今年玻璃市場(chǎng)遭遇供給增量與需求縮量的雙重洗禮，“金九銀十”季節(jié)性旺季行情遠(yuǎn)不及預(yù)期。雖然基于部分生產(chǎn)線(xiàn)改產(chǎn)以及下游需求好轉(zhuǎn)預(yù)期，玻璃現(xiàn)貨價(jià)格在8月末的表現(xiàn)搶眼，然而國(guó)慶節(jié)之后，在生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存重回高位的背景下，現(xiàn)貨市場(chǎng)頹勢(shì)初現(xiàn)，期價(jià)上漲難。

產(chǎn)能壓力大，企業(yè)面臨新的去庫(kù)存化

今年玻璃市場(chǎng)的供應(yīng)壓力未能有效緩解。截至9月末，我國(guó)玻璃新點(diǎn)火生產(chǎn)線(xiàn)條數(shù)增加至19條，涉及的日熔量為13250噸。由于行業(yè)淘汰落后產(chǎn)能的要求以及企業(yè)資金鏈斷裂等問(wèn)題導(dǎo)致的冷修生產(chǎn)線(xiàn)數(shù)達(dá)24條，折合產(chǎn)能在9780萬(wàn)重箱左右。不過(guò)，玻璃產(chǎn)量增幅并未減緩，數(shù)據(jù)顯示，1—8月我國(guó)玻璃產(chǎn)量為5.48億重箱，同比增加5.0%。

目前玻璃市場(chǎng)主要庫(kù)存在3165萬(wàn)重箱水平，較9月末增加39萬(wàn)重箱，企業(yè)面臨重新去庫(kù)存化?，F(xiàn)階段貿(mào)易商與加工企業(yè)受到實(shí)際需求不振的影響，備貨并不積極，失去這一“蓄水池”，生產(chǎn)企業(yè)的去庫(kù)存化顯得更加艱難，唯有降價(jià)促銷(xiāo)。因此玻璃現(xiàn)貨市場(chǎng)將進(jìn)入新的去庫(kù)存化周期，現(xiàn)貨價(jià)格也將逐步下調(diào)。

政策利好難兌現(xiàn)，季節(jié)性需求轉(zhuǎn)淡

9月底房貸新政出臺(tái)，雖然國(guó)有四大行公開(kāi)表示已落實(shí)執(zhí)行首套房貸新政策，但執(zhí)行力度大打折扣，因而房地產(chǎn)市場(chǎng)的“銀十”亦顯落寞。據(jù)相關(guān)調(diào)研顯示，限貸放松使得部分客戶(hù)處于觀(guān)望狀態(tài)，改善性客戶(hù)占比增加，而在房地產(chǎn)周期面臨拐點(diǎn)時(shí)，房屋銷(xiāo)售面積難現(xiàn)較大改觀(guān)，因而對(duì)玻璃市場(chǎng)的需求提振有限。十月已然過(guò)去一半，四季度北方玻璃市場(chǎng)需求將率先下滑，屆時(shí)將形成區(qū)域性聯(lián)動(dòng)效應(yīng)，降價(jià)區(qū)域?qū)⒂杀毕蚰蟼鲗?dǎo)。此外，需要注意的是，往年例行的冬儲(chǔ)今年預(yù)計(jì)會(huì)減弱，一方面下游需求放緩，另一方面經(jīng)銷(xiāo)商囤貨更趨謹(jǐn)慎。

期現(xiàn)價(jià)差結(jié)構(gòu)決定遠(yuǎn)期期價(jià)

今年以來(lái)玻璃現(xiàn)貨價(jià)格的低點(diǎn)出現(xiàn)在7月下旬，當(dāng)時(shí)各區(qū)域現(xiàn)貨價(jià)格均大幅下滑，其中沙河地區(qū)廠(chǎng)庫(kù)5mm白玻出廠(chǎng)價(jià)最低在904元/噸，折合盤(pán)面價(jià)格1104元/噸；華中最低在1080元/噸，折合盤(pán)面價(jià)格1050元/噸；秦皇島耀華最低在960元/噸，折合盤(pán)面價(jià)格940元/噸。

而7月玻璃期貨主力合約1409最低跌至1020元/噸，期價(jià)較現(xiàn)貨高貼水局面得到大幅修正，部分廠(chǎng)庫(kù)還出現(xiàn)理論上的交割利潤(rùn)。隨后在現(xiàn)貨價(jià)格觸底反彈與廠(chǎng)庫(kù)注冊(cè)倉(cāng)單意愿不強(qiáng)的背景下，玻璃期價(jià)迎來(lái)一波強(qiáng)勁的上漲行情，1409合約最高突破1200元/噸。

基于玻璃期貨的全廠(chǎng)庫(kù)交割模式，期現(xiàn)大幅貼水成為常態(tài)，未來(lái)期現(xiàn)價(jià)差結(jié)構(gòu)與廠(chǎng)庫(kù)行為仍然對(duì)市場(chǎng)形成較大影響。目前來(lái)看，對(duì)于1501合約而言，沙河地區(qū)廠(chǎng)庫(kù)期現(xiàn)貼水已擴(kuò)大至150元/噸附近，屬于歷史中位數(shù)水平，而隨著后續(xù)現(xiàn)貨價(jià)格下滑，期價(jià)將聯(lián)動(dòng)下挫，當(dāng)期價(jià)下滑速度緩于現(xiàn)貨價(jià)格跌幅時(shí)，期現(xiàn)價(jià)差會(huì)修復(fù)。玻璃期價(jià)反彈時(shí)間節(jié)點(diǎn)或出現(xiàn)在交割月臨近。

整體而言，玻璃行業(yè)正面臨去產(chǎn)能陣痛，新增產(chǎn)能的投放在今年四季度至明年將逐步放緩，企業(yè)對(duì)現(xiàn)金流的要求將使得降價(jià)、降庫(kù)存成為企業(yè)的主要生存手段，再加上“霧霾”天的來(lái)襲使得玻璃企業(yè)不得不面臨與日俱增的環(huán)保壓力，清潔燃料的替換成本上升使得企業(yè)盈利被擠壓。