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7萬億券商資管十字路口:放棄通道加碼OTC

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時(shí)間:2014-10-26 23:47:47 來源:一財(cái)網(wǎng)
一扇門關(guān)了,但另一扇窗開了。

10月15日,中國證券業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布了一封《關(guān)于開展柜臺市場業(yè)務(wù)試點(diǎn)證券公司的公告》,公告稱,截至2014年10月15日,共有28家證券公司獲準(zhǔn)開展柜臺市場業(yè)務(wù)試點(diǎn)。

這對券商資管而言如逢甘露。

從2011年末不滿3000億元,到2012年末迫近2萬億元, 再到2013年末跨越5萬億元。截至最新官方數(shù)據(jù),7月份券商資管已經(jīng)邁過7萬億元大關(guān)。但在7萬億門檻前,券商資管挺進(jìn)最快速的通道業(yè)務(wù)大門將要被關(guān)閉。

今年8月,證監(jiān)會(huì)向包括券商、基金、期貨公司下發(fā)了《證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)私募資產(chǎn)管理辦法》(征求意見稿),意欲重塑資管監(jiān)管體系。該文稱,通道性質(zhì)的定向資管業(yè)務(wù)被定義為投資非標(biāo)資產(chǎn)的一對一業(yè)務(wù),需要由獨(dú)立子公司設(shè)立專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃開展。而券商資管7萬億規(guī)模大部分是通道業(yè)務(wù);另一方面,只有不到10%的券商有自己的獨(dú)立子公司。這意味著,如果上述管理辦法出爐,絕大多數(shù)券商的快速擴(kuò)展會(huì)戛然而止。

還好,柜臺交易的口子匯同券商資管證券化的閘門打開,為券商資管的發(fā)展尋找到一條新路。

長江證券10月8日的研報(bào)表示,長期來看,一般資產(chǎn)證券化(不包括MBS 和信貸資產(chǎn)證券化)規(guī)模有望達(dá)到4萬億元至5萬億元,為券商貢獻(xiàn)30%左右的營業(yè)收入。

券商資管大躍進(jìn)

2011年10月19日,《證券公司客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)管理辦法》及配套實(shí)施細(xì)則出臺開啟了券商資管大躍進(jìn)的道路。

資管產(chǎn)品從 “審批制”過渡到“備案制”;小集合允許投資證券期貨交易所的投資品種,銀行間市場的投資品種,金融監(jiān)管部門批準(zhǔn)或備案發(fā)行的金融產(chǎn)品;大集合則增加中期票據(jù)、保證收益及保本浮動(dòng)收益商業(yè)銀行理財(cái)計(jì)劃;定向資產(chǎn)管理則允許投資者和證券公司自愿協(xié)商,合同約定投資范圍。券商資管業(yè)務(wù)開始火箭般地發(fā)展。

根據(jù)萬得數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì),2012年下半年全市場共發(fā)行集合產(chǎn)品191只,為上半年新成立產(chǎn)品數(shù)量近4倍,這一數(shù)字很快在2013年上半年暴增為1091只,為2010-2012年新產(chǎn)品數(shù)量總和的2.4倍。2013年下半年及2014年上半年,分別發(fā)行產(chǎn)品941只、991只。

隨著2013年6月“大集合”計(jì)劃取消,及今年年初專項(xiàng)資管計(jì)劃審批停滯。今年以來,集合產(chǎn)品增速放慢,截至9月18日,市場僅發(fā)行1485只,據(jù)此推算今年券商資管產(chǎn)品發(fā)行總數(shù)或比去年略低。

截至目前,上海國泰君安資管公司以資產(chǎn)凈值297.74億排在第一;華泰證券與廣發(fā)證券分別以265.73億、255.40億緊跟其后。超過100億還有華融證券(194.86億)、中信證券(183.78億)、申銀萬國(152.23億)、海通資管(142.48億)、光大資管(142.46億)、安信證券(138.57億)、招商證券(136.18億)、國信證券(130.94億)。

業(yè)內(nèi)人士分析,如果按照這樣的增速繼續(xù)迅猛推進(jìn),券商資管10萬億大關(guān)在明年早些時(shí)候就將觸及。

通道業(yè)務(wù)待變

證監(jiān)會(huì)主席助理張育軍上月在“資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)座談會(huì)”上表示,要充分認(rèn)識防控資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的重要性,并申明不得觸碰“八條底線”。

證監(jiān)會(huì)機(jī)構(gòu)部相關(guān)負(fù)責(zé)人在會(huì)上表示,券商資管存在諸多問題。例如產(chǎn)品報(bào)備、信披等制度建設(shè)不健全、關(guān)聯(lián)交易有失公允、聘請沒有資質(zhì)的投資顧問而存在隱患、財(cái)務(wù)顧問費(fèi)過高涉及商業(yè)賄賂等。

同時(shí),越來越多的券商集合資管計(jì)劃將集合信托計(jì)劃、債券類產(chǎn)品納入投資范圍,甚至直接針對信托產(chǎn)品發(fā)行集合計(jì)劃,定向?yàn)榈禺a(chǎn)項(xiàng)目輸血。證監(jiān)會(huì)發(fā)言人張曉軍對此表態(tài)“證監(jiān)會(huì)將會(huì)和有關(guān)部門密切關(guān)注,防范通道類私募債相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)”。

