受美國創(chuàng)紀(jì)錄產(chǎn)量的壓制，美豆從7月初跌跌不休，國內(nèi)豆粕價格也因進(jìn)口美豆成本降低而不斷滑落。隨著收割進(jìn)度的推進(jìn)，良好的天氣促使各分析機構(gòu)再次提高大豆單產(chǎn)和產(chǎn)量，同時國內(nèi)油廠不錯的壓榨利潤使得其挺粕的意愿并不強烈，市場對11月USDA月度供需數(shù)據(jù)并沒有太多的利好預(yù)期，操作上建議高位建立豆粕空單。

美豆豐產(chǎn)成定局，南美種植意向不減

USDA10月供需報告顯示，2014/2015年度美豆單產(chǎn)預(yù)估為47.1蒲式耳，高于9月預(yù)估的46.6蒲式耳。從USDA預(yù)測的單產(chǎn)來看，由于今年美豆種植和收獲期天氣情況良好，加上多年來轉(zhuǎn)基因大豆的抗逆性增強，預(yù)計11月供需報告中美豆的單產(chǎn)還將上調(diào)。與此同時，USDA預(yù)估美豆產(chǎn)量為39.27億蒲式耳，高于9月預(yù)估的39.13億蒲式耳。

10月20日公布的每周作物生長報告顯示，截至19日，美豆落葉率為95%，去年同期為93%，五年均值為97%；當(dāng)周美豆收割率為53%，去年同期為61%，五年均值為66%。美豆落葉率符合市場預(yù)期，但是收割率大幅低于去年同期和五年均值，在天氣方面沒有惡性氣候干擾的情況下，我們可以解讀為美豆創(chuàng)紀(jì)錄的產(chǎn)量導(dǎo)致了收割進(jìn)度的緩慢。

目前，各分析機構(gòu)也紛紛上調(diào)美豆單產(chǎn)和產(chǎn)量。Informa10月21日發(fā)布報告稱，2015年美豆收獲面積預(yù)估為8851萬英畝，而玉米為8777萬英畝，這是自上世紀(jì)80年代初以來，大豆收獲面積首次超過玉米。

此外，南美也不遜色。USDA預(yù)計巴西2014/2015年度大豆產(chǎn)量為9400萬噸，而上一年度預(yù)估為8670萬噸，提高了8.4%。10月22日巴西農(nóng)業(yè)資訊機構(gòu)AgRural稱，過去一周巴西中西部和東南部地區(qū)依然高溫干燥，導(dǎo)致大豆播種進(jìn)度落后于正常水平。其實，這里面也有巴西種植面積增加導(dǎo)致種植進(jìn)度緩慢的因素。

大豆與玉米存在爭地現(xiàn)象，玉米價格跌幅更大，而我國仍有大量的大豆進(jìn)口份額，大豆成為巴西八大農(nóng)作物中唯一的種植面積增加的品種。雖然阿根廷大豆產(chǎn)量預(yù)估為5500萬噸，并沒有明顯增長，但由于巴西在全球大豆產(chǎn)量中的體量較大，所以南美整體大豆產(chǎn)量仍是增加的。

目前全球大豆庫存量高達(dá)9067萬噸，而我國的消費已經(jīng)趨穩(wěn)，不可能大幅增長，一旦我國進(jìn)口放緩或北美產(chǎn)量上調(diào)，庫存量就會繼續(xù)增加。受庫存量高企的壓制，全球大豆熊市格局短期無法改變。

消費跟不上進(jìn)口節(jié)奏，國內(nèi)庫存攀升

海關(guān)公布數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)9月大豆進(jìn)口量為503萬噸，受部分企業(yè)信用證問題發(fā)酵影響，環(huán)比下降100萬噸，但是同比增加33萬噸；1—9月進(jìn)口總量為5274萬噸，同比增加695萬噸，增幅為15.2%。

后期大豆進(jìn)口量將增加。據(jù)天下糧倉數(shù)據(jù)，10月國內(nèi)港口進(jìn)口大豆預(yù)報到港439.3萬噸，高于去年10月的到港量，11月與12月進(jìn)口量會超過1200萬噸，2014年全年大豆進(jìn)口總量將創(chuàng)紀(jì)錄新高7000萬噸。

然而，國內(nèi)消費卻跟不上進(jìn)口量的增加，這也導(dǎo)致港口大豆數(shù)量繼續(xù)攀升，目前已經(jīng)超過670萬噸，剛剛降低的庫存再次走高。

上半年大幅虧損，油廠不得不降低開機率，導(dǎo)致市場粕類緊缺。油廠壓榨利潤曾跌破-150元/噸的關(guān)口，而目前現(xiàn)貨價格相對3、4月沒有見漲，油廠利潤卻有所增加，主要原因是下游采購順暢且美豆成本走低。鑒于壓榨利潤的存在，油廠可以保持高開機率。隨著豐產(chǎn)壓力的顯效，國內(nèi)遠(yuǎn)期大豆采購價格將更加便宜，近期國內(nèi)5—9月遠(yuǎn)期合同一口價已跌破2800元/噸，最低報價在2720元/噸，遠(yuǎn)月豆粕合約走勢不樂觀。