現(xiàn)。然而，國(guó)內(nèi)大部分企業(yè)對(duì)期貨投資有誤解，有些企業(yè)雖對(duì)套保有正確的認(rèn)識(shí)，但受內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)、人力等因素影響，也顯得心有余而力不足。

據(jù)期貨日?qǐng)?bào)記者了解，目前國(guó)內(nèi)參與期貨市場(chǎng)的法人戶中，有色金屬企業(yè)占三分之一。五礦期貨的金屬套?？蛻舯ＷC金占公司保證金比例超過(guò)八成，客戶金屬交割量在上海期貨交易所名列前茅，其中銅的交割量穩(wěn)居全國(guó)第一。五礦期貨研發(fā)的套保系統(tǒng)“套保通”繼去年獲得深圳市人民政府金融創(chuàng)新獎(jiǎng)后，今年又摘得上海期貨交易所創(chuàng)新獎(jiǎng)。目前該系統(tǒng)已經(jīng)向20多家企業(yè)推廣（以有色企業(yè)為主），并努力向農(nóng)產(chǎn)品、化工企業(yè)推廣。

做好套保前的準(zhǔn)備工作

一直以來(lái)，期貨公司都是向企業(yè)宣導(dǎo)和推廣期貨套期保值的“主力軍”。然而，傳統(tǒng)套保服務(wù)存在兩個(gè)問(wèn)題：一是往往僅注重策略建議的提出，而忽略了企業(yè)執(zhí)行過(guò)程的跟蹤和執(zhí)行效果的反饋與優(yōu)化；二是僅僅關(guān)注商品價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)于套保過(guò)程中可能存在的其他風(fēng)險(xiǎn)避而不談。在這種服務(wù)模式下，同樣優(yōu)秀的套期保值策略，在不同企業(yè)的反饋卻大相徑庭。

“企業(yè)要解決傳統(tǒng)套保模式中出現(xiàn)的問(wèn)題，在啟動(dòng)套保業(yè)務(wù)前，必須首先調(diào)整組織架構(gòu)，重新梳理制度和流程。為此，我們獨(dú)立研發(fā)了‘套保通’量化流程管理系統(tǒng)，在流程規(guī)范化、風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)量化基礎(chǔ)上，給企業(yè)提供一整套全面化風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)系統(tǒng)?！蔽宓V期貨總經(jīng)理姜昌武對(duì)記者表示。

他饒有興趣地向記者介紹了一家金屬冶煉集團(tuán)客戶的套保案例。由于該集團(tuán)的業(yè)務(wù)涉及上游礦產(chǎn)開(kāi)采、冶煉和下游產(chǎn)成品銷售等，在“套保通”系統(tǒng)介入前，該集團(tuán)的各個(gè)業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)都是單獨(dú)進(jìn)行套保的。“這導(dǎo)致套保效率低，而且管理者難以從全局上把握風(fēng)險(xiǎn)，有時(shí)價(jià)格波動(dòng)大，管理者都無(wú)法快速了解到整個(gè)集團(tuán)凈頭寸的情況?！彼榻B說(shuō)。

于是，五礦期貨首先為該集團(tuán)重新設(shè)計(jì)了套保的組織架構(gòu)，其核心在于決策集體化和職能專一化。通過(guò)設(shè)立套保決策委員會(huì)避免個(gè)人主觀性、決策片面性；通過(guò)需求、操作、風(fēng)控職能相互隔離來(lái)控制風(fēng)險(xiǎn)，使得套保操作的每一個(gè)環(huán)節(jié)都清晰明了可控。據(jù)了解，套保決策委員會(huì)包括套保需求申請(qǐng)、交易執(zhí)行、監(jiān)督管理等三個(gè)業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)，其中采購(gòu)部門(mén)、市場(chǎng)營(yíng)銷部門(mén)、自產(chǎn)自銷和子公司都納入需求申請(qǐng)環(huán)節(jié)。

然后是搭建制度和流程?！拔覀儚奈宓V期貨二十年來(lái)的套保服務(wù)經(jīng)驗(yàn)中提煉出十幾份流程化標(biāo)準(zhǔn)。同時(shí)通過(guò)制度明確權(quán)責(zé)，為提高套保效率給予不同的崗位相匹配的權(quán)力，并承擔(dān)與之相匹配的責(zé)任；設(shè)定流程標(biāo)準(zhǔn)和相應(yīng)表單確保套保流程的有效執(zhí)行。”五礦期貨研究員肖越向記者展示的冶煉企業(yè)套期保值管理標(biāo)準(zhǔn)，涉及鑄造、外購(gòu)加工、自營(yíng)、外購(gòu)成品庫(kù)、自產(chǎn)成品庫(kù)、境內(nèi)點(diǎn)價(jià)、采購(gòu)礦等多個(gè)業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)。

風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)量化解決三大問(wèn)題

流程搭建好之后，企業(yè)更關(guān)心的是保多少，在什么點(diǎn)位保值，用什么方式保值的問(wèn)題。

“本來(lái)上述冶煉集團(tuán)的套保頭寸、進(jìn)出點(diǎn)位都是由各業(yè)務(wù)部門(mén)獨(dú)立決策，難以避免敞口重復(fù)套保、主觀判斷、經(jīng)驗(yàn)判斷的情況?！苯浔硎?。

