貨幣匯率和我國(guó)鐵礦價(jià)格走勢(shì)的關(guān)系

從近幾年我國(guó)鐵礦石進(jìn)口價(jià)格以及澳元對(duì)美元匯率的走勢(shì)來(lái)看，這兩者存在明顯的正相關(guān)性，即澳元貶值的同時(shí)我國(guó)鐵礦價(jià)格下跌，而澳元升值時(shí)我國(guó)進(jìn)口鐵礦價(jià)格上升。

而從人民幣匯率和我國(guó)進(jìn)口鐵礦石價(jià)格走勢(shì)圖來(lái)看，美元對(duì)人民幣匯率同鐵礦價(jià)格也存在較為明顯的正相關(guān)性，不過(guò)不同于澳元，人民幣的幣值同進(jìn)口鐵礦石價(jià)格呈明顯的負(fù)相關(guān)性，即人民幣貶值，鐵礦石價(jià)格上漲，人民幣升值，鐵礦石價(jià)格會(huì)隨之下跌。

盡管從兩幅折線圖上我們可以看出貨幣匯率和鐵礦價(jià)格存在某種數(shù)量關(guān)系，但他們之間的影響方式、這種數(shù)量關(guān)系是否顯著以及其中的因果仍需要進(jìn)一步的檢驗(yàn)分析。

澳元匯率以及人民幣匯率同我國(guó)進(jìn)口鐵礦石價(jià)格走勢(shì)圖

貨幣匯率影響鐵礦石價(jià)格的邏輯

目前世界上有關(guān)貨幣匯率對(duì)商品物價(jià)影響機(jī)制的研究理論已經(jīng)相當(dāng)豐富，本節(jié)將以澳元對(duì)美元匯率以及人民幣對(duì)美元匯率對(duì)我國(guó)進(jìn)口鐵礦石價(jià)格的影響進(jìn)行簡(jiǎn)要分析。

1.貨幣匯率通過(guò)對(duì)進(jìn)出口的影響作用于鐵礦石價(jià)格

從澳元來(lái)看，其貨幣貶值將有助于商品的出口，其中，澳大利亞的商品出口結(jié)構(gòu)中，礦產(chǎn)類資源占據(jù)了最主要的部分。因此，隨著澳元匯率的下跌，澳洲鐵礦出口將有所增加，國(guó)際鐵礦石供給也隨之走高。盡管商品出口增加會(huì)導(dǎo)致當(dāng)?shù)卦撋唐饭┙o減少，而價(jià)格走高，但由于澳洲本身對(duì)鐵礦的消費(fèi)極低，因此并不會(huì)對(duì)我國(guó)的鐵礦進(jìn)口價(jià)格造成影響。

而從人民幣匯率來(lái)看，人民幣升值將會(huì)使得我國(guó)進(jìn)口企業(yè)購(gòu)買能力上升，對(duì)于商品的進(jìn)口量將有所提振。從鐵礦角度來(lái)看，進(jìn)口礦的增加將導(dǎo)致我國(guó)鐵礦供給上升，在需求增幅有限的情況下，根據(jù)商品價(jià)格同供需的關(guān)系，進(jìn)口鐵礦的價(jià)格將會(huì)有所下降。

2.貨幣匯率對(duì)鐵礦石生產(chǎn)企業(yè)成本影響

由于當(dāng)前世界上鐵礦石的定價(jià)是以美元為基礎(chǔ)，因此以澳洲三大巨頭為首的鐵礦石生產(chǎn)企業(yè)在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中的收入是以美元計(jì)算的。而在鐵礦開采以及運(yùn)輸過(guò)程中的支出，其中包括基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、機(jī)械設(shè)備的購(gòu)置以及工人收入的發(fā)放，三巨頭是以澳元為支付手段。因此，在其他條件不變的情況下，澳元的貶值將使得鐵礦石生產(chǎn)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成本有所下降，成本水平的下降將會(huì)提高企業(yè)的利潤(rùn)水平，鼓勵(lì)礦企進(jìn)行進(jìn)一步的產(chǎn)能擴(kuò)張，最終導(dǎo)致供給增加，價(jià)格下行。

