10月USDA報告發(fā)布時點是關(guān)鍵

USDA發(fā)布的9月供需報告將該國大豆產(chǎn)量預(yù)估調(diào)升至39.13億蒲式耳，創(chuàng)歷史新高。預(yù)計今年美國大豆產(chǎn)量同比將上漲16%，庫存將增加3倍，全球大豆庫存將達(dá)到前所未有的規(guī)模。

截至8月24日，美國大豆苗情優(yōu)良率為70%，較去年同期高12個百分點，較5年均值高14個百分點。如果沒有早霜出現(xiàn)，那么大豆實際單產(chǎn)將達(dá)到46蒲式耳/英畝。美國三角洲地區(qū)的大豆已經(jīng)開始收割，其單產(chǎn)數(shù)據(jù)顯著高于往年水平。

增產(chǎn)幾成定局，外盤大豆價格受到壓制，不排除顯著走低的可能。不過，隨著真實單產(chǎn)數(shù)據(jù)的陸續(xù)發(fā)布，市場逐漸消化增產(chǎn)的利空效應(yīng)，待10月供需報告公布后，市場或會迎來行情轉(zhuǎn)折點。

近期國內(nèi)現(xiàn)貨市場購銷清淡

國際市場大豆供應(yīng)量增多，加之我國進(jìn)口步伐總體較快，未來一段時間國內(nèi)大豆供應(yīng)將比較充足，進(jìn)而使得豆粕供應(yīng)充足。

另外，進(jìn)口大豆成本不斷下降，其中美國新季大豆到我國的完稅成本約3570元/噸，明年裝運(yùn)的巴西新季大豆到我國的完稅成本約3430元/噸。受大豆成本逐步下降、壓榨產(chǎn)能過剩的影響，本周沿海地區(qū)豆粕價格小幅下降，市場購銷活躍度減弱。43%蛋白豆粕出廠價格集中于3440—3580元/噸，較前一周下降20—40元/噸。油廠開工率與前一周基本持平，下游廠商提貨有放慢跡象，油廠豆粕庫存上升。市場對美國大豆豐收的預(yù)期不斷強(qiáng)化，飼料企業(yè)也放緩了采購步伐。

油廠挺粕以減少虧損

進(jìn)口大豆平均成本在4100元/噸，根據(jù)到貨大豆成本、豆油和豆粕出廠價格測算，不考慮套保，本周油廠壓榨收益為虧損461元/噸，虧損程度較前一周擴(kuò)大16元/噸。目前訂購的11月裝船美國大豆到我國的完稅成本約3571元/噸，以此為基礎(chǔ)，按豆油、豆粕現(xiàn)貨價格測算的大豆加工盈利為68元/噸，盈利程度較前一周擴(kuò)大49元/噸，連續(xù)4周盈利。

訂購11月裝船美國大豆，大連盤期貨套保收益大體為盈虧平衡，而明年裝運(yùn)的巴西新季大豆到我國的完稅成本為3434元/噸，大連盤套保收益為虧損10元/噸。

從油廠方面考慮，由于壓榨利潤不佳，他們更傾向于挺粕，以減少虧損。

投資策略

本年度美豆豐產(chǎn)幾成定局，供應(yīng)因素持續(xù)主導(dǎo)盤面，USDA10月供需報告發(fā)布前，美豆價格將低位運(yùn)行。近日山東部分油廠豆粕售價低至3300元/噸，拖累期貨近月合約大幅下挫。然而，油廠挺粕以減少壓榨虧損，一定程度上延緩了國內(nèi)豆粕遠(yuǎn)月合約的下跌節(jié)奏。企業(yè)想備庫存，可考慮在10月真實產(chǎn)量數(shù)據(jù)公布后的利空集中消化期行動。

1501合約對應(yīng)的是1月到港的美豆，因此可以根據(jù)相應(yīng)的升貼水報價和當(dāng)前CBOT大豆價格測算出1月到港大豆成本，從而根據(jù)油脂價格預(yù)估值，測算出相應(yīng)的豆粕成本。1月到港大豆成本預(yù)估為3513元/噸，壓榨利潤為零時的豆粕成本為3157元/噸。

因此，在豆粕1501合約的具體操作上，可參考下面的建議。

持倉成本：采取調(diào)整做多的策略，將持倉成本控制在3150—3200元/噸。

持倉周期：預(yù)計在四季度，USDA10月供需報告發(fā)布后。

風(fēng)險控制：止損設(shè)在3000元/噸。若期價連續(xù)3日收盤價處于3000元/噸以下，則需對全部頭寸做止損處理。