近期國際原油價(jià)格出現(xiàn)大幅下挫，但滬膠并沒有跟隨下跌。在9月25日下探5年半低點(diǎn)以來，滬膠近期走勢呈現(xiàn)企穩(wěn)態(tài)勢，振蕩低點(diǎn)也在不斷抬升。本周一，滬膠主力1501合約減倉反彈，收盤價(jià)格升越5天線和10天線，接近20日線，RSI指標(biāo)步入強(qiáng)勢區(qū)域，技術(shù)面在醞釀反彈行情。筆者認(rèn)為，不論是技術(shù)面、基本面還是消息面，滬膠的反彈要求都在逐漸增強(qiáng)。

國內(nèi)庫存壓力減輕

5月中旬，青島保稅區(qū)天膠庫存達(dá)到36.22萬噸峰值，之后庫存持續(xù)快速下降，單單9月就減少了3.8萬噸。截至9月底，青島保稅區(qū)天膠總庫存為15.41萬噸。4個(gè)多月來，庫存下降了約2/3。在今年春節(jié)時(shí)段，上期所的天膠庫存超過20萬噸，隨后持續(xù)下降，到6月底下降到不足15萬噸。隨后割膠季節(jié)供應(yīng)增加，庫存也出現(xiàn)增長，國內(nèi)割膠到11月就基本結(jié)束，目前已經(jīng)進(jìn)入割膠旺季的尾聲，上期所期貨庫存大約為16.6萬噸，在天膠供應(yīng)旺季并未出現(xiàn)明顯增長。

海關(guān)總署公布的數(shù)據(jù)顯示，中國9月進(jìn)口天膠32萬噸，較8月的28萬噸增幅明顯，1—9月天膠累計(jì)進(jìn)口量為305萬噸，同比增長9.6%。這顯示在國內(nèi)旺季供應(yīng)增加和進(jìn)口增加的情況下，天膠庫存能保持連續(xù)減少，真實(shí)需求層面的消費(fèi)能力不弱，這為天膠價(jià)格能夠企穩(wěn)奠定了基礎(chǔ)

全球供應(yīng)過剩局面有所緩和

國際橡膠聯(lián)盟近日稱，今年前8個(gè)月，主要生產(chǎn)國的天膠產(chǎn)量減少1.7%，以此推算今年全球天膠產(chǎn)量將減少2.3%至1180萬噸，顯著調(diào)低了之前幾次的預(yù)估值。

國際橡膠聯(lián)盟預(yù)計(jì)，今年全球天膠庫存將在230萬—250萬噸之間，大幅低于上半年預(yù)估的320萬噸，這顯示膠價(jià)長期低迷壓縮了供應(yīng)端的增長。在割膠環(huán)節(jié)，膠價(jià)下挫澆滅了種植戶的割膠熱情；在加工和貿(mào)易環(huán)節(jié)，長期走熊的橡膠價(jià)格抑制了生產(chǎn)和資金投入；相反的情況，在天膠消費(fèi)環(huán)節(jié)，低廉的價(jià)格促進(jìn)了天膠的消費(fèi)增長。特別是目前天膠價(jià)格已經(jīng)低于合成膠價(jià)格，將促進(jìn)企業(yè)在輪胎生產(chǎn)中提高天膠的比例，從而增加天膠的消費(fèi)量。

橡膠生產(chǎn)國聯(lián)合會(ANRPC)發(fā)布的報(bào)告顯示，今年前三個(gè)季度ANRPC成員國天膠總產(chǎn)量同比增長1.8%，此外，9月消費(fèi)量同比增長4.4%，延續(xù)增長勢頭。

多國聯(lián)合救市預(yù)期增強(qiáng)

目前國際膠價(jià)已下滑至每公斤1.30美元，在泰國折合43泰銖/公斤，遠(yuǎn)低于2011年的每公斤120泰銖，導(dǎo)致泰國膠農(nóng)陷入經(jīng)濟(jì)困境。膠農(nóng)們要求軍政府保證把膠價(jià)維持在每公斤80泰銖，同時(shí)要政府中止出售約21萬噸天膠庫存的計(jì)劃，以免進(jìn)一步拉低膠價(jià)。

國際橡膠聯(lián)盟也聲明稱，目前天膠受到低迷的市場氛圍及疲弱的大宗商品市場影響，基準(zhǔn)價(jià)格已經(jīng)低于生產(chǎn)成本，泰國、印尼、馬來西亞、越南及柬埔寨的橡膠貿(mào)易協(xié)會同意“敦促旗下會員單位不以低于當(dāng)前水準(zhǔn)的價(jià)位銷售天膠”。

在我國，天膠價(jià)格已經(jīng)低于12000元/噸左右的割膠成本，生產(chǎn)和貿(mào)易環(huán)節(jié)完全無利可圖，長期下去將嚴(yán)重抑制天膠生產(chǎn)和流通各環(huán)節(jié)正常經(jīng)營，并最終造成生產(chǎn)、流通、消費(fèi)全產(chǎn)業(yè)鏈的損害。

從盤面上來看，滬膠在低位總持倉大幅下降，空頭無心戀戰(zhàn)，套保拋盤的壓力已經(jīng)顯著減輕?；久嫔希?yīng)環(huán)節(jié)天膠去庫存化進(jìn)展超預(yù)期，天膠低迷價(jià)格對生產(chǎn)環(huán)節(jié)的壓縮效果已經(jīng)在現(xiàn)實(shí)數(shù)據(jù)上有所體現(xiàn)。消息面上，若天膠生產(chǎn)國的自救方案開始有實(shí)質(zhì)性的動作，將像點(diǎn)燃導(dǎo)火索一樣引爆滬膠的反彈行情。