從以上分析中我們可以得出以下結(jié)論：澳元的幣值同鐵礦石的價(jià)格成正相關(guān)性，而人民幣的幣值則同鐵礦的價(jià)格成負(fù)相關(guān)性。但他們之間的數(shù)量關(guān)系以及匯率對(duì)于鐵礦價(jià)格的長(zhǎng)期影響的顯著性水平仍需要通過(guò)統(tǒng)計(jì)方法進(jìn)行驗(yàn)證。

實(shí)證分析

本節(jié)將對(duì)以下幾個(gè)方面進(jìn)行實(shí)證分析：澳元匯率對(duì)在澳洲出口額的影響；人民幣匯率對(duì)中國(guó)進(jìn)口的影響；澳元匯率、人民幣匯率、供需比對(duì)鐵礦價(jià)格的影響。選取的數(shù)據(jù)是時(shí)間序列數(shù)據(jù)，即自變量和因變量都是隨著時(shí)間而變化的月度數(shù)據(jù)。

結(jié)合本文的研究目的，我們一共選取了6個(gè)研究指標(biāo)，分別是：澳元匯率（X1）、人民幣匯率（X2）、鐵礦供需比（X3）、澳出口額（Y1）、中國(guó)進(jìn)口額（Y2）、鐵礦價(jià)格（Y3）。為了消除原始數(shù)據(jù)的異方差，需要將原始數(shù)據(jù)取對(duì)數(shù)，生成新序列分別LNY1、LNY2、LNY3、LNX1、LNX2、LNX3，然后再進(jìn)行實(shí)證分析。

1.澳元匯率對(duì)澳出口影響的實(shí)證分析

澳元匯率對(duì)澳出口的影響分析，選用取對(duì)數(shù)后的澳元匯率（LNX1）作為自變量，選用對(duì)數(shù)后的澳出口額（LNY1）作為因變量，進(jìn)行如下分析：

（1）平穩(wěn)性檢驗(yàn)

為了得到平穩(wěn)的時(shí)間序列數(shù)據(jù)，我們對(duì)原始數(shù)據(jù)進(jìn)行處理，生成新序列DLNY1、DLNX1，差分后的序時(shí)序圖為：

上面的圖可以基本判斷，經(jīng)過(guò)一階差分后的序列是平穩(wěn)的，為了進(jìn)一步驗(yàn)證差分后序列的平穩(wěn)性，需要進(jìn)一步進(jìn)行單位根檢驗(yàn)，檢驗(yàn)的形式可以從圖中進(jìn)行判斷。差分后序列單位根檢驗(yàn)的結(jié)果如下：

匯率對(duì)我國(guó)進(jìn)口鐵礦石價(jià)格的影響分析

可以看出序列DLNY1、DLNX1平穩(wěn)。綜上所述，序列LNY1、LNX1均為一階單整序列，滿足協(xié)整檢驗(yàn)的條件。

（2）協(xié)整檢驗(yàn)

運(yùn)用eviews軟件我們得到協(xié)整檢驗(yàn)的結(jié)果如下：

根據(jù)上表的結(jié)果可以知道，在5%的顯著性水平下，序列LNY1、LNX1在2001年到2014年7月之間存在長(zhǎng)期的協(xié)整關(guān)系，即澳元匯率和澳洲出口之間存在一定的數(shù)量關(guān)系。但是存在長(zhǎng)期穩(wěn)定的數(shù)量關(guān)系并不代表自變量和因變量之間存在著因果關(guān)系，因此還需要進(jìn)一步進(jìn)行格蘭杰因果檢驗(yàn)。

（3） 格蘭杰因果檢驗(yàn)

