由于美元走強(qiáng)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生抑制作用，加之市場(chǎng)對(duì)于美國(guó)加息的預(yù)期出現(xiàn)審美疲勞，美元指數(shù)高位回落。受此影響，金價(jià)出現(xiàn)小幅反彈。后期來(lái)看，在印度和中國(guó)傳統(tǒng)的需求旺季的作用下，金價(jià)反彈有望延續(xù)。

美元指數(shù)短期上漲乏力，金價(jià)有望反彈。眾所周知，金價(jià)以美元標(biāo)價(jià)，作為金融屬性很強(qiáng)的資產(chǎn)，金價(jià)和美元指數(shù)呈現(xiàn)很強(qiáng)的負(fù)相關(guān)關(guān)系。7月中旬以來(lái)，由于美國(guó)的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)回暖，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇得到確認(rèn)，市場(chǎng)對(duì)美國(guó)進(jìn)入加息周期的窗口將會(huì)開啟的預(yù)期逐漸加強(qiáng)，造成美元指數(shù)單邊上漲，打壓貴金屬價(jià)格。但是，隨著美元指數(shù)上漲，強(qiáng)勢(shì)美元對(duì)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)的負(fù)面作用已開始顯現(xiàn)，這也造成美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部對(duì)于加息的猶豫不決，一再稱要在很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)需要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇確認(rèn)之后再?zèng)Q定是否加息，美國(guó)的加息期短時(shí)間內(nèi)仍然不會(huì)到來(lái)。

歐元區(qū)方面，通縮的風(fēng)險(xiǎn)始終彌漫在歐元區(qū)的上空。而作為歐元區(qū)兩大經(jīng)濟(jì)體的德國(guó)和法國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力，法國(guó)的PMI更是連續(xù)5個(gè)月在榮枯線以下運(yùn)行。為了刺激經(jīng)濟(jì)上漲，緩解通縮壓力，9月10日歐洲央行將三大利率下調(diào)。近期，歐洲央行準(zhǔn)備繼續(xù)ABS購(gòu)買計(jì)劃等措施刺激。我們認(rèn)為在歐洲經(jīng)濟(jì)沒(méi)有明顯好轉(zhuǎn)的前提下，歐洲央行將會(huì)繼續(xù)延續(xù)寬松的貨幣政策。

日本方面，由于4月1日日本上調(diào)消費(fèi)稅三個(gè)百分點(diǎn)，日本經(jīng)濟(jì)萎靡不振。10月7日，日本中央銀行會(huì)議稱將會(huì)延續(xù)寬松的貨幣政策。后期來(lái)看，日本的通縮水平維持在低位。日本政府為了維持經(jīng)濟(jì)的上漲，可能要被動(dòng)延續(xù)寬松的貨幣政策，甚至在后期加大寬松的力度。

綜上所述，我們認(rèn)為，目前全球主要經(jīng)濟(jì)體的貨幣政策可能歸結(jié)為：美國(guó)收緊貨幣，歐元區(qū)“藥不能?！?，日本“沒(méi)有放棄治療”。并且，這種美國(guó)收緊、歐元區(qū)和日本寬松的貨幣環(huán)境在未來(lái)有繼續(xù)分化的趨勢(shì)，因此美元走強(qiáng)仍然是大勢(shì)所趨。但是短期來(lái)看，美元指數(shù)在完成了長(zhǎng)達(dá)三個(gè)月的上漲之后，市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)加息的利多已經(jīng)反應(yīng)得比較充分。但是，技術(shù)上88.708點(diǎn)的前期高點(diǎn)對(duì)于美元指數(shù)的壓制作用很大（88.708點(diǎn)的高點(diǎn)出現(xiàn)的時(shí)間和QE2推出的時(shí)間基本吻合），加之近期美元走強(qiáng)對(duì)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)抑制的作用已經(jīng)顯現(xiàn)，美元指數(shù)在短期內(nèi)有望回調(diào)，短期內(nèi)支撐貴金屬的價(jià)格反彈。

交易所下調(diào)保證金比例。芝加哥商業(yè)交易所（CME）繼8月24日之后再次下調(diào)黃金期貨合約保證金，將黃金保證金下調(diào)660美元至4400美元，已有持倉(cāng)的保證金從4600美元下調(diào)到4000美元。白銀期貨合約的初始保證金從7150美元下調(diào)到6050美元，已有持倉(cāng)的保證金從6500美元下調(diào)到5500美元。鉑金期貨合約的初始保證金從2310美元下調(diào)到1980美元，已有持倉(cāng)的保證金從1980美元下調(diào)到1800美元。

保證金的下調(diào)使同等資金的杠桿率上升，加大貴金屬的波動(dòng)。此外，從CFTC的凈多頭持倉(cāng)和SPDR的黃金持倉(cāng)來(lái)看，做多的力量有所衰竭，黃金價(jià)格趨勢(shì)仍然以向下為主。

結(jié)合上文對(duì)于美元和黃金市場(chǎng)的分析，我們認(rèn)為黃金的整體趨勢(shì)仍然以做空為主。但是，由于短期內(nèi)美元指數(shù)上漲乏力，加之印度的排燈節(jié)臨近和中國(guó)的年底需求增加，黃金價(jià)格有望出現(xiàn)反彈。從上海期貨交易所黃金主力合約來(lái)看，反彈的第一目前位為245元/克，一旦突破則看到250元/克附近，之后可以背靠這一線做空。