據(jù)介紹，“套保通”量化系統(tǒng)的量化模塊，通過(guò)實(shí)時(shí)跟蹤各業(yè)務(wù)單元的生產(chǎn)、銷售、庫(kù)存數(shù)據(jù)，科學(xué)測(cè)算總風(fēng)險(xiǎn)敞口；成本模塊可以實(shí)現(xiàn)不同套保模式下的成本實(shí)時(shí)核算，便于企業(yè)根據(jù)市場(chǎng)實(shí)際情況，快速選擇成本最小、收益最高的套保方式。

除了自主開(kāi)發(fā)的成本管理和風(fēng)險(xiǎn)管理兩個(gè)模塊外，五礦期貨還正在引進(jìn)國(guó)際上先進(jìn)的企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理軟件。據(jù)了解，這個(gè)軟件將企業(yè)現(xiàn)貨成本、營(yíng)運(yùn)規(guī)模、收支情況等數(shù)據(jù)結(jié)合市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)、行業(yè)產(chǎn)需規(guī)模進(jìn)行綜合分析，能夠生成市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)等風(fēng)險(xiǎn)報(bào)告，并最終形成對(duì)市場(chǎng)未來(lái)走勢(shì)的預(yù)測(cè)和基差交易、套保操作的策略。

不過(guò)，在推廣過(guò)程中，一些企業(yè)出于保護(hù)商業(yè)機(jī)密等考慮，一般不太愿意向國(guó)內(nèi)期貨公司提供采購(gòu)、生產(chǎn)或銷售等詳細(xì)數(shù)據(jù)，他們往往鐘情“套保通”的分析模塊。五礦期貨創(chuàng)新業(yè)務(wù)經(jīng)理邵維亮介紹說(shuō)，公司有色金屬方面的相關(guān)信息很多是通過(guò)國(guó)內(nèi)外調(diào)研、財(cái)報(bào)分析等途徑取得的第一手資料，由于數(shù)據(jù)非常全面，給出的估值也非常接近市場(chǎng)實(shí)際。

全面化風(fēng)險(xiǎn)管理

傳統(tǒng)套保僅關(guān)注商品價(jià)格波動(dòng)這一單一變量風(fēng)險(xiǎn)，“套保通”則引入了全面化風(fēng)險(xiǎn)管理模塊，除套保過(guò)程中風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)外，更涉及對(duì)營(yíng)運(yùn)規(guī)模、收支情況等指標(biāo)進(jìn)行量化。全面評(píng)估套保及企業(yè)運(yùn)行全程可能面臨的信用風(fēng)險(xiǎn)、資金風(fēng)險(xiǎn)、保證金風(fēng)險(xiǎn)、交割風(fēng)險(xiǎn)等多方面問(wèn)題并系統(tǒng)性解決。最重要的是，這套系統(tǒng)打破了傳統(tǒng)套期保值僅提供套保報(bào)告的僵化服務(wù)，全程跟蹤、全面量化、全方位培訓(xùn)。

流程搭建、風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)量化和全面化風(fēng)險(xiǎn)管理理念，構(gòu)成了“套保通”系統(tǒng)的三大要素，完善了企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理體系。目前，五礦期貨自主研發(fā)的流程和量化模塊運(yùn)行已經(jīng)非常成熟，引入全面化套保模式后，確保了這套系統(tǒng)的領(lǐng)先地位。

改變企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理理念

“套保通”推出以來(lái)，解決了不少企業(yè)多年來(lái)面臨的套期保值難題。肖越對(duì)期貨日?qǐng)?bào)記者介紹說(shuō)，某鋅冶煉廠2012年利用期貨的套保有效率（期貨、現(xiàn)貨兩個(gè)賬戶一起算的盈利概率）是50％—70％，2013年使用“套保通”系統(tǒng)后，套保有效率已經(jīng)提升至80％—90％。2013年該公司的套?？偭枯^前一年增加50％，全年加工業(yè)務(wù)量增長(zhǎng)20%。

可見(jiàn)的利潤(rùn)增長(zhǎng)和風(fēng)控效果使得越來(lái)越多的企業(yè)選擇了“套保通”，更為重要的是，“套保通”系統(tǒng)使企業(yè)增強(qiáng)了風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)和風(fēng)險(xiǎn)管理能力，從對(duì)套保說(shuō)“不”到樂(lè)于、主動(dòng)尋找風(fēng)險(xiǎn)管理途徑。目前，“套保通”正在向農(nóng)產(chǎn)品、化工企業(yè)推廣，并且更加關(guān)注中小企業(yè)的套期保值服務(wù)。

“改變企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理理念，引領(lǐng)企業(yè)套期保值新模式，我們一直在努力。雖然期貨公司套保服務(wù)收益率很低，但期貨公司的社會(huì)責(zé)任讓我們不能忽視套保服務(wù)。我們長(zhǎng)久以來(lái)的努力也得到了監(jiān)管部門(mén)的肯定，2013年年初，深圳證監(jiān)局調(diào)研了五礦期貨服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的情況，并向證監(jiān)會(huì)提交了詳實(shí)的調(diào)研報(bào)告，得到了有關(guān)領(lǐng)導(dǎo)的親筆批示?！苯浔硎?，相信在各方面的努力下，期貨市場(chǎng)生態(tài)環(huán)境必定會(huì)更加健康，期貨市場(chǎng)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的服務(wù)功能也會(huì)更加完善。