在滯后2期時(shí)，我們得出以下因果檢驗(yàn)的結(jié)果

從上面的格蘭杰因果檢驗(yàn)的結(jié)果可以看出，在5%的顯著性水平下LNX1是LNY1的格蘭杰原因，同時(shí)LNY1不是LNX1的格蘭杰原因，即澳元匯率同澳洲出口呈單向格蘭杰因果關(guān)系。

綜合上面的分析，可以知道，以上2列時(shí)間序列數(shù)據(jù)可以運(yùn)用最小二乘法經(jīng)典回歸分析，具體得出自變量對(duì)因變量的定量影響。

（4）長(zhǎng)期影響分析

本文選取的兩個(gè)變量，通過(guò)了協(xié)整檢驗(yàn)，同時(shí)也通過(guò)了格蘭杰因果檢驗(yàn)，因此可以選用LNX1、LNY1建立經(jīng)典回歸模型：

LNY1=β0+β1LNX1

其中：β0為常數(shù)項(xiàng)，β1為回歸系數(shù)

用eviews軟件對(duì)以上變量進(jìn)行普通最小二乘法多元線性回歸分析，結(jié)果如下：

如上表所示，回歸方程的的調(diào)整R2為0.618，說(shuō)明擬合度比較高，即擬合的線性方程能夠比較好地反映出原始數(shù)據(jù)的信息。此外，回歸方程還通過(guò)了顯著性水平為0.05的F檢驗(yàn)（F=263.85，P=0.000＜0.05），說(shuō)明該回歸方程中的自變量對(duì)因變量有顯著影響。盡管該回歸方程的DW值為0.211，遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于2，意味著該回歸方程有可能出現(xiàn)偽回歸現(xiàn)象，然而在前面已經(jīng)通過(guò)協(xié)整檢驗(yàn)和格蘭杰因果檢驗(yàn)排除了偽回歸的可能，最后得出該回歸方程是真實(shí)可靠的。

綜合以上分析可以得出以下的回歸方程：

LNY1=10.085+1.08LNX1

LNY1：澳出口額 LNX1：澳元匯率

根據(jù)以上的回歸分析結(jié)果可以知道：澳元匯率對(duì)澳出口額有著顯著正向影響，即澳元匯率越高，澳洲的出口額越大。澳元的匯率越高，意味著澳元貶值，當(dāng)澳元貶值一倍，澳出口額就增加1.08倍。

綜合以上分析，一國(guó)本位幣的匯率會(huì)非常顯著地影響該國(guó)的出口狀況，出口狀況對(duì)匯率的依賴度很高，本位幣貶值，在從價(jià)格上增加出口商品的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，從而會(huì)造成該國(guó)出口額的顯著上升。

2.人民幣匯率對(duì)中國(guó)進(jìn)口額影響的實(shí)證分析

人民幣匯率對(duì)中國(guó)進(jìn)口的影響分析，選用取對(duì)數(shù)后的人民幣匯率（LNX2）作為自變量，選用對(duì)數(shù)后的中國(guó)進(jìn)口額（LNY2）作為因變量，進(jìn)行如下分析：

（1）平穩(wěn)性檢驗(yàn)

經(jīng)過(guò)數(shù)據(jù)處理后，我們得到新序列DLNY1、DLNX1，差分后的序時(shí)序圖為：

上面的圖可以基本判斷，經(jīng)過(guò)一階差分后的序列是平穩(wěn)的，為了進(jìn)一步驗(yàn)證差分后序列的平穩(wěn)性，需要進(jìn)一步進(jìn)行單位根檢驗(yàn)，檢驗(yàn)的形式可以從圖中進(jìn)行判斷。差分后序列單位根檢驗(yàn)的結(jié)果如下：

可以看出，序列DLNY2、DLNX2平穩(wěn)。綜上所述，序列LNY2、LNX2均為一階單整序列，滿足協(xié)整檢驗(yàn)的條件。

（2）協(xié)整檢驗(yàn)