最近一年中,華龍證券、中信建投證券、華泰證券、華西證券、聯(lián)訊證券等近10家券商被證監(jiān)會(huì)和各地證監(jiān)局點(diǎn)名批評或責(zé)令整改。其中,2013年8月,上海證監(jiān)局針對上海證券所涉10億元資管通道一案,責(zé)令上海證券進(jìn)行整改,并暫停了上海證券的新增資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)3個(gè)月,是近期處罰最嚴(yán)厲的一張罰單。

據(jù)了解,本年度的資管核查將全面覆蓋券商資管、基金資管和資管子公司,對業(yè)務(wù)違規(guī)將從嚴(yán)處理,資管業(yè)務(wù)違規(guī)或會(huì)直接暫停新增資管業(yè)務(wù)一年。

在“資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)座談會(huì)”上,監(jiān)管層還發(fā)布了《證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)管理辦法(征求意見稿)》,放寬了證券公司集合計(jì)劃的投資范圍,增加“非上市公司股權(quán)、債權(quán)及其他財(cái)產(chǎn)權(quán)利”的投資標(biāo)的。標(biāo)志著券商資管將與基金子公司和信托公司資管業(yè)務(wù)并駕齊驅(qū),在監(jiān)管允許的范圍內(nèi)積極投入到場外及非標(biāo)市場的投資中,為券商資管健康發(fā)展另開了一扇窗。

OTC催化作用可期

2012年12月,證監(jiān)會(huì)啟動(dòng)券商OTC(柜臺市場)業(yè)務(wù)試點(diǎn),根據(jù)中國證券業(yè)協(xié)會(huì)本月15日公布的名單,當(dāng)前共有三批28家券商獲準(zhǔn)開展柜臺市場業(yè)務(wù)試點(diǎn)

根據(jù)《證券公司柜臺交易業(yè)務(wù)規(guī)范》,柜臺交易是指券商與交易對手在場外進(jìn)行交易,或在場外提供服務(wù)的行為。

“我們的團(tuán)隊(duì)最近一年在OTC業(yè)務(wù)上花費(fèi)了非常多的心血,時(shí)常通宵達(dá)旦,較為細(xì)致的方案也得到了評審專家的認(rèn)可?!闭闵套C券金融衍生品負(fù)責(zé)人李斌冰向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示,“由于監(jiān)管部門對OTC市場發(fā)行、銷售與轉(zhuǎn)讓的私募產(chǎn)品采取的是‘負(fù)面清單’管理,所以這張牌照大有可為,含金量很高?!?/div>

根據(jù)證券業(yè)協(xié)會(huì)今年8月15日發(fā)布的《證券公司柜臺市場管理辦法》,在柜臺市場發(fā)行、銷售與轉(zhuǎn)讓的產(chǎn)品包括但不限于以下私募產(chǎn)品:“證券公司及其子公司以非公開募集方式設(shè)立或者承銷的資產(chǎn)管理計(jì)劃、公司債務(wù)融資工具等產(chǎn)品;銀行、保險(xiǎn)公司、信托公司等其他機(jī)構(gòu)設(shè)立并通過證券公司發(fā)行、銷售與轉(zhuǎn)讓的產(chǎn)品;金融衍生品及中國證監(jiān)會(huì)、協(xié)會(huì)認(rèn)可的產(chǎn)品。”

“這個(gè)牌照的最大意義是將登記、托管與結(jié)算納入到了券商的業(yè)務(wù)范圍之內(nèi),補(bǔ)全了券商的業(yè)務(wù)版圖,為券商發(fā)行收益憑證、私募債等提供了巨大空間。未來私募產(chǎn)品,比如券商集合資管產(chǎn)品的發(fā)行、銷售、登記、托管、結(jié)算、轉(zhuǎn)讓也都可以由券商柜臺業(yè)務(wù)部門完成,提高相應(yīng)業(yè)務(wù)的運(yùn)營效率。”李斌冰表示。

而柜臺市場業(yè)務(wù)將同近期放開的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)進(jìn)行有效結(jié)合。9月26日,證監(jiān)會(huì)就證券公司及基金管理公司子公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理規(guī)定、信息披露指引和盡職調(diào)查工作指引出臺三個(gè)文件,公開征求意見。

資產(chǎn)證券化一直被認(rèn)為是券商最有創(chuàng)造力的業(yè)務(wù)方向,也是OTC市場的重要組成部分。然而,從2005年到2013年,券商資產(chǎn)證券化項(xiàng)目推出緩慢,只推出了13單。

“如果OTC市場的配合,券商資管做資產(chǎn)證券化將會(huì)比基金、信托更具優(yōu)勢?!鄙虾R患胰藤Y管的負(fù)責(zé)人稱:“基金、信托的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品需要借助其他平臺比如交易所平臺交易,但券商的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品可以在OTC市場中直接進(jìn)行交易,增厚券商的利潤和增加便利度?!?/div>

這位負(fù)責(zé)人稱:“將資產(chǎn)證券化和OTC市場結(jié)合的業(yè)務(wù)是一個(gè)新的事物,有很大想象空間。雖然目前券商OTC市場的活躍度并不高?!?/div>
責(zé)任編輯:劉健偉

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