通過(guò)eviews軟件，我們得到協(xié)整檢驗(yàn)的結(jié)果如下：

根據(jù)上表的結(jié)果可以知道，在5%的顯著性水平下，序列LNY2、LNX2在2010年到2014年之間存在長(zhǎng)期的協(xié)整關(guān)系，即人民幣匯率和中國(guó)進(jìn)口存在某種穩(wěn)定的數(shù)量關(guān)系。但是存在長(zhǎng)期穩(wěn)定的數(shù)量關(guān)系并不代表自變量和因變量之間存在著因果關(guān)系，因此還需要進(jìn)一步進(jìn)行格蘭杰因果檢驗(yàn)。

（3）格蘭杰因果檢驗(yàn)

在滯后2期時(shí)，我們得出以下因果檢驗(yàn)的結(jié)果：

從上面的格蘭杰因果檢驗(yàn)的結(jié)果可以看出，在5%的顯著性水平下LNX2是LNY2的格蘭杰原因，同時(shí)LNY2不是LNX2的格蘭杰原因，即人民幣匯率同我國(guó)進(jìn)口之間存在因果關(guān)系，且這種關(guān)系是單向的。

綜合上面的分析，可以知道，以上2列時(shí)間序列數(shù)據(jù)可以運(yùn)用最小二乘法經(jīng)典回歸分析，具體得出自變量對(duì)因變量的定量影響。

（4）長(zhǎng)期影響分析（OLS回歸）

本文選取的兩個(gè)變量，通過(guò)了協(xié)整檢驗(yàn)，同時(shí)也通過(guò)了格蘭杰因果檢驗(yàn)，因此可以選用LNX2、LNY2建立經(jīng)典回歸模型：

LNY2=+LNX2

其中：為常數(shù)項(xiàng)，為回歸系數(shù)

用eviews軟件對(duì)以上變量進(jìn)行普通最小二乘法多元線性回歸分析，結(jié)果如下：

如上表所示，回歸方程的的調(diào)整R2為0.6275，說(shuō)明擬合度比較高，即擬合的線性方程能夠比較好地反映出原始數(shù)據(jù)的信息。此外，回歸方程還通過(guò)了顯著性水平為0.05的F檢驗(yàn)（F=93.655，P=0.000＜0.05），說(shuō)明該回歸方程中的自變量對(duì)因變量有顯著影響。最后得出該回歸方程是真實(shí)可靠的。

綜合以上分析可以得出以下的回歸方程：

LNY2=13.566-3.392LNX1

LNY2:中國(guó)進(jìn)口額 LNX2：人民幣匯率

根據(jù)以上的回歸分析結(jié)果可以知道：人民幣匯率對(duì)中國(guó)的進(jìn)口額有著顯著負(fù)向影響，即人民幣匯率越低，中國(guó)的進(jìn)口額越大。人民幣的匯率越低，意味著人民幣升值，當(dāng)人民幣升值一倍，中國(guó)的進(jìn)口額就增加3.392倍。

綜合以上分析，一國(guó)本位幣的匯率會(huì)非常顯著地影響該國(guó)的進(jìn)口狀況，進(jìn)口狀況對(duì)匯率的依賴度很高，本位幣升值，說(shuō)明本位幣在國(guó)際上的購(gòu)買力增加，即本國(guó)貨幣升值的時(shí)候，國(guó)際上的商品就相對(duì)便宜了，從而會(huì)造成該國(guó)進(jìn)口額的顯著上升。

3.澳元匯率、人民幣匯率、供需比對(duì)鐵礦價(jià)格影響的實(shí)證分析

根據(jù)與1、2類似的回歸分析可以知道：

（1）澳元價(jià)格對(duì)鐵礦價(jià)格沒有顯著影響。盡管回歸結(jié)果顯示長(zhǎng)期來(lái)看澳元匯率同我國(guó)鐵礦石進(jìn)口價(jià)格呈正相關(guān)性，且為單向因果關(guān)系，但由于其在0.05以及0.1的顯著性水平下模型系數(shù)的顯著性并不高，因此可以判定澳元的波動(dòng)并不是鐵礦石價(jià)格波動(dòng)的主要原因。

（2）供需比例對(duì)鐵礦價(jià)格沒有顯著影響。同樣，供需比例的波動(dòng)與澳元的波動(dòng)相比，也不值一提。鐵礦石供需上的波動(dòng)并不能對(duì)鐵礦石的價(jià)格造成顯著影響。主要原因在于數(shù)據(jù)選取的是2002年以來(lái)的供需情況，13年之前鐵礦供需基本保持平衡，因此在模型中對(duì)于價(jià)格影響無(wú)法體現(xiàn)，且供需比只反映了總體的供需情況，對(duì)于需求端補(bǔ)庫(kù)等需求無(wú)法體現(xiàn)，因此這里顯示相關(guān)性不高。

（3）人民幣匯率對(duì)鐵礦價(jià)格有著顯著正向影響。即人民幣匯率越低，意味著鐵礦石價(jià)格就越低，換句話說(shuō)就是，人民幣升值，那么鐵礦的價(jià)格就會(huì)顯著下降。出現(xiàn)這樣的情況主要是因?yàn)?，中?guó)的國(guó)際經(jīng)濟(jì)地位正在逐年上升，人民幣一直呈現(xiàn)出穩(wěn)步上升的趨勢(shì)，國(guó)際鐵礦石是按照美元計(jì)價(jià)的，再加上中國(guó)是國(guó)際鐵礦石市場(chǎng)最主要的需求端，這樣就意味著，人民幣升值會(huì)降低鐵礦石的進(jìn)口價(jià)格，也就是鐵礦石價(jià)格顯著下降。

總結(jié)

以上的實(shí)證結(jié)果表明，澳元匯率的下降會(huì)對(duì)澳洲出口貿(mào)易有提振作用，而澳洲對(duì)中國(guó)貿(mào)易中，礦產(chǎn)是主要貿(mào)易，盡管鐵礦的出口增加理論上會(huì)導(dǎo)致澳洲鐵礦價(jià)格上升，但由于澳洲對(duì)于鐵礦的需求較少，因此對(duì)我國(guó)進(jìn)口鐵礦石的價(jià)格并無(wú)太大影響。人民幣的升值則會(huì)對(duì)我國(guó)進(jìn)口貿(mào)易有所增加，從鐵礦角度考慮，國(guó)內(nèi)進(jìn)口量的提升會(huì)導(dǎo)致本國(guó)鐵礦供給增加，從而使得價(jià)格下降明顯。

整體來(lái)看，盡管澳元匯率、人民幣匯率以及國(guó)內(nèi)鐵礦供需比和進(jìn)口鐵礦石價(jià)格存在長(zhǎng)期協(xié)整關(guān)系，且三者均同鐵礦價(jià)格呈單向因果，但從回歸結(jié)果來(lái)看，對(duì)鐵礦石價(jià)格影響較為顯著的是人民幣匯率以及國(guó)內(nèi)鐵礦供需情況，且近年以來(lái)，隨著海外礦山的持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)，鐵礦石供需比對(duì)鐵礦的價(jià)格影響越來(lái)越顯著。

貨幣匯率方面，盡管澳洲是鐵礦的主要生產(chǎn)國(guó)家，且協(xié)整檢驗(yàn)表明澳元匯率對(duì)鐵礦價(jià)格有一定的影響，但長(zhǎng)期來(lái)看，澳元匯率對(duì)于我國(guó)進(jìn)口鐵礦石的價(jià)格影響并不顯著，而人民幣匯率盡管對(duì)于我國(guó)進(jìn)口鐵礦石價(jià)格的影響顯著，但短期來(lái)看由于貨幣政策等因素，其無(wú)法出現(xiàn)大幅波動(dòng)，因此對(duì)于鐵礦石價(jià)格的實(shí)際影響仍然較小。因此，目前對(duì)我國(guó)鐵礦石價(jià)格存在影響且長(zhǎng)期顯著的仍然是國(guó)內(nèi)鐵礦石的供